金吾財訊 | 國聯民生證券發布研報指，康耐特光學（02276）發布截至2026年6月30日止中期業績，26H1實現營收11.7億元人民幣，按年增長7.6%；歸母淨利潤3.0億元人民幣，按年增長10.4%；剔除匯兌損益影響後歸母淨利潤3.5億元人民幣，按年增長27.6%。產品結構持續改善，自有品牌佔比顯著提升。26H1自有品牌業務收入7.9億元人民幣，按年增長16.6%，收入佔比由62.4%提升5.2個百分點至67.6%；代工業務收入3.8億元人民幣，按年下降7.2%。分產品看，定製鏡片收入2.5億元人民幣，按年增長37.4%，主要受益於XR業務高速增長與日本新產能逐步釋放；功能鏡片收入4.3億元人民幣，按年增長11.9%；標準化鏡片收入4.8億元人民幣，按年下降5.7%。分地區看，美洲收入2.9億元人民幣，按年增長33.9%；中國內地收入4.1億元人民幣，按年增長14.1%；亞洲（中國內地除外）收入按月增長12.3%，客戶結構優化帶動利潤率提升。盈利能力方面，26H1毛利率42.9%，按年上升1.9個百分點，受益於高毛利的自有品牌與定製鏡片收入佔比提升；淨利率25.8%，按年上升0.6個百分點。銷售及分銷費用率5.5%，按年上升0.6個百分點，主要因XR業務拓展投入增加；行政費用率7.7%，按年下降1.0個百分點。XR業務步入放量階段。26H1公司XR業務相關收入約5050萬元人民幣，按年增長1475.3%，累計已與約20家海內外頭部智能眼鏡廠商開展超過40個合作項目，並與頭部客戶簽訂長期研發或採購框架協議。國聯民生證券判斷XR業務收入有望實現顯著增長，成為驅動中長期業績增長的核心新引擎。國聯民生證券判斷公司有望憑藉研發先發優勢以及C2M模式下高效的定製化與交付能力成為更多智能眼鏡的鏡片供應商。預計 2026-2028 年歸母淨利潤分別為 7.3/10.2/14.8億元，當前股價對應 PE 為 22/16/11X，維持「推薦」評級。風險提示：全球宏觀環境波動；貿易摩擦；智能眼鏡產品發布時間推遲等。