出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：渚

　　一場被市場寄予厚望的「跨界救贖」，以閃電般的速度宣告「破產」。

　　2026年8月9日晚間，寶萊特發布公告，宣佈終止籌劃控制權變更事項。從7月31日首次披露控股股東籌劃控制權變更，到8月9日正式叫停，這場「易主」大戲僅上演了約一周時間。

　　消息落地次日，寶萊特復牌即遭遇20CM「一」字跌停，股價報收15.41元/股，市值由停牌前的50.96億元驟降至40.78億元，單日蒸發逾10億元。跌停板封單超15萬手，市場拋售意願強烈。

　　這場「一周遊」式的控制權變更擱淺背後，是一家已經連續虧損四年的老牌醫療器械企業，一位在公司連年失血之際套現離場的實控人，以及一個被市場寄予「芯片借殼」厚望卻最終落空的資本故事。

　　毛利率持續下滑 四年累虧2.6億

　　寶萊特並非資本市場上的陌生面孔。這家1993年成立於珠海的企業，2011年登陸創業板，是國內較早深耕多參數監護儀的本土廠商。公司業務覆蓋生命信息與支持、腎病醫療和大健康醫療三大板塊，主要產品包括監護儀、血液透析設備及耗材等。

　　近年來，這家老牌醫械公司陷入了持續虧損的泥潭。財報數據顯示，2022年至2025年，寶萊特扣非後歸母淨利潤分別為-665.60萬元、-8150.33萬元、-9653.68萬元和-7916.36萬元，四年累計虧損超過2.6億元。步入2026年，經營困境仍未緩解——一季度公司實現營收2.43億元，按年下滑1.91%；歸母淨利潤虧損731.89萬元，扣非後虧損規模更擴大至1462.75萬元。

　　對於虧損原因，寶萊特在年報中解釋稱，受市場競爭加劇及部分血透耗材產品集採降價影響，銷售價格按年下降，疊加部分原材料採購成本上漲，導致整體毛利率承壓。公司的毛利率已從2023年的32.43%持續下滑至2025年的25.70%。

　　據Wind數據統計，A股醫療保健設備行業（Wind行業分類）共有70家上市公司，2025年毛利率均值為53.08%，而寶萊特同期的毛利率不到行業平均水平的一半。

　　此外，寶萊特還是醫療保健設備行業為數不多的ROE為負的上市公司。2025年，公司ROE為-5.89%，位列倒數第五；同期行業ROE均值為4.43%，中位數為7.08%。

寶萊特上市以來派息統計（來源：Wind數據）

　　從股東回報的視角審視，寶萊特上市以來累計實現淨利潤6.29億元，在此期間，公司通過IPO、定向增發、可轉債共計孖展10.2億元，累計派息僅2.57億元，孖展總額相當於派息的4倍。一家持續從市場「抽血」卻難以創造正向回報的公司，其投資價值難免令人生疑。

　　實控人從減持到謀求全身而退

　　在寶萊特連年虧損的背景下，控股股東、實際控制人燕金元及一致行動人王石（二人為夫妻關係）的減持動作格外引人注目。

　　追溯燕金元的減持歷史，2020年是其密集套現的開端。當年3月至6月，燕金元通過集中競價方式減持股份，套現5536.51萬元；同年9月，燕金元夫婦又通過減持可轉債獲利約600萬元至1300萬元（按當日交易價格上下限計算）。2021年雖曾披露減持計劃但最終提前終止，減持的步伐在2026年驟然加速。

　　2026年1月12日，燕金元及王石與浙江衢威智合控股合夥企業（有限合夥）（下稱「衢威智合」）簽署《股份轉讓協議》，以9.45元/股的價格協議轉讓合計1852.06萬股（佔公司總股本7%），交易總價約1.75億元。該筆股份於5月28日完成過戶登記。轉讓完成後，燕金元持股比例由26.72%降至20.58%，王石由2.46%降至1.60%，二人合計持股22.18%。

　　從2020年到2026年上半年，燕金元夫婦通過減持股份及可轉債累計套現金額已超過2.3億元。而就在完成這輪大規模減持僅兩個月後，燕金元便啓動了控制權變更的籌劃——如果此次易主成功，即便僅減持剩餘一半股權，對應市值也有約6億元。

　　衢威智合入局 兩名創始人進駐董事會

　　此次控制權變更之所以引發市場高度關注，與新晉二股東衢威智合的特殊背景密不可分。

來源：天眼查

　　衢威智合成立於2025年9月，其第一大合夥人杭州威固數智科技有限公司由威固信息技術（衢州）股份有限公司（下稱「威固信息」）100%持股。威固信息是一家主營固態存儲芯片業務的公司，產品涵蓋芯片級存儲、嵌入式存儲等，主要應用於車載、船舶、航空、航天等高端裝備領域。該公司已完成多輪孖展，投資方包括深創投、前海基金等知名機構。

