智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，零售行業空間廣闊。該行預計中國2025年泛硬折扣市場規模約為5840億元，未來三年CAGR達23%，其中預計社區硬折扣CAGR達29%。硬折扣迎來新浪潮：明確定位、提升自有品牌、打通供應鏈、極致運營效率，實現終端低價。低滲透、高增長，格局分散。產品力與擴張能力是重要競爭要素。

國泰海通主要觀點如下：

低滲透、高增長，硬折扣各業態高速擴張

我國泛硬折扣模式在食雜零售滲透率僅為8%，相較於德國(42%)、日本(31%)等仍處低位。我國零售業態中小型本地雜貨店/超市佔據主導，分別佔比63%/26%，有望成為硬折扣潛在市場。該行預計中國2025年泛硬折扣市場規模約為5840億元，未來三年CAGR達23%，其中預計社區硬折扣CAGR達29%。

硬折扣將迎來黃金髮展期，社區店潛力較大

1)從美日經驗來看，滯脹與通縮都會推動消費習慣趨於折扣化、理性化;而庫存累積往往是催化劑。當前我國食品製造/紡織業/電氣機械與器材業/汽車業產能利用率分別為70.0%/76.5%/71.6%/70.3%，10年期分位數為20%/20%/2.8%/8.5%，價格競爭和促銷壓力延續。2)我國高密度社區、較低的人工成本、生鮮消費高頻、家庭結構小型化，共同推動社區店發展空間。3)分品類來講，我國酒水類/生鮮類/剛需品類/零食類/日用品(雜貨集合店)類硬折扣滲透率在2025年分別達3.2%/0.9%/2.0%/45.0%/44.0%。前者空間可觀，而後者模式成熟。

拆解社區硬折扣模型：渠道端議價權提升，商品力與擴張能力為競爭重點

1)自2025年起各大品牌開啓規模擴張，江浙滬成為競爭要地，短期門店模型碰撞，商品力為競爭核心，後續品牌走向全國，供應鏈能力可能限制擴張半徑。2)當前格局以超盒算NB/奧樂齊中國為龍頭，門店數量分別550/108家，呈現兩超格局，超盒算NB依託共有的供應鏈，擴張能力更強;奧樂齊中國曆經多年打磨，商品力及單店效率更優。3)該行認為本輪社區硬折扣模型以高PB、低毛利、強周轉、寬類窄品為特徵，本質是渠道端議價權提升，以直連工廠、消除品牌溢價方式形成商品質價比並以商品力吸引消費者持續復購，構建單SKU規模效應，進一步鞏固議價權，規模擴張支撐盈利。

風險提示：宏觀經濟波動風險;行業競爭加劇風險;消費者需求變化風險;政策與監管風險。