金吾財訊 | 交銀國際研報指，吉利汽車（00175）1H26收入按年+14.7%至1,736億元（人民幣，下同），毛利按年+25.7%至312億元，毛利率按年+1.6ppts至17.9%；歸母淨利潤按年小幅下降1.8%至90.9億元，主要受匯兌收益高基數影響，核心歸母淨利潤則按年增長46.2%至96.8億元，核心淨利率按年+1.2ppts至5.6%。該機構認為，在銷量增長有限的情況下，收入、毛利率及核心利潤均實現較快增長，反映產品及區域結構改善正持續兌現至盈利端。1H26總銷量142.3萬輛，僅按年增長約1%，但出口銷量按年+158%至47.4萬輛，出口佔比升至33%；ZEEKR銷量按年+97%，插混汽車（PHEV）銷量按年+58%，推動單車收入及盈利能力明顯改善。該機構認為，公司盈利驅動正由依賴銷量增長逐步轉向出口、高端品牌及產品結構優化。雖然實現345萬輛全年銷量目標仍需公司在2H26有明顯提速，但1H26毛利率高於該機構全年預測，出口及高端車型產品組合亦提供一定緩衝，因此該機構暫維持2026年核心利潤約208億元的預測。未來重點關注2H26新車放量、中國內地銷量改善及出口和高端車型盈利能力的持續性。該機構認為1H26業績進一步驗證吉利在全球化和高端化推動下的盈利改善能力，銷量增長偏弱是當前主要制約因素，但核心利潤增速、毛利率及單車收入均明顯優於銷量表現，顯示盈利質量正在改善。該機構看好公司2H26銷量回升、出口持續放量及ZEEKR等高端車型佔比提升，維持買入和目標價24.21港元。風險提示：若中國內地市場需求恢復慢於預期，估值修復節奏或受一定影響。