來源：Mask的小酒館

　　自從7月份科技熄火以來，創新藥產業鏈的行情獨佔鰲頭，板塊漲了不少，龍頭藥明也已經歷史新高。

　　相關ETF最近也走出來了一波流暢的上漲。

　　短期看，創新藥處於一個相對高位，追漲不可取。長期看，創新藥的底層邏輯值得說道說道。

　　畢竟我們自己也是持有了一部分醫藥的，創新藥的上漲也能帶動整體醫藥的上漲。

　　為什麼很多人現在開始看好創新藥？

　　因為創新藥的底層邏輯還是很硬的。

　　醫藥行業有個說法，叫「雙十定律」。一款新藥從開始研發到最終上市，平均要花超過10億美元，研發周期超過10年。而且就算你砸了錢、花了時間，最終能成功上市的概率也不到10%。差不多90%的項目會在臨床試驗階段失敗。

　　這玩意兒有點像打井——你挖十口井，九口是乾的，但只要有一口出了水，就能夠覆蓋前面所有的成本。

　　正因為門檻這麼高、周期這麼長、失敗率這麼大，創新藥的護城河才足夠深。你技術再牛、錢再多，也沒法把10年的臨床試驗壓縮成2年。時間是花錢也買不來的東西。

　　而且歐美在非人靈長類動物實驗上的監管和倫理審批非常嚴苛，很多項目被迫轉移到其他國家去做，比如印度，這就是為什麼印度仿製藥厲害的原因。而國內相關實驗的審批流程相對順暢，把人看得比動物更重要。

　　更重要的是，中國的醫藥人才出現了爆發式的增長。每年不僅有幾萬的海外醫藥科研人員選擇回國，而且國內醫學類相關專業的畢業生超過80萬，每年都在往行業裏輸送新鮮血液。

　　人才已經不再是創新藥行業最大的短板。

　　再加上成本優勢。數據顯示，中國在臨床前研究及臨床研究各階段的研發費用僅為發達國家的30%到60%。CRO企業的報價通常比國際同類公司低30%到50%，所以同樣的錢，在國內能做更多的實驗、推更多的項目。

　　錢花得更少，事辦得更多，速度還不慢。 這就是我們的競爭優勢。

　　而且現在，基本上所有的創新藥企業都在出海。

　　集採把國內藥價壓得很低，這是事實。公立醫院是主要銷售渠道，藥企在國內確實很難賺到大錢。

　　那怎麼辦？往外走。

　　2026年上半年，中國創新藥對外授權交易金額已突破1100億美元，在全球TOP10交易中佔據八席。這個數字大約是2024年全年的兩倍，接近2025年全年的73%。僅一季度，交易總額就超過600億美元，接近2025年全年的一半。

　　有機構預測，2026年全年中國創新藥BD交易總額有望突破1500億美元。

　　以前是「我們買別人的藥」，現在是「別人買我們的藥」。

　　這個轉變，不是靠喊口號喊出來的，是靠實實在在的臨床數據和商業化能力換來的。產業正從「賣故事」轉向以真實數據定價的新階段。

　　最後，人類對於醫藥的需求永遠存在。

　　人可以不用新款手機，可以少買幾件衣服，但生病了總得喫藥。

　　這個需求不會消失。只要人還會生病，醫藥賽道就有飯喫。跟經濟好不好、股市是牛還是熊，關係不大。

　　所以我們可以看到，創新藥的市場是在逐年增長的。2024年中國創新藥市場規模已達1.13萬億元，2025年增長至約1.22萬億元，預計2026年將突破1.3萬億元。2015年後獲批的國產創新藥，2025年的市場規模為408億元，按年增長29%。

　　當然，創新藥也不是沒有壓力。

　　集採確實在壓價，國內利潤空間有限。政策雖然明確了「創新不集採，集採非創新」的原則，但市場對集採的擔憂仍然存在。另外，創新藥的估值波動也很大，受市場情緒影響明顯。

　　但這些是短期壓力，不是長期邏輯出了問題。

　　總結一下：

　　創新藥的護城河在於時間——10年研發周期、10億美元投入、不到10%的成功率，這些東西花錢也買不來。國內有研發環境優勢、人才爆發式增長、成本優勢明顯。出海這條路越走越寬，海外市場逐漸被國內企業佔據。

　　而藥品的底層需求，永遠都在。

　　其實醫藥這個行業不缺故事，缺的是耐心。

　　它不像科技那樣一年能把未來五年的預期炒完。它的邏輯是慢的、重的、需要時間兌現的。但正因為慢，纔不容易被顛覆。正因為重，纔不容易被替代。

　　短期看，它可能還有波動。長期看，這個方向的底層邏輯，沒有變。