智通財經APP獲悉，國海證券發布研報稱，鐵礦石、煤炭和糧食在全球幹散貨貿易周轉量中長期佔據核心地位。短中長期煤炭、糧食、鐵礦、鋼材及水泥等多貨種支撐需求上行。未來老船退出對沖新船交付，有效運力增量有限。2026年以來，BDI呈現「5月衝高、6月回調、7月修復、8月走高」的走勢。考慮到長航距貨源釋放帶動噸海里需求增長，疊加供給受限，該行認為散運運價中樞有望上行，維持航運港口板塊「推薦」評級。

國海證券主要觀點如下：

幹散貨海運的利潤驅動因素是什麼?——噸海里需求為基，彈性來自運價

幹散貨航運主要運輸鐵礦石、煤炭、糧食等貨種，該行認為，需求由航運貿易量與運距共同決定，供給取決於船隊規模及有效運力;供需變化共同決定運價，並進一步影響行業利潤水平。鐵礦石、煤炭和糧食在全球幹散貨貿易周轉量中長期佔據核心地位。

未來需求趨勢如何?——短中長期多貨種支撐需求上行

短期：強厄爾尼諾或增加煤電補位需求、加劇巴拿馬運河水文約束，疊加北美糧食發運旺季，煤炭、糧食需求及繞航彈性有望釋放。

中期：西芒杜和淡水河谷新增鐵礦貨量逐步兌現，長航距貨源將顯著放大噸海里需求，其中西芒杜達產後若全部運往中國並等量替代澳礦，該行測算可帶來幹散貨航運需求增量約2.7%。

長期：俄烏及中東潛在戰後重建為鋼材、水泥等原材料運輸提供上行期權

未來供給如何?——老船退出對沖新船交付，有效運力增量有限

據Clarksons，散貨船造船周期約3-4年，截至2026年8月在手訂單佔現有運力14.2%，船東造船意願仍處低位;同期15年以上船齡運力佔34.8%、20年以上佔11.9%，老舊船舶面臨更高檢修和運營成本。考慮潛在拆解及交付節奏，供給端擴張預計相對溫和。

當前運價趨勢如何?——中樞持續抬升，整體波動上行

截至2026年8月14日，BDI收於2863點，按年增長40.1%，雖周按月回落7.3%，仍處年內較高水平。2026年以來，BDI呈現「5月衝高、6月回調、7月修復、8月走高」的走勢，主要由BCI驅動;伴隨澳洲、巴西貨盤恢復及區域運力收緊，運價中樞有望維持高位。

投資建議

海通發展低估值穩增長，建議低位佈局。海通發展2026年上半年實現歸母淨利潤5.23億元，按年增長502.60%;境外業務貢獻主要利潤，公司毛利潤與運價走勢高度相關。據Clarksons，截至2026年8月15日，公司擁有自有船66艘，並以「百船計劃」持續擴張。該行預計2026-2028年歸母淨利潤分別為12.07、14.04、16.20億元，對應PE為13、11、10倍，維持海通發展「買入」評級。考慮到長航距貨源釋放帶動噸海里需求增長，疊加供給受限，該行認為散運運價中樞有望上行，維持航運港口板塊「推薦」評級。

風險提示：西芒杜鐵礦石航運需求不及預期、煤炭、糧食等貨種航運需求不及預期、行業運力增長超預期、公司運力擴張不及預期、公司購船價格超預期;匯率波動風險;重點關注公司盈利預測不及預期;厄爾尼諾效應的強度不及預期。