廣發期貨研究 證監許可【2011】1292號 | 葉倩寧Z0016628 | 2026年08月19日 星期三
行情導讀：本周，隨着美國通脹放緩等影響逐步消化，在聯儲局加息預期未完全落地的情況下，市場缺乏新的利多驅動，因美債收益率持續走高疊加大型科技股IPO加劇流動性緊張，拖累貴金屬及風險資產等全線下跌。受外盤價格影響，滬銀期貨主力周三日盤一度跌超4.5%，滬金主力跌幅超1.5%。
數據來源：文華財經
驅動分析：
海外需求疲軟及AI孖展火熱推高長期美債收益率，市場流動性緊張加劇。據美國財政部最新公布的數據，6月外國持有的美國國債總量按月減少721億美元，總規模降至9.3萬億美元。自今年2月觸及歷史高點以來，外國持倉在過去四個月中有三個月出現下滑。其中作為最大的海外持有國，日本6月減持約264億美元，降幅居所有國家之首。其次中國持倉減少259億美元，英國按月減少87億美元。儘管近期美國就業通脹放緩對聯儲局加息預期形成打壓但從部分官員偏鷹拍態度來看年內加息預期未完全消退，疊加美債海外需求疲軟的情況下，美國財政部維持較高的發債規模，財政赤字壓力加大，進一步推高特別是長端債券的收益率。此外，AI孖展火熱持續，8月美國投資級債券發行量已達到1452億美元，超過2020年8月的1360億美元歷史紀錄，各大投資銀行趨之若鶩導致資金結構性嚴重失衡，流動性緊張在非科技行業領域加劇。此外，本周國內A股亦有大型科技企業上市，也產生了虹吸效應，本日亞洲股指和貴金屬、有色板塊均受到衝擊，跌幅較大。
短期資金情緒出現分歧，貴金屬轉入震盪整理。截至8月18日，全球最大SPRD黃金ETF基金持倉量約為1025.2噸，自上周中持倉結束了連續7個交易日的流入後目前處於低位逐步回升階段，此前投資資金堅定加倉使價格上行至階段高位後部分資金暫時止盈離場但規模相對有限；8月11日當周，CFTC黃金期貨投機持倉淨多頭為137662手，較前一周大幅增加6896手，主要是投機多頭增倉量遠高於空頭，表明市場看多情緒較濃但亦有部分投資者預期價格或見頂回調，因多空邏輯未發生轉換行情或轉入震盪整理。
展望後市：
當前在美債長端利率維持高位的情況下，若無外力干預，聯儲局或面臨被動加息的局面，市場流動性偏緊。此外美伊局勢陷入僵局雙方可能再度軍事襲擊並推高油價和通脹預期，資金或加速輪動。上述因素使貴金屬短期的宏觀逆風加劇，價格將反覆測試階段的支撐位。後續市場或將通過8月底的傑克遜霍爾全球央行年上聯儲局主席沃什的講話來獲得更多政策線索，投資者保持謹慎，國際金價在在4300-4450美元區間波動，國際銀價波動區間為62-66美元，在長期看漲邏輯仍較確定的情況下價格回調至相對低位時可分批配置。
風險提示：中東衝突再度升級導致能源供應中斷通脹飆升、美國經濟持續過熱聯儲局政策全面收緊