【申萬宏源：美國AI「燒錢模式」的臨界點或取決於盈利預期的兌現】申萬宏源發布研報稱，隨着頭部雲廠商自由現金流陸續轉負，市場對AI資本開支可持續性的擔憂與日俱增。市場對AI的定價邏輯，正從「資本開支擴張」轉向「孖展與現金流約束」。往後看，微觀上盈利預期能否兌現、宏觀上聯儲局會否加息是AI「燒錢模式」能否持續的關鍵。該行認為，微觀上，對比互聯網泡沫時期，當前美股頭部科技公司財務指標穩健，盈利漲幅遠超市值漲幅；宏觀上，綜合就業偏弱、通脹降溫，以及經濟動能放緩，基本面尚不支持聯儲局立即加息。