Soluna Holdings（納斯達克股票代碼：SLNH）公布2026財年第二季度營收為1510萬美元，較上年同期的620萬美元增長145%；每股基本及稀釋虧損為0.18美元，上年同期為0.93美元。然而，由於額外的Briscoe成本、較高的折舊費用以及420萬美元的債務清償損失抵消了營收基數的擴大，絕對淨虧損從780萬美元擴大至2260萬美元。調整後EBITDA虧損按月有所改善，從210萬美元降至160萬美元。
核心業績
數據託管是營收增長的主要來源，這得益於Dorothy 2、Kati 1A的產能爬坡以及Briscoe在歸Soluna所有後的首個季度表現。從第二季度開始，Soluna開始按總額法報告轉嫁電費成本，這使營收和營收成本同時增加440萬美元，但並未改變毛利或淨虧損；剔除這一會計變更，營收按年增長73%。
成本增速快於基礎營收。Briscoe的維護費用、Kati 1的產能爬坡成本以及在項目實現全面營收貢獻之前確認的折舊拉低了毛利和毛利率。
| 指標 | 2026財年第二季度 | 2025財年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 1506.0萬美元 | 615.8萬美元 | +145% |
| 毛利 | 76.6萬美元 | 約118.8萬美元 | 約-36% |
| 毛利率 | 約5.1% | 約19.3% | -14.2個百分點 |
| 營業虧損 | -1694.3萬美元 | -662.4萬美元 | 虧損擴大156% |
| 淨虧損 | -2262.4萬美元 | -778.0萬美元 | 虧損擴大191% |
| 歸屬於Soluna的淨虧損 | -2070.9萬美元 | -738.2萬美元 | 虧損擴大181% |
| 每股基本及稀釋虧損 | -0.18美元 | -0.93美元 | 每股虧損收窄0.75美元 |
每股虧損收窄與整體淨虧損大幅擴大形成鮮明對比。加權平均流通股數從1110萬股增加至1.31億股，使得每股收益（EPS）對比難以真實反映整體盈利能力的惡化。
業務與分部業績
數據託管業務增長了三倍多，成為Soluna最主要的營收來源；而在哈希價格承壓的背景下，加密貨幣挖礦營收有所下降。風力發電在收購Briscoe後首次產生營收貢獻。
| 營收來源 | 2026財年第二季度 | 2025財年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 數據託管 | 1265.3萬美元 | 313.6萬美元 | +304% |
| 加密貨幣挖礦 | 172.0萬美元 | 286.1萬美元 | -40% |
| 風力發電 | 36.6萬美元 | — | 新增貢獻 |
| 需求響應服務 | 32.1萬美元 | 16.1萬美元 | +99% |
Kati 1於4月1日完成了48兆瓦的建設，併產生了230萬美元的站點營收，按月增長938%。該數字包括因電費扣回列報方式變更帶來的150萬美元。該站點錄得首次正向毛利，為8.2萬美元。
隨着Blockware和嘉楠（Canaan）算力機隊的產能爬坡，Dorothy 1A產生了290萬美元的營收，按月增長31%。其毛利達到79.5萬美元，毛利率為28%，在Soluna已披露的站點中最高。
Soluna在本季度還完成了Project Dorothy 1的並表。公司收購了容量為150兆瓦的Briscoe風電場、Spring Lane Capital持有的Dorothy 1A 85.4%的B類股權，以及Navitas持有的Dorothy 1B 49%的股權，從而獲得了這一50兆瓦項目中發電和計算基礎設施的全部所有權。
6.3吉瓦的儲備項目規模仍遠大於現有運營規模
截至8月1日，Soluna在三個已完全通電的站點共運營約192兆瓦，另有14兆瓦在Kati 1建設中。在其約6.3吉瓦的儲備項目集中，包含1.6吉瓦處於規劃與開發階段，4.5吉瓦仍處於與電力合作伙伴的評估階段，這意味着大部分擬建產能尚未進入施工或運營階段。
