金吾財訊 | 中金公司表示，A股市場明顯回調，上證指數年內收益再度轉負。行業層面，多數行業下跌，僅偏防禦風格的銀行、石油石化、煤炭微漲，科技成長相關行業表現不佳，電子、通信、機械等跌幅居前。市場回調主要由外部多項利空因素觸發。具體來看：1）海外AI負面敘事再度增加。2）全球部分主要國家長端國債收益率抬升。3）美伊衝突再度反覆，壓制市場風險偏好。4）A股自身交易結構仍待修復。短期等待外圍敘事和流動性好轉，A股市場修復行情有望延續。該行指，AI產業趨勢方面，當前市場對於AI產業鏈的核心質疑主要是大模型創收與可持續變現能力不足以及持續高企的算力成本對行業盈利水平形成顯着壓制，從量價角度來看，市場可能低估AI的需求增長以及模型和硬件性能提升，且頭部公司的槓桿仍低，產業趨勢有望延續。海外流動性方面，該機構認為美國通脹下半年或進入下行通道，經濟增長正在降溫，並不支持貨幣緊縮，市場可能高估加息風險。美債收益率方面，一方面從美債發行結構來看，整體以短債為主，對長債的供給壓力有限；另一方面，長端收益率持續高位運行將加大美國財政負擔，壓制實體經濟表現，政府應對動機較強。結合上述分析，該機構認為影響市場的幾項外部敘事仍偏短期、階段性，A股自7月底以來的修復行情仍有望延續。配置層面，外部衝擊下市場波動加大，紅利風格19日重新佔優。後續隨着市場風險偏好逐步修復和業績高峯期臨近，該機構建議關注業績確定性較強的領域和企業。關注兩大主線：1）景氣成長仍需要精挑細選：科技板塊經過調整後擁擠度已明顯回落，景氣度足夠高的產業能夠實現分子端高增長對沖分母端拖累的效果，AI基礎設施相關環節，如光通信、PCB等環節，高景氣狀態在今年確定性仍較強，半導體及算力等領域較多公司則仍需要關注基本面與估值的匹配程度，科技成長後市或呈現分化走勢；創新藥較多公司進入臨床數據驗證階段，值得自下而上關注。2）周期改善：越來越多領域基本面正從周期底部回升，該機構建議綜合考慮地緣局勢與產能周期位置，關注業績向好及供需格局改善的領域，如電網設備、石化化工、工程機械，以及受益資本市場向好的非銀金融等行業；有色金屬金屬板塊經歷較多調整後也值得關注。純內需行業的基本面回升進展仍然相對偏緩，需要進一步觀察。