更正第21段內容：奧布斯特費爾德是彼得森國際經濟研究所的高級研究員，而非加州大學伯克利分校的經濟學教授

Howard Schneider

路透華盛頓8月24日 - 美國聯邦儲備理事會(聯儲局/FED)主席凱文·沃什本周在傑克森霍爾年度會議上的首場演講，他曾表示將權衡是討論短期政策還是更廣泛的原則，如今該演講的重要性愈發凸顯——交易員和分析師正期待從中獲得關於近期債券收益率飆升的指引，並希望得到他獨立於特朗普政府的保證。

沃什曾表示，在就其計劃進行詳細闡述之前，他希望先等待今年春季其上任之初成立的五個工作組的建議。

但市場已迅速得出結論：聯儲局的政策利率需要提高。因為美國通脹率 (link) 已連續五年多高於2%的目標， 且沃什的同事們擔心，如果負責制定政策的聯邦公開市場委員會不加息以將通脹率拉回該水平，聯儲局的公信力可能會受損。

從全球範圍來看，前聯儲局主席、諾貝爾經濟學獎得主本·伯南克 曾稱之為「全球儲蓄過剩」 的現象——該現象曾使市場利率維持在低位 ——如今已演變為「全球儲蓄緊縮」。政府債務攀升、國際貿易與供應鏈受阻、人口老齡化帶來的成本，以及人工智能領域蓬勃發展的私人投資，都在爭奪有限的投資和貸款資金。

彼得森國際經濟研究所所長亞當·波森表示：「債券市場和聯邦公開市場委員會顯然都已決定‘醒悟過來’，以應對更高的通脹以及即將成為‘長期、持續數年的利率上升趨勢’的局面。」

鑑於沃什在上個月會議後的新聞發布會上 (link) 留下的懸而未決的問題，波森表示，聯儲局主席應少談他希望推進的長期構想，而應更多地關注央行如何評估當前的經濟狀況，以及近期全球市場動態帶來的影響。

「他應該說：‘正如我此前承諾的那樣，我密切關注了數據，傾聽了市場的聲音，也聽取了委員會的意見。顯然，如果數據沒有變化，就有理由考慮在未來幾個月內加息，’」波森說道。

財政部的長影

沃什定於周五在懷俄明州傑克森霍爾舉行的堪薩斯城聯儲年度研究研討會上發表主旨演講。

該會議匯聚了全球各界人士，並受到媒體的密集報道，為美國央行領導人提供了一個高調定調或強調信息的平台。例如，前聯儲局主席傑羅姆·鮑威爾曾利用該場合公布新的貨幣政策框架，隨後又發表了一項簡潔而引人注目的抗通脹承諾，這有助於鞏固市場對一系列快速加息的預期。

在7月28日至29日的會議結束後，當被問及演講計劃時，沃什 告訴記者他尚未決定，但表示希望「闡明重大問題。尤其是隨着會議和新聞發布會的增多，人們往往容易陷入短視的思維模式。」

但細節至關重要。在那場未解答關鍵政策問題的記者會之後，沃什已面臨呼籲，要求他更明確地闡述自己如何評估經濟面臨的風險以及聯儲局可能作出的反應——由於他厭惡「前瞻性指引」，這些話題此前一直被他迴避。

此後，局勢變得更加複雜。

近期美國及全球債券收益率的飆升，以及財政部長斯科特·貝森特決定 干預 市場 (link)，都增加了沃什可能不得不應對財政部更積極的行動以及政府債務成本上升的可能性——理論上這本不屬於聯儲局的關切範圍，除非政府孖展開始受阻，或財政部的孖展選擇開始影響短期利率。

聯儲局的主要政策工具是隔夜利率，如果該利率與短期政府債券利率之間出現利差，可能會使央行對利率的管理變得更加困難。

這可能對美元匯率產生影響——過去一個月來，美元兌 其他主要貨幣持續走弱——進而可能加劇通脹。

「我們正處於這樣一種格局：財政部的積極政策——無論利好還是利空——其重要性都與央行政策不相上下。二者之間的相互作用將是未來走勢的關鍵，」前紐約聯儲高官、現任Evercore ISI副董事長克里希納·古哈（Krishna Guha）上周在與其他分析師共同評估債券收益率上升趨勢時寫道。

「沃什曾試圖提出一種非傳統的觀點，即聯儲局應退居二線，讓市場形成一條不受干預的收益率曲線……同時暗示長期端收緊可能優於短期端收緊。但當投資者認為貝森特正試圖管理長期端時，這種論點就很難站得住腳，」古哈表示。

「正在適應新角色」

與此同時，參議院銀行委員會的民主黨人已要求沃什詳細說明他與唐納德·特朗普總統的溝通情況，此前《華爾街日報》曾報道稱兩人一直保持着定期通話。

儘管特朗普迄今未曾批評 (link) 沃什——這位由他親自提名擔任聯儲局主席的人選——因其未按總統一再 要求鮑威爾的那樣降息，但沃什不願談論政策的態度，卻引發了人們對其經濟評估以及他是否為了避免激怒特朗普而對加息觀點有所保留的疑問。

在7月28日至29日的會議紀要 (link) 中，沃什的一些同事擔心，推遲加息將導致日後借貸成本的上升幅度更大、代價更高；而另一些人則擔心，通脹率在2%以上維持的時間越長，公衆就越可能對聯儲局實現其目標的承諾失去信心。

前國際貨幣基金組織首席經濟學家、現任彼得森國際經濟研究所高級研究員莫里斯·奧布斯特費爾德表示，債券市場的表現可能正反映了這些擔憂。

奧布斯特費爾德指出：「鑑於即將到來的美國中期選舉——這可能改變特朗普在白宮第二個任期的後半程——以及動盪的債券市場，他顯然正在摸索前行，並在一個緊張氛圍濃厚的環境中開展工作。」

「市場正在猜測，面對持續高於目標的通脹，聯儲局將採取何種措施，」他說，「通脹壓力確實有可能導致未來需要更大幅度的加息，這也是長期收益率出現這些波動的原因。」

奧布斯特費爾德表示，本周的演講「是澄清其思路的絕佳機會」。