智通財經APP獲悉，中信建投發布研報稱，礦區自動駕駛區別於Robotaxi，封閉場景、剛性用工需求與明確的降本增效價值使其商業化路徑更清晰，行業在滲透率突破10%後有望進入S型加速階段。國內近10萬台礦卡存量提供持續改造空間，大型煤礦車隊擴容、金屬礦項目複製及中小礦山下沉將支撐國內市場增長;海外澳洲等高人工成本市場單車服務價值顯著高於國內，有望打開第二增長曲線。

中信建投主要觀點如下：

政策、人力與效率三重驅動，礦區率先實現L4商業化

相較城市Robotaxi，礦區自動駕駛監管更明確、技術實現路徑更確定，主要解決高危崗招工難與持續運營成本高等問題，商業接受度更高。政策端持續推動礦山智能化和危險崗位機器人替代;經濟端，無人駕駛可降低單車用工成本約18萬/年，具備明確降本空間;運營端，無人礦卡可實現全天候連續作業，提升車輛利用率;安全端，通過減少人員進入高危運輸區域降低事故風險。

產業鏈協同與國內外需求共振，無人礦卡進入規模化發展階段

國內礦卡保有量近10萬台、無人化滲透率仍較低，煤礦構成當前主要應用場景，金屬礦及大型砂石礦有望貢獻後續增量;隨着行業滲透率突破10%，2030年國內無人礦卡規模有望達到2萬台，對應技術服務市場約40億元、整體市場空間超50億元。海外市場，澳洲大型礦區憑藉高人工成本和成熟自動化基礎，單車年服務價值可達200萬元，中亞、印尼、南美等資源型市場則為國內方案商提供規模化出海空間。

易控輕資產複製加速，技術與海外雙輪驅動

公司2025年收入達14.35億元、活躍無人礦卡2,580輛，客戶提供車隊模式收入佔比升至56.8%，商業模式持續由重轉輕;依託「著山+暮野+御石」構建全棧技術體系，覆蓋70餘種車型，並通過30餘礦區運營形成數據閉環，強化跨車型、跨礦種複製能力。國內大型礦山擴容及中小礦山下沉提供持續增量，澳洲項目進入真實生產，單車年服務價值有望達100–200萬元，海外高價值市場有望成為第二增長曲線。

風險分析

礦區自動駕駛滲透率提升不及預期；輕資產商業模式推廣不及預期；國內大型礦山客戶集中度較高；技術迭代及複雜場景適配不及預期；行業競爭加劇導致盈利能力承壓；海外市場拓展不及預期；海外高價值服務費水平不及預期；研發及海外投入持續增加導致盈利改善不及預期；礦山安全監管及自動駕駛政策變化風險。