　　2026年6月29日，即衢威智合完成股權過戶後僅一個月，寶萊特與浙江蜃樓投資管理有限公司共同合資成立了珠海市威寶科技有限公司，寶萊特持股51%，經營範圍涵蓋集成電路芯片及產品銷售。一家做了三十年醫療器械的公司，突然將觸角伸向存儲芯片賽道，市場由此普遍推測本次控制權變更的潛在受讓方正是衢威智合體系。

　　正是在這種「芯片借殼」的強烈預期下，寶萊特股價在2026年內一路走高，截至7月31日停牌前，年內漲幅已達137.78%。停牌前最後一個交易日，股價更是大漲10.37%，收報19.26元/股。

　　然而，隨着控制權變更的閃電終止，這一跨界重組的幻夢也隨之破滅。寶萊特仍是一家連虧四年的醫療器械公司，威固信息借道上市的路徑也暫時被堵死。

　　就在市場一度以為這場「芯片借殼」大戲已然落幕之時，威固信息兩名聯合創始人擬進入董事會的消息，卻讓這出戏出現了新的轉折。

　　8月14日收市後，寶萊特發布公告稱，公司董事會收到張道國、許薇提交的書面辭職報告。張道國辭去非獨立董事職務，辭職後繼續擔任公司副總裁、有源製造系統總經理；許薇辭去非獨立董事職務，辭職後繼續擔任財務總監、財金系統總經理。兩位董事均為公司老臣——張道國自2016年起擔任董事，許薇自2017年起擔任董事——在控制權變更終止的敏感時點雙雙辭去董事席位，時間點耐人尋味。

　　與此同時，寶萊特董事會擬提名補選吳佳、劉佳為公司第九屆董事會非獨立董事。簡歷顯示，吳佳出生於1982年，2013年創辦威固信息，現任威固信息創始人、董事長兼總裁。劉佳同樣出生於1982年，2017年至今任威固信息聯合創始人、副總裁。

　　需要強調的是，董事會席位與控制權是兩碼事。目前燕金元夫婦合計持股22.18%，仍為第一大股東；衢威智合持股7%，為第二大股東。兩名非獨立董事席位雖能帶來一定的話語權，但距離實質性控制公司尚有距離。如果威固信息確有此番圖謀，後續是否會有進一步的股權增持動作，值得持續關注。

來源：天眼查

　　此外，據天眼查披露，衢威智合已於2026年7月1日被衢州市市場監督管理局列入經營異常名錄，原因是未依照《企業信息公示暫行條例》第八條規定的期限公示2025年年度報告。截至發稿時，衢威智合仍未移出經營異常名錄。

　　易主落空之後 多重風險交織

　　控制權變更告吹帶來的衝擊遠不止於股價跌停。

　　其一，治理穩定性存疑。實控人先減持7%股份、後謀求控制權轉讓未果的操作路徑，已經引發市場對公司治理穩定性的深層疑慮。目前燕金元夫婦合計持股僅22.18%，若未來再有減持動作，公司控制權的歸屬將更加撲朔迷離。

　　其二，可轉債償付壓力逼近。「寶萊轉債」將於2026年9月3日到期，到期兌付價格為115元/張。截至2026年二季度末，剩餘可轉債約218萬張。當前公司股價雖已回升至18.30元/股的轉股價之上（截至8月19日發稿時，盤中報價18.80元），但溢價空間極為有限，且距離到期日僅剩三周，正股價格能否維持在當前水平存在較大不確定性。若到期時股價回落至轉股價以下，轉股比例仍將偏低，公司將面臨不小的償付壓力。

　　其三，經營基本面未見轉機。截至2026年一季度，公司仍未擺脫虧損，而血透耗材集採降價的趨勢短期內難以逆轉。雖然國家衛健委宣佈今年將新增350家基層醫療機構提供血液透析服務，但這一政策紅利能否轉化為寶萊特的實際業績，仍是未知數。

　　據中證鵬元此前發布的寶萊特相關債券2026年跟蹤評級報告，對公司債券評級展望為負面，除經營業績承壓外，還提及「短期債務壓力加大，仍面臨應收賬款壞賬及資產減值風險，整體產能利用率仍不足」等風險。

　　截至2026年一季度末，寶萊特現金及理財合計5.77億元，而有息負債已達6.66億元，包括短期借款1.14億元、一年內到期的非流動負債3.04億元、長期借款2.22億元及租賃負債2555.24萬元。

　　從籌劃到終止，不過一周；從19.26元到15.41元，不過一個交易日。寶萊特的「易主」鬧劇以市值蒸發十億、投資者深度套牢的結局倉促收場。

　　回望整件事的脈絡，實控人在公司連虧四年之際先套現1.75億元、再謀求全身而退，其動機與時機難免引發質疑。而市場對「芯片借殼」概念的追捧，某種程度上也反映出投資者對這家連虧公司基本面的失望——但凡有一絲「烏雞變鳳凰」的可能，資金便蜂擁而上。

　　如今預期落空，寶萊特不得不獨自面對擺在面前的現實：連續虧損的業績、逼近的可轉債兌付、日漸分散的股權、以及一個在資本市場上已然透支的「跨界故事」。對於持有寶萊特股票的投資者而言，這或許並非風險的終結，而只是新一輪考驗的開始。