管理層表示，隨着外賣競爭逐步轉向質量、服務和效率，公司用戶結構、訂單結構及運營效率優勢持續增強。展望三季度，外賣UE預計按年明顯改善，但受旺季營銷投入、騎手補貼及職業傷害險等因素影響，按月將承壓，不過仍有望保持正值。AI方面，公司強調不追逐「token工廠」，而是將LongCat-2.0及AI Agent深度嵌入業務，推動美團從流量平台向商家的「AI業務夥伴」轉型。

美團正處於業務模式升級的關鍵階段：短期外賣盈利仍面臨成本壓力，長期則押注AI重塑平台與商家的關係。

在8月28日的電話會上，美團管理層表示，二季度公司在用戶結構、訂單結構及運營效率等方面的領先優勢進一步強化。展望三季度，外賣業務UE（單位經濟模型）預計按年將明顯改善，但受季節性因素影響，按月或有所下降，不過仍有望保持正值。

三季度正值暑期旺季，即時配送需求進入全年高峯，同時也是平台營銷投入的季節性高點。為保障高峯期及極端天氣下的履約穩定性，美團預計將增加騎手補貼，單均配送成本將高於二季度。此外，自7月1日起，美團騎手「新職傷」保險已覆蓋全國，相關保費由平台全額承擔，也將帶來一定增量成本。

在AI方面，美團正推動AI能力從消費端向商家運營端延伸。董事長兼CEO王興表示，公司正在餐飲、服務、零售、醫藥健康以及酒店出行等多個垂直領域推出專用AI智能體，幫助商家優化日常運營、提升經營效率。

王興表示，隨着AI能力不斷深入商家經營環節，美團與商家的關係正從傳統的線上渠道逐步轉向AI業務合作伙伴，公司長期目標是成為平台商家的「數字副駕駛」。

與此同時，美團也在持續拓展消費端的AI應用場景，通過新功能打通更多服務場景，提升跨場景使用體驗。與騰訊的合作亦在持續深化，雙方團隊正共同完善產品和服務，以進一步提升服務交付效率。

外賣復甦與成本壓力並存

外賣業務成為本季度修復的關鍵。管理層表示，外賣收入恢復按年正增長，圍繞高客單價訂單、核心用戶和運營效率的戰略調整已開始見效。公司訂單量和GTV均進一步擴大市場領先優勢，網絡客單價按年回升，訂單結構持續改善。

不過，三季度外賣盈利仍面臨一定壓力。王興表示，三季度進入即時配送旺季，公司將加大營銷投入，同時增加高溫天氣下的騎手補貼；此外，自7月1日起全國推廣的職業傷害險也將帶來新增成本。多重因素疊加，預計三季度外賣單位經濟效益將承受按月壓力。

即時購業務繼續保持較快增長，收入增速快於訂單量，主要受自營業務擴張以及零售品牌增加平台營銷投入帶動。到店、酒旅業務則保持穩定增長，公司在覈心品類中的競爭優勢延續。

新業務擴張提速，Keeta盈利能力持續驗證

新業務二季度收入331億元，按年增長25%，經營虧損按月收窄至17億元。管理層預計，2026年全年新業務分部虧損不會超過2025年水平。

小象超市擴張繼續提速，目前已進入68座城市，GTV保持較快增長，運營效率持續改善。王興表示，公司正推進線上線下一體化戰略：繼去年12月在北京開出首家線下門店後，今年4月落地寧波、7月進入杭州，並於8月在寧波和深圳繼續開店，目前線下門店已增至5家。

王興認為，線下門店能夠提供數字螢幕無法替代的消費體驗，有助於增強消費者對商品和品牌的信任。公司的長期目標，是將小象超市打造為中國最受信賴的生鮮品牌之一。

社區生鮮業務「快樂猴」截至二季度已開設40家門店。管理層表示，該業務與小象超市形成差異化互補，以更小的門店、更靈活的運營模式，以及較高的自有品牌佔比和精選SKU為主要特點。

海外市場方面，Keeta的盈利進展進一步驗證了模式的可複製性。中國香港市場於2025年10月實現單位經濟效益盈利，耗時約29個月；沙特市場今年7月實現盈利，僅用了22個月，且市場規模明顯大於中國香港。

