8月9日晚間，百合股份披露2026年半年度報告。報告期內，公司實現營業收入5.04億元，按年增長19.81%；歸母淨利潤6207.27萬元，按年下降13.64%；扣非淨利潤6033萬元，按年下降13.38%。營收增長近兩成，利潤卻出現雙位數下滑，這一「增收不增利」的反差，將公司當前面臨的經營困局暴露無遺。

　　表面看，19.81%的營收增速頗為亮眼，但拆解後不難發現，增長主要依賴外延併購。2025年8月，公司完成收購新西蘭Oranutrition（ORA）56%股權，後者於2026年上半年並表，貢獻收入8206.24萬元、淨利潤1228.46萬元。

　　利潤下滑的直接推手是費用的增長。上半年，公司管理費用達3516.22萬元，按年激增74.11%。主要受子公司並表及跨國運營管理成本上升影響。財務費用方面，受存款利率下行及匯率波動影響，由上年同期的利息淨收入712.60萬元轉為淨支出94.57萬元，匯兌損失按年有所增加。

　　業務結構的失衡是更深層的挑戰。公司長期推進「合同生產+自主品牌」雙輪驅動，但自主品牌持續萎縮。上半年，母公司層面自主品牌收入僅3072.95萬元，合同生產收入達4.67億元。自主品牌毛利率約為42%，高於合同生產的34%，其持續收縮意味着公司對低毛利代工業務的依賴度進一步上升，長期盈利空間受到一定擠壓。

　　代工模式下的品控壓力同樣不容忽視。2026年4月，國家市場監督管理總局通報，百合股份受託生產的「善卡優」牌液態鈣特膳飲抽檢不合格，維生素D含量未達標準。近年來，公司已多次因產品問題受到監管部門處罰。公司在年報中坦言，合同生產客戶以中小品牌為主，部分客戶管理規範性不足，其不當行為可能對公司品牌形象造成連帶影響。在食品安全監管趨嚴的環境下，如何平衡代工規模擴張與質量管控，是公司需要面對的現實課題。