來源：ETF萬億指數

　　昨日（8月13日）午間，聯想發了最新季度業績，績後股價直線拉升超22%，收漲20%年內漲幅超270%，總市值一舉突破4300億。

　　疊加DeepSeek V4 Pro昨天凌晨的發布又給算力需求添了一把火，聯想在AI服務器賽道的「賣鏟人」邏輯，似乎正在被市場用真金白銀投票確認。

　　本文我們就來聊聊聯想的這份財報和相關ETF的配置價值。

　　聯想的這份財報有多牛？

　　2027財年第一財季（截至2026年6月30日止三個月），幾個關鍵詞：1）集團營收269.43億美元（+43%）。

　　聯想集團近七個季度營收趨勢

　　2）經調整淨利潤10.75億美元（+176%）；

　　3）集團整體AI相關收入佔比達35%；

　　4）ISG業務正式進入利潤加速釋放階段。

　　根據朝陽永續季度業績前瞻數據，聯想本季度業績超預期。

　　業務結構與預期差

　　①基礎設定方案業務集團（ISG）從「第二曲線」躍升為利潤引擎。ISG本季營收85億美元，經營利潤7.77億美元，經營利潤率9.1%，遠超此前市場最樂觀的5.2%的預測。

　　聯想集團ISG業務單季度經營利潤

　　AI服務器訂單儲備從上一季度的約210億美元飆升至約540億美元，按月增長157%，訂單轉化與收入確認節奏顯著加快，這是本季最大的預期差。

　　市場此前普遍關注ISG訂單儲備，但對其盈利彈性的釋放速度嚴重低估。海神液冷技術全面支持GB300 NVL72等下一代旗艦平台，產品結構進一步向高附加值傾斜。

　　不過，ODM服務器市場份額從64.1%驟降至50.2%是一個結構性變化，雖然對聯想OEM模式有利，但也意味着戴爾、HPE等競爭對手在同時搶奪份額。ISG的9.1%利潤率能否在激烈競爭中維持，是未來最大的不確定性。

　　②智能設備業務集團（IDG）逆勢擴張，AI PC加速滲透。 全球PC市場Q2出貨量按年下降4.9%，但聯想IDG收入逆勢增長27%至171億美元，PC市場份額升至24.2%，連續第10個季度擴大領先優勢。

　　聯想集團營收構成及按年變化

　　平板電腦業務營收按年增長83%，智能手機業務創第一財季最佳表現。AI PC與高端遊戲PC的放量，以及非PC周邊業務的增長，推動IDG經營利潤率穩定在7.1%。

　　③方案服務業務集團（SSG）則是高利潤現金牛。 收入28.84億美元，按年+27.7%，經營利潤7億美元（+40%），經營利潤率24.3%，持續提供穩定現金流，支撐集團整體利潤結構優化。

　　④公允價值變動擾動。報告期內，因認股權證重估產生一次性非現金公允價值損失16.9億美元，導致香港財務報告準則口徑下錄得淨虧損6.09億美元。市場核心關注經調整淨利潤，該擾動無實質經營影響。

　　本季財報季，確認了AI算力需求的新一輪擴容周期

　　SK海力士Q2營收按年增長257%，營業利潤率76%創歷史新高，HBM與AI服務器DRAM持續供不應求；

　　結合昨天騰訊的財報來看，Q2資本開支528億元，按年+176%，同樣主要用於IT基礎設施與AI算力採購。

　　下游雲廠商資本開支持續高企，疊加企業級AI推理需求爆發，直接拉動聯想ISG訂單與交付。

　　聯想AI服務器訂單儲備540億美元，為未來4-6個季度的收入與利潤兌現提供了極高能見度。

　　估值與盈利預測

　　當前聯想集團估值仍處歷史高位，但盈利增長正在消化溢價。 以2026年8月12日收盤價29.04港元計算，對應2027財年一致預期經調整PE約16.1倍，2028財年約12.8倍，低於可比公司均值。

　　財報發布後，東吳證券上調目標價至39.60港元，維持「買入」評級；花旗將目標價定為31港元，看好AI驅動的結構性增長。

　　值得關注的是，財報前一致預期對FY2027經調整淨利潤的預測，約22-23億美元已明顯偏低，本季10.75億美元的單季利潤若年化，已顯著高於原全年預測，後續盈利預測存在系統性上修空間。

　　相關ETF：

　　當聯想與騰訊的財報同時指向AI產業鏈的強勁動能時，一個結構性的投資邏輯便清晰起來，AI正在從「訂單儲備」向「收入利潤兌現」加速演進。

　　港股通信息技術ETF華寶（159131）跟蹤中證港股通信息技術綜合指數，持倉結構天然契合這一邏輯。聯想集團為ETF第一大權重股，昨天20%的暴漲推動ETF漲近3%。

　　此外，中芯國際、華虹宏力芯片股也佔據重要權重；建滔系（PCB）與ASMPT（半導體設備）等標的，均處於AI資本開支擴張的直接受益環節。

　　配置邏輯上，港股通信息技術ETF提供了一個「一籃子」佈局港股AI硬科技的低成本工具。 

　　對於已持有騰訊、美團等互聯網核心資產的投資者，這隻ETF能有效填補「硬件算力」這一產業鏈環節的倉位空白，適合作為戰術性配置工具。