巴西市場目前則採取「先深耕、後擴張」的策略，資源主要集中於聖保羅。該市場約佔巴西整體外賣市場25%，公司計劃先建立差異化競爭優勢，再考慮擴大覆蓋範圍。

AI從模型走向業務，LongCat-2.0加速落地

AI方面，美團將戰略重點放在三條主線：大語言模型、AI賦能組織以及AI融入產品。

管理層表示，LongCat-2.0是美團新一代自研基礎模型，也是首批完全基於國產基礎設施訓練的萬億參數模型之一。目前模型已開放權重，並在內部軟件開發、運維、客服和AI智能體等場景推廣，在編程、推理、工具調用和複雜任務執行等能力上取得進展。

與單純追逐模型規模不同，美團更強調AI與實際業務的結合。管理層表示：「我們不會去爭當算力工廠。」公司希望通過AI改善用戶體驗、提升商家經營效率和組織生產力。

在用戶側，美團AI助手「小團」的使用率持續提升，已經帶動APP內用戶互動增加；在商家側，公司通過CatPaw平台面向餐飲、服務、零售、醫藥健康、酒旅等行業推出專業化AI智能體，幫助商家提升日常運營效率。

隨着AI進一步嵌入交易、履約和商家經營，美團正在從傳統的線上流量入口，向商家的「AI業務夥伴」轉變。

以下是電話會全文：

感謝您的等待，歡迎參加美團2026年第二季度業績電話會議。所有參會者均處於只聽模式。會議將先進行演示，然後是問答環節。（接線員指令）現在，我將會議交給資本市場副總裁徐女士。請開始。

徐思嘉，副總裁兼資本市場負責人：
謝謝接線員。大家晚上好，早上好。歡迎參加我們2026年第二季度業績電話會議。今天與我們一同出席的有董事長兼首席執行官王興先生，以及美團高級副總裁兼首席財務官陳少暉先生。在今天的會議上，管理層將首先回顧我們2026年第二季度的業績，然後進行問答環節。在開始之前，我們想提醒您，本次演示包含前瞻性陳述，這些陳述涉及許多風險和不確定性，可能與未來的實際結果有所不同。本次演示還包含未經審計的非國際財務報告準則財務指標，這些指標應被視為對公司按照國際財務報告準則編制的財務業績的補充，而非替代。關於風險因素和非國際財務報告準則會計指標的詳細討論，請參閱我們網站投資者關係部分的披露文件。
現在，我將把電話交給王興先生。請繼續，王興。

王興，創始人、執行董事、首席執行官兼董事會主席：

在第二季度，我們的總收入按年增長14.4%，淨利潤轉正。核心本地商業和新業務均取得了穩健的業績。我們繼續專注於「零售+科技」戰略，提升業務質量，並推動整個行業作為首選本地服務平台的優質增長，我們的生態系統持續增強。我們推進了產品和業務創新，同時加大了對生態系統和技術的投資，以構建長期價值。我們還擴展了零售、 grocery和海外業務，運營效率持續提升。

在AI方面，我們在基礎模型和AI Agent應用方面取得了進一步進展。現在，讓我詳細介紹具體情況。在第二季度，即時零售行業將重點轉向提升營銷和運營效率。在此背景下，我們強大的消費者心智和核心競爭優勢轉化為更健康的財務業績。外賣的訂單量和用戶質量持續穩步提升，核心用戶粘性進一步增強，購買頻率、留存率和平均訂單價值均呈上升趨勢。

美團閃購保持了健康的新用戶獲取，其中「05後」群體增長尤為迅速，現有用戶的訂單頻率也有所增加。儘管面臨去年高基數和消費趨勢變化，我們積極尋求新的增長機會，改善供給，加強產品競爭力，並深化對不同消費場景下用戶需求的理解。在外賣方面，「拼好飯」提升了識別消費者需求的能力，並加速了連鎖商家爆品的推廣。「神搶手」繼續提高供給質量門檻，迎合追求品質升級的中高端消費者。我們還穩步拓展了創新店鋪形式，如衛星店，為商家創造增量價值。

對於美團閃購，美團閃電倉保持快速增長，仍是關鍵增長引擎。歪馬送酒迅速擴展至中國大部分省份，並推出了更多自有品牌產品。6月，它推出了防僞驗證系統，以確保高端酒類產品的真實性。松鼠酒水也加速了市場滲透，利用定製化產品開發和工廠合作來增強產品競爭力，並更好地服務於夜間和出行場景的用戶。

我們還採取了更積極的措施來加強平台生態系統，深化商家支持和賦能。我們在食品安全治理方面繼續保持行業領先地位，並改善了騎手福利。在第二季度，我們全面推出了十項關鍵舉措和「放心喫」項目，建立了覆蓋入網審核、過程監控、打擊欺詐和非法活動以及社會共治四個支柱的端到端食品安全體系。為應對行業不斷變化的需求，我們推出了首個專為即時零售行業打造的綜合AI解決方案。

