來源：環球市場播報

隨着通脹高企和政策不確定性引發擔憂，加之供需格局越發不利，政府債券價格可能進一步下跌。基準美國國債就凸顯了這個問題 —— 各國央行正在增加黃金儲備，同時削減美債持倉。

對收益率走高以及外國美債持倉下降的擔憂，可能是美國近期與日本聯合干預匯市以支撐日元的促因。自美國總統唐納德·特朗普2025年4月推出對等關稅、引發全球市場動盪以來，國際儲備管理機構已將美債持有規模削減逾3,000億美元。大約在同一時期，金價加速上漲，凸顯各國央行正在轉投這一金屬的懷抱。（這一趨勢是在2022年俄羅斯外儲受到制裁時開始升溫的。）

央行的美債需求減弱，對這一資產構成重大利空，因為這意味着來自財力雄厚且通常對價格不太敏感的買家的買盤減少了。長期收益率將繼續上升，至少部分原因在於市場高度預期發行規模還會擴大。如今，關鍵需求來源的流失進一步加劇了主要主權債券市場的脆弱性。