金吾財訊 | 華泰證券發布研報指，小米集團-W（01810）公布2QFY26業績，收入1,089億元，按年-6.1%；經調整淨利潤62億元，按年-42.6%、按月+2.4%，基本符合該行此前預期。智能手機/IoT/互聯網方面，2Q26手機×AIoT分部收入按月+6%至840億元，毛利率按月-2.5個百分點至20%。手機收入421億元，出貨3,120萬台，ASP按月+3.1%至1,351元，毛利率按月降至8.5%。中國大陸3,000元以上機型銷量佔比32.1%（按年+4.5個百分點），與ASP同創歷史新高。IoT收入按年-19.2%，主因國補退坡致中國大陸收入減少，但境外收入高速增長；互聯網服務收入90億元，保持穩定。AI與機器人方面，2Q26研發開支92億元、按年+18.9%。管理層表示AI收入計入創新業務分部「其他相關業務」（2Q26為10億元），研發計劃未因存儲壓力調整。人形機器人距大規模商業化仍需時間、暫不設短期目標，優先在自有工廠與家庭場景驗證。華泰認為AI/機器人是汽車外第二個重投入方向，短期或拖累部門盈利。智能電動汽車方面，2Q26汽車收入239億元（按年+17.1%），交付10.4萬輛（按年+28.2%，同期中國大陸乘用車零售量按年-22%）；ASP為22.9萬元，汽車及AI等創新業務分部毛利率19.2%（按月-0.9個百分點），經營虧損按月收窄至26億元。華泰認為2H26交付節奏與增程新車定價或為盈利改善關鍵變量。華泰下調2026-2028年經調整淨利潤預測13.6%/10.8%/18.3%至254/336/388億元。其中1H26經調整淨利潤123億元，佔2026年預測的48.5%；下調2026年手機出貨量預測至1.20億台（原1.25億台），汽車銷量預測至45萬台（原55萬台）。1H26汽車交付185,055輛，佔華泰全年45萬輛預測的41.1%。基於SOTP估值法，下調目標價至32港幣（非汽車業務每股21.7港幣、汽車業務每股10.3港幣，假設1港幣兌0.87元人民幣），對應28.7倍2026年預測PE，維持「買入」評級。風險提示：汽車進展不及預期；手機需求不及預期；宏觀經濟下行。