紫金天風期貨

　　觀點小結 

　　核心觀點：中性偏多  供應方面：本周新增檢修裝置有孝義鵬飛，當前檢修裝置較多，8月底有部分裝置重啓，關注重啓兌現情況，短期國內供應預計減量。伊朗甲醇裝置變動不大，上周伊朗Marjan165萬噸裝置重啓，但當前海峽仍未通行，8月聽聞伊朗發運兩船，但對於國內9月進口增量有限，預計9月進口大幅縮減。

　　需求方面：傳統需求偏弱但近期小幅回升，甲醛、醋酸、MTBE開工負荷提升，二甲醚開工負荷下降，其他下游開工率變動不大，隨着內地需求小幅增加，採購量也明顯增多，帶動近期內地市場情緒，但隨着甲醇價格大幅上漲，傳統下游利潤壓縮明顯，關注下游承接能力。烯烴需求回落，延長一體化裝置月初停車，大唐國際和中天合創的一條線一體化裝置停車，渤化MTO裝置近期降負，需求有減量預期。

　　美伊談判陷入僵持，原油價格高位震盪，國內化工跟隨原油價格偏強，受制於供應收縮影響，國內化工強於原油，短期化工矛盾繼續仍在地緣上，地緣難緩解預計化工維持高位震盪。甲醇本周情緒被內地市場引爆，但隨着價格大幅上漲，下游壓力增大，謹慎追漲，繼續關注PP-3MA價差低位做擴。

　　動力煤：偏多  煤炭價格近期反彈，日耗高位港口持續去庫，但煤炭價格漲幅有限。

　　國內供應：偏多 國內開工率回落，近期計劃檢修增多，關注月底重啓計劃兌現。

　　進口：偏多 伊朗裝置部分重啓，但海峽再次封鎖導致伊朗發運量驟降，影響9月進口。

　　下游需求：偏空  傳統需求開工率回升，階段性需求大幅上漲；烯烴需求偏弱，渤化MTO裝置計劃近期停車。

　　上游利潤：偏空  煤炭價格上漲，但近期甲醇漲幅更大，利潤大幅回升。

　　MTO利潤：偏多  MTO利潤近期回落但仍偏高，當前仍有利潤。

　　庫存：偏多  港口庫存本周再度累庫，但後期累庫有限，內地庫存去庫，總庫存偏低。

　　內地供應檢修較多

　　開工率明顯回落

• 截至8月13日當周，全國甲醇裝置開工率72.9%，其中煤制甲醇裝置開工率78.9%，焦爐氣制甲醇裝置開工率56%，天然氣制甲醇裝置開工率40%。

　　短期檢修裝置較多

• 短期檢修裝置較多，但部分裝置計劃月底重啓，關注後期重啓兌現情況。

　　海娃裝置變動不大

• 海外裝置變動不大，近期伊朗ZPC一套裝置重啓，其他裝置變動有限。

　　煤炭價格反彈

• 煤炭價格表現稍強，近期沿海煤炭庫存持續去庫，且市場炒作煤炭政策，導致近期煤炭價格反彈。當前煤炭日耗偏高且港口繼續去庫，預計煤炭價格震盪偏強，但上方幅度有限。

　　上游利潤大幅反彈

• 煤炭價格小幅反彈，但甲醇價格反彈幅度更大，近期甲醇利潤明顯回升。天然氣制甲醇裝置利潤和焦爐氣制甲醇裝置利潤近期上漲。截至8月18日，內蒙煤制利潤210元/噸，西南天然氣制利潤0元/噸，河北焦爐氣利潤840元/噸。

　　傳統需求繼續回升

　　MTO需求利潤大幅回落

• 截至8月13日MTO開工率70.4%，外採甲醇制烯烴裝置開工率61.6%，外採甲醇制MTO開工變動不大。

• 華東MTO裝置利潤繼續進去回落，內地MTO裝置開工率下滑更甚，主要內地採購情緒近期快速回升帶動內地價格反彈。

　　渤化MTO裝置計劃近期檢修

• 近期大唐國際停車檢修計劃一個月，一體化同步停車；中天合創一天線短停10天，渤化外採MTO裝置計劃近期停車。

　　傳統下游需求繼續回升

• 傳統下游開工率繼續回升，近期開工率回升主要由於醋酸裝置重啓，MTBE開工率近期也小幅回升，其他下游開工率維持偏低。

　　烯烴採購偏弱，傳統採購增加

• 烯烴採購量維持偏低，但傳統需求採購量近期近期回升。

　　內地訂單回升

• 內地新簽約訂單量和待發訂單量均大幅回升，隨着部分下游重啓，剛需採購增多，且內地檢修較多導致階段性貨源偏緊。

　　內地繼續去庫

　　港口上周去庫，本周再度累庫

• 上周港口庫存64.84萬噸，港口可流通庫存27.5萬噸，港口庫存上周去庫，主要由於台風限制卸港且到港減少，但本周台風影響減弱後港口再度累庫，預計後期累庫幅度有限。

• 內地庫存去庫，內地檢修偏多但隨着部分下游重啓，需求有增量，短期預計內地表現稍緊。

　　下游均去庫

• MTO樣本企業庫存去庫，主要由於當前MTO裝置停車較多；內地傳統下游企業庫存去庫，隨着近期傳統需求回升，消耗原料庫存增多，但近期傳統下游備貨明顯增多。

　　PP-3MA價差大幅走低

　　基差窄幅波動，月差走強

• 港口基差窄幅波動，儘管內地現貨偏強，但港口受制於MTO裝置停車影響，且近期港口累庫，導致港口基差變動有限，價格跟隨盤面上漲為主，短期基差預計窄幅波動，關注MTO裝置動態。

• 月差近期反彈，09合約臨近交割，近端有地緣加持且內地現貨反彈帶動偏強，遠端地緣溢價收窄，導致月差走強，地緣持續背景下關注1-5正套機會。

　　PP-3MA價差近期回落

• PP/L-3MA價差近期回落，甲醇價格近期明顯偏強，主要內地檢修增多疊加下游需求回升影響，導致甲醇價格強勢，但隨着近期甲醇價格上漲，下游利潤再度壓縮，需求承接有限，繼續關注價差逢低做擴。

　　平衡表

　　甲醇月度平衡表

　　作者：湯劍林

　　從業資格證號：F03117796

　　交易諮詢證號：Z0019347

　　研究聯繫方式：tangjianlin@zjtfqh.com