金吾財訊 | 據華泰證券表示，國內AI基礎設施投資正在形成CSP與運營商雙輪驅動。CSP側，阿里2Q26資本開支為676.78億元，按年增長75%；騰訊資本開支為527.84億元，按年增長176%；百度資本開支為113.90億元，按年增長約200%。三家公司單季資本開支合計1318.52億元，較2Q25的615.83億元增長約114%。CSP雲與AI業務的收入側持續增長，進一步驗證了資本開支投入方向。阿里披露AICloudandComputeServices收入484.37億元、按年增長45%；騰訊金融科技及企業服務收入602.86億元、按年增長9%，其中企業服務增長由雲服務收入及AI相關服務需求推動；百度AICloudInfra收入73億元、按年增長50%，GPUCloud收入按年增長283%。需要注意的是，三家公司的收入披露範圍並不完全一致，不能簡單橫向比較絕對規模；但收入增長、資本開支增長與產品側AI投入同步出現，表明國內CSP正在通過擴大算力供給來承接更高頻的訓練和推理需求。

綜合來看，1H26國內算力資本開支主體和口徑雖不盡相同，但投資方向正在收斂於AI基礎設施。CSP加快補充訓練和推理供給，運營商以算力網和AIDC為抓手重構投資結構，工程建設則從設備擴展至園區與能源配套。建議沿「算力供給—集群組織—高速網絡—光互連」的順序篩選受益環節，優先關注訂單與交付節奏、園區上電與能耗指標、芯片供應，以及下游客戶資本開支兌現情況。