我們還擴展了AI賦能工具，幫助商家優化在線運營效率。在節假日高峯期，我們為22萬家中小型餐廳商家提供了資金、運營物資、設備升級、AI工具和店鋪翻新等方面的支持。在第二季度，我們還啓動了一項特別計劃，以刺激低線市場的需求，激活縣域經濟。今年下半年，該計劃將擴展至全國近400個縣，幫助超過50萬家中小商家實現數字化運營。

在騎手福利方面，我們已經將職業傷害保險計劃擴展到全國範圍，覆蓋每一筆訂單和每一位騎手。此外，我們持續優化算法，並最近在北京率先推出了「等燈停」功能。未來，職業傷害保險、養老保險補貼以及針對騎手及其家屬的重疾關愛計劃將共同構成一個健全而全面的福利框架。

本季度，我們進一步加強了作為本地服務首選平台的地位，在到店、酒店和旅遊業務中保持了高質量增長。儘管消費者消費環境變化和行業競爭加劇，我們繼續通過更多樣化的高質量供給豐富供給，同時提升整體用戶體驗。同時，我們推動行業進一步從選擇正確的商家轉向選擇正確的工匠和正確的體驗。

我們看到本地服務消費明顯從標準化消費轉向更加個性化、體驗式和情感驅動的消費。真實的體驗和深度參與在消費者決策中扮演着越來越重要的角色。本季度我們發布了新的「必喫榜」，從15億條真實用戶評價中精選，現已覆蓋全球264個城市和地區，新增了120個城市。通過真實的用戶推薦，更多長久經營的本地餐廳、特色餐飲店和隱藏的美食寶藏被發現。「必玩榜」也繼續擴展到更多沉浸式、互動式和興趣驅動的場景。

我們相信，在AI時代，真實的體驗、真實的評價和真實的信任將繼續是本地服務行業最重要的基礎設施，我們將繼續加強在這一領域的獨特優勢。此外，我們正在利用AI提升消費者體驗和商家運營。對於複雜的本地服務決策，消費者越來越多地轉向我們的AI助手「小團」。隨着採用率的增長，我們看到美團App的用戶活躍度顯著提升。我們繼續通過整合服務如「訂座」、「在線點餐」、「智能排隊」和「店內智能點餐」等提升消費者體驗，為消費者在更廣泛的場景中提供無縫體驗。我們與松鼠的合作進展迅速，雙方團隊正在優化產品，以提供更快、更便捷的服務。

除了服務消費者，我們還通過「貓爪」平台上的AI Agent將美團的運營專業知識擴展到各行各業。我們正在為餐廳、服務、零售、醫藥健康以及酒店和旅遊等領域推出專門的AI Agent，幫助商家改善日常運營並實現切實的效率提升。這標誌着我們從商家的線上渠道向AI業務合作伙伴的演變。展望未來，我們不僅希望成為一個連接消費者和商家的平台，更希望成為平台上商家的數字副駕。

現在讓我們轉向第二季度的新業務。Grocery零售和Keeta均保持了非常快速的增長，同時進一步提高了運營效率。對於Grocery零售，小象超市加速擴張，現已覆蓋68個城市。我們繼續加強供應鏈並增強商品力，自有品牌商品在GTV中的佔比持續增長。我們也擴大了線下佈局。7月，我們在杭州開設了第三家小象超市線下店。

我們擴展了「快樂猴」模式以服務社區場景，截至第二季度已有40家門店在運營。對於Keeta，我們在各市場保持了強勁的增長勢頭，同時持續提升效率。香港已實現穩定盈利。中東市場在運營效率上實現了進一步的按月改善。在巴西，我們聚焦於聖保羅市場。未來，我們將繼續利用我們在產品、技術和運營方面的優勢，為Keeta用戶提供卓越的消費和配送體驗。

回顧第二季度，我們的重點是構建核心運營能力。我們持續提升供給質量，拓展消費場景，並在穩步提高效率的同時實現高質量增長。展望未來，我們看到了整個行業更廣闊的增長空間。許多利基本地服務需求仍未得到充分滿足，提升服務體驗和運營效率仍有巨大潛力。我們將果斷行動，抓住這些增長機會，不斷迭代我們的產品和服務，並積極在真實世界的消費場景中部署AI。我們的目標是進一步擴大在供給多樣性、用戶體驗和運營效率方面的競爭優勢。同時，我們繼續致力於履行社會責任，加強食品安全治理，改善騎手福利，並賦能中小商家。我們將繼續推動行業向更高質量和更可持續的方向發展。謝謝。

