智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，8月10日發改委、國家能源局正式發布《煤炭工業發展「十五五」規劃》。供給邏輯由「保供增產」切換為「控增量、清無效存量、強儲備」，不再追求產量規模擴張，重心轉向供給質量與保供韌性建設。需求端定調煤炭消費達峯、高位平台軟着陸，拒絕斷崖式減煤，需求底盤具備韌性。中長期利好煤價中樞維持合理區間偏上，煤企盈利確定性抬升。

國泰海通主要觀點如下：

事件：8月10日發改委、國家能源局正式發布《煤炭工業發展「十五五」規劃》，核心結論：在「先立後破」的主線下，明確以嚴格產能總量調控、分區分類推動落後無效產能退出、產能「一本賬」與嚴格置換、優先保障基地化與一體化項目、完善價格區間調控與長協為抓手，實質性抬升供給端合規與安全門檻，中長期供給彈性收窄成為大概率，並配合價格與儲備制度使行業運行中樞更穩、波動趨緩。

供給邏輯由「保供增產」切換為「控增量、清無效存量、強儲備」，不再追求產量規模擴張，重心轉向供給質量與保供韌性建設。十四五保供周期，為應對缺口，核增、改擴建、整合技改口子相對靈活，部分中小礦井可以通過技改實現產能擴張；本次規劃一方面用負面清單從源頭卡住低質增量，另一方面正式把「無效產能」納入退出範疇，推動長期停產停建殭屍礦實質註銷，減少市場「名義產能幻覺」(過去煤價上行階段，市場總會交易一大批殭屍礦復產的供給預期，該擾動因素被制度性削弱)。

「先立後破」為退出最高原則，杜絕運動式關停，也拒絕無序復產增產，熨平供給大起大落風險。「先立後破、統籌區域供應保障」意味着煤礦退出節奏必須匹配先進產能接續進度，不會出現集中關停帶來的脈衝式漲價；同時也不會為保供放開低質礦井無序復產，過去行業集體超產內卷、煤價深度下探的場景發生概率下降，煤價底部得到加固。

加強新增約束，或反應政策對於十五五期間新增產能規模預期調降。規劃健全完善煤炭產業政策，嚴格產業准入要求，提出晉陝蒙新原則上不再批 120 萬噸以下新建 / 改擴建，疊加災害條件、開採深度、生態紅線多維度約束；未來新增產能需要同時滿足產能一本賬、產能置換、准入負面清單多重條件。此外，規劃提出的建立1 億噸/年以上產能儲備，較2024年提出的3億噸遠景目標明顯回落，理論上儲備產能是新建產能的30%，或反應政策對於中期新增產能規模規劃有所調降。

需求端定調煤炭消費達峯、高位平台軟着陸，拒絕斷崖式減煤，需求底盤具備韌性。煤電轉向調節性支撐電源，風光間歇性仍需要煤炭兜底；工業、煤化工用煤形成結構性支撐，消費不是快速下行，而是在高位平台波動，供需緊平衡的底層邏輯得到強化。

投資建議：中長期利好煤價中樞維持合理區間偏上，煤企盈利確定性抬升。

風險提示：宏觀經濟不及預期、國內減產不及預期。