公司在Project Hedy、Ellen和Fei中新增了583兆瓦用於人工智能（AI）和高性能計算的隔牆售電容量。Dorothy 3擴建至300兆瓦，而與Metrobloks成立的合資企業Kati 2的目標是初始提供100兆瓦的關鍵IT容量，並有可能在第二階段再增加250兆瓦。
儘管AI儲備項目規模有所擴大，但Soluna在第二季度未錄得高性能計算服務營收。因此，這些項目帶來的財務貢獻將取決於購電協議、規劃、土地獲取、孖展和建設等方面的進一步進展。
盈利能力、現金流與資產負債表
儘管營收按月增長了60%，但毛利從第一季度的190萬美元降至76.6萬美元。Soluna將這一下滑主要歸因於150萬美元的Briscoe維護成本、Kati 1爬坡費用以及在產生全面營收之前提前計提的額外折舊。
調整後EBITDA虧損按月改善25%至160萬美元。Briscoe交易完成後法律和諮詢費用的減少、薪酬成本的降低以及Dorothy 2持續貢獻的毛利，幫助抵消了合併毛利表現不佳的影響。
在2026財年前六個月（而非僅第二季度），經營活動消耗現金1160萬美元，而上年同期消耗為130萬美元。投資活動消耗現金6510萬美元，其中包括用於收購Briscoe的5140萬美元以及購買物業和設備的950萬美元。籌資活動提供了1.191億美元，主要得益於通過按市價增發（ATM）計劃募集的1.135億美元。
截至6月截點，Soluna擁有1.134億美元的非受限現金以及3310萬美元的總債務，其中3010萬美元為流動負債。季度結束後，公司通過ATM計劃又籌集了約2360萬美元。流通普通股數量從2025年12月31日的1.025億股增至2026年6月30日的2.258億股，並在提交10-Q文件之日達到約2.446億股。
近期內部人交易
所提供的內部人數據記錄了首席財務官（CFO）在5月的買入以及隨後一名高管在6月的賣出。呈報這些交易並不推斷出管理層的整體傾向。
| 日期 | 內部人 | 職務 | 交易類型 | 每股價格 | 申報價值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026年6月15日 | Jessica L. Thomas | 高管 | 賣出 | $1.70 | $8,225 |
| 2026年5月21日 | Michael D. Picchi | 首席財務官 | 買入 | $1.63 | $163,200 |
所提供數據中6月1日的內部人記錄為零價格的股票獎勵，而非公開市場上的買入或賣出。
投資者應關注的風險
- 綜合毛利率偏低：官方公布的毛利率約為5.1%，Briscoe維護費用、Kati 1爬坡成本及折舊限制了營收增加帶來的效益。
- 儲備項目執行風險：6.3吉瓦儲備項目中的大部分仍處於規劃、開發或評估階段，且第二季度未產生高性能計算服務營收。
- 加密貨幣經濟風險敞口：哈希價格承壓導致加密貨幣挖礦營收下降40%，即使託管業務有所擴展，業績仍對挖礦環境敏感。
- 現金消耗與股權稀釋：上半年經營及投資活動現金流出主要通過增發股票來孖展，且期內及期後流通股數量大幅增加。
- 近期債務履約風險：截至季度末，在Soluna 3310萬美元的總債務中，有3010萬美元被列為流動負債，儘管該公司同時持有1.134億美元的非受限現金。
總結
隨着數據託管業務的爬坡和Briscoe開始貢獻收入，Soluna第二季度的營收基數大幅擴大，但會計列報方式的變更以及大幅增加的運營成本意味着這種增長並未轉化為GAAP（通用會計準則）下盈利能力的改善。接下來的運營考驗在於Briscoe和Kati的毛利率能否迴歸正常、AI儲備項目能否從規劃階段推進至產生營收的產能階段，以及該擴展過程還需要多少額外的外部資金。
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