陳少暉，高級副總裁兼首席財務官： 謝謝王興。大家好。隨着即時配送行業逐步轉向效率提升，我們對運營執行的關注和結構性優勢轉化為顯著的財務改善。收入增長加速，業務在第二季度實現盈利。

現在讓我們詳細了解財務業績。除非另有說明，所有比較均為按年。本季度總收入增長14.4%，達到1046億元人民幣。收入成本比率微降至66.5%。收入增長加速和成本比率改善主要得益於營銷效率的提升。這反映了我們在充滿活力和競爭的環境中持續關注高質量增長。銷售及營銷費用比率也降至23.6%，主要由於更嚴格的營銷支出。研發費用比率增至7.3%，因為我們增加了對AI的投資，而行政費用比率穩定在3.1%。

本季度我們實現盈利，總經營利潤和經調整淨利潤分別達到39億元人民幣和25億元人民幣。截至6月底，我們持有的現金及現金等價物和短期國債投資總計1683億元人民幣。截至6月30日，我們的投資組合接近773億元人民幣。此外，本季度我們部分投資的公允價值變動在其他綜合收益中確認了222億元人民幣的收益，而非計入損益。我們將審慎並自律地評估投資組合的退出機會，以便為我們的業務和股東回報提供更多資本資源。

現在來看分部業績，首先是核心本地商業分部，第二季度收入達到715億元人民幣，按年增長加速至10.1%。本季度配送服務收入和商家服務收入均加快了增長步伐，而產品銷售實現了78.9%的穩健按年增長。我們很高興看到外賣本季度恢復正向收入增長。我們對高AOV訂單段、核心用戶群和運營效率的戰略聚焦持續取得成果。本季度我們在訂單量和GTV方面都提升了領導地位。更健康的訂單組合推動了外賣單均AOV的按年恢復。我們也提高了營銷效率。

然而，行業補貼水平仍遠高於2024年水平，我們預計隨着市場演變，正常化需要時間。在美團閃購方面，它繼續實現穩定增長，收入增速快於訂單量按年增速。這主要由兩個因素驅動：我們1P業務的快速擴張，以及隨着更多零售品牌將營銷預算分配到我們平台而帶來的強大廣告吸引力。我們到店、酒店和旅遊業務的收入也穩步增長，我們在覈心品類中繼續保持領先。在盈利能力方面，分部經營利潤扭虧為盈，達到57億元人民幣。即時配送單均經濟模型（UE）轉正，我們在食品和非食品品類的UE均遠超行業水平。UE的顯著按月改善得益於季節性利好和補貼的大幅減少。憑藉我們對高質量增長和ROI驅動資源分配的戰略聚焦，儘管行業競爭加劇，我們的到店酒店旅遊業務經營利潤率也實現了按月提升。所有這些收益足以抵消我們在品牌營銷和促銷費用上增加的投資。

現在看新業務分部。第二季度收入按年增長25%，達到331億元人民幣。分部經營虧損按月收窄至17億元人民幣。Grocery零售業務的快速擴張對分部收入增長做出了重要貢獻。雖然零售的虧損隨着業務規模的快速擴大而按月增加，但我們繼續看到運營效率的全面提升，其利潤率也有所改善。

在Keeta方面，香港和中東市場的增長勢頭依然強勁。隨着香港和中東市場運營效率的提升，虧損按月收窄。香港已實現持續盈利，中東的單均經濟模型繼續朝着正確的方向發展。在經歷了過去一年激烈的競爭環境後，我們今天看到的結果是通過我們在高質量增長和運營效率提升方面的執行力實現的。未來的道路在於積累我們在產品、服務、技術和生態系統方面的優勢，以便為所有利益相關者創造更多價值。我們仍然對長期潛力充滿信心。謝謝。現在，我們開始問答環節。

問答環節

接線員：
今天的第一個問題來自傑富瑞的Thomas Chong。請提問。

Thomas Chong，分析師：
嗨，晚上好。感謝管理層回答我的問題。管理層如何看待外賣和即時零售領域的競爭格局？具體來說，在中高AOV訂單段，美團的市場份額趨勢如何？展望第三季度，隨着行業補貼逐步正常化，您預計外賣的UE按月第二季度將如何變化？謝謝。

