金吾財訊 | 據中信證券研究稱，地緣、通脹和流動性挑戰。逆全球化趨勢正在科技、貿易和軍事衝突等領域集中顯現，這將加劇全球通脹壓力和實際利率抬升壓力。全球貨幣政策已經隨之從寬鬆周期轉向緊縮周期，未來全球央行貨幣政策重演大幅寬鬆的難度也正在加大。

對於國內政策展望，國內政策基調「穩」、「進」兼顧。在財政政策上，這表現為財政力度基調積極，但增量政策空間有限。貨幣政策呈現出與財政相似特徵，貨幣政策基調寬鬆，但降息態度剋制。經濟展望方面，經濟的K型分化。當前國內經濟存在三大分化，一是外需與內需的分化，地產和消費面臨一定壓力，而出口規模長期保持高位；二是新質生產力和傳統經濟的分化，AI產業發展對相關產品需求的拉動以及我國產業結構的調整是其背後重要力量；三是政策敏感型變量和非敏感型變量的分化，受益於財政政策發力的基建投資、製造業投資表現相對亮眼，且財政政策發力高峯時期的經濟景氣度表現明顯優於財政力度偏低時期。

產業趨勢方面，AI變革主導新舊動能切換。AI已經成為金融危機後的罕見能拉動全球經濟的增長極，國內政策的助力和產業結構的轉型助力以AI為代表的新增長動能培育，以地產和基建為代表的傳統經濟增長極對經濟增長的作用可能將有所弱化。而以AI和新質生產力為代表的新增長極在經濟中的比重將明顯上行。

對於股票資產，極致風格後的分化演繹。盈利的改善有望對A股表現形成支撐，但宏觀流動性、風格極致分化和海外股市的擾動將是A股值得警惕的潛在風險，指數波動將隨之加大。全球股市極致風格演繹後，港股配置價值顯現，全球流動性走勢或是下半年港股核心矛盾。美國宏觀經濟指向美股基本面存在較強韌性。歷史經驗表明，美股真正值得警惕的風險是聯儲局貨幣政策轉向緊縮或美國經濟出現明顯衰退，而目前兩大風險並未顯現。

大宗商品和不動產方面，黃金：短期已出現修復，中期需觀察聯儲局是否有進一步寬鬆跡象；原油：全球原油供給恢復速度的放緩和戰後全球經濟體戰略原油補庫需求有望推動原油先反彈、後高位徘徊；REITs建議關注反覆博弈優質標的超跌機會、重視次新券超額派息並關注增量資金入市節奏。