金吾財訊 | 中信證券研究指，近幾個季度，北美Hyperscaler廠商表外承諾金額增速明顯超過CAPEX增速，引發市場擔憂。該機構判斷承諾增加主要緣於：1）雲計算合同金額和期限拉長，2）供應鏈緊缺下長協簽訂增多，3）雲廠策略從自建轉向外租，4）谷歌等雲廠開啓芯片外售業務。該機構認為表外承諾增長並不意味着更高的財務風險，雲廠仍有靈活調整空間；更適合解讀為捕捉未來機會的產能儲備，並可以作為AI CAPEX的前瞻跟蹤指標。該機構稱維持此前判斷：Hyperscaler廠商正在重回AI產業核心，在AI CAPEX投資和業務佈局上掌握更多主動權。當前處於第一階段的高確定性修復期，估值有望從悲觀預期修復至中性水平，繼續將北美CSP列為TOP PICK，其在科技板塊內的相對配置價值仍然佔優。