王興，創始人、執行董事、首席執行官兼董事會主席：

謝謝Thomas的提問。讓我先分享一些關於外賣行業發展趨勢的看法。首先，我們看到整個行業正朝着更加註重營銷和運營效率的方向轉變。我們認為，隨着監管機構就補貼行為提供進一步指引，競爭將逐漸迴歸到真正重要的東西——質量、服務和創新，這將推動行業更健康地發展，並為擁有真正核心競爭力的公司創造公平的競爭環境，我們已經在看到這種情況發生。在過去的幾個月裏，我們在用戶結構、訂單結構和運營效率方面的優勢持續增強。我們在訂單量和GTV方面的領先優勢按月擴大，尤其是在中高AOV細分市場。我們專注於提升會員權益、擴大優質供給和提升服務質量，這些努力正在取得成效。我們看到高價值用戶對我們品牌的參與度和心智佔有率都在加深。

對於美團閃購，我們也保持了行業領先地位。即時零售從根本上改變了消費者對便捷性和可靠性的期望。這是一種不可逆的生活方式轉變，在不同消費群體中的普及仍處於早期階段，我們看到了巨大的長期機遇。雖然我們認識到去年高基數以及更宏觀環境帶來的壓力，但我們專注於加強運營能力，為長期的高質量可持續增長奠定堅實基礎。

多年來，我們構建了涵蓋廣泛線下零售商和前置倉的多元化即時零售供給網絡，這為我們滿足不斷變化的消費者需求並推動即時消費的更廣泛應用奠定了堅實基礎。未來，我們將繼續投資於產品競爭力、供應鏈整合和供給多樣性，以深化我們在不同品類的消費者心智。關於UE展望，我們預計外賣UE按年將顯著改善，但仍會受到季節性因素的按月影響。

即便如此，我們預計第三季度UE仍將保持正值，因為我們將繼續優化運營效率。具體來說，行業補貼水平仍遠高於2024年水平，正常化可能需要幾個季度。同時，季節性逆風將對我們的UE產生顯著影響。正如我們之前提到的，第三季度是即時配送的旺季，受夏季活動推動。這也是我們按月增加營銷支出以抓住一年中需求最高窗口的時期。我們還將為騎手提供額外補貼，以確保在旺季和極端炎熱天氣條件下的配送服務質量。因此，第三季度的單均配送成本將高於第二季度。此外，職業傷害保險於7月1日開始全國推廣，這增加了另一層成本。

但我想強調，短期UE波動主要由季節性因素和我們為平衡規模、盈利能力和生態系統而做出的主動戰略決策所驅動。我們有信心保持市場領導地位，並在食品和非食品品類的UE上保持遠超行業的領先水平，這種信心建立在我們不斷改善的用戶結構和運營效率之上。我們對生態系統的持續投資也在加深我們的護城河。事實上，在當前市場環境下，我們處於有利地位，可以專注於對長期最重要的戰略優先事項。我們的UE復甦具有清晰的可見性，並將在中長期內逐漸恢復到合理水平。謝謝。

Thomas Chong，分析師：
謝謝。

接線員：
下一個問題來自高盛的Ronald Keung。請提問。

Ronald Keung，分析師：

我想問一下關於AI方面LongCat-2.0的問題。現在它已經開源並在內部部署。管理層如何看待它在更廣泛AI戰略中的角色？除了內部效率提升外，是否有將LLM商業化的路徑？我們應如何看待AI投資在短期與中長期財務影響？謝謝。

陳少暉，高級副總裁兼首席財務官：

謝謝Ronald。我先說，LongCat-2.0是我們「組織、AI、戰略」的重要基礎，但我們真正關注的是發展我們的AI，以連接數字世界和物理世界，並在本地服務領域建立長期的深度競爭力。

所以對我們來說，AI更多不是關於模型競爭，而是關於利用AI重塑我們的組織、產品和工作流程。正如我們過去所解釋的，美團的AI戰略有三個支柱：構建LLM、AI賦能工作和AI賦能產品。LongCat-2.0是我們下一代自研基礎模型，它是首批（如果不是首個）完全在中國基礎設施上訓練的數萬億參數模型之一。它是開源的，我們已經將其部署到我們的核心內部需求中，包括軟件開發和運營、客戶服務和AI Agent。LongCat-2.0在覈心Agent能力方面取得了顯著進展，特別是在編碼、推理、工具調用和複雜任務執行方面，並獲得了全球開發者社區的積極反饋。

我們相信，當AI深度嵌入真實工作流程並能作為可靠基礎設施解決實際問題時，它才能創造持久價值。我們完全自研的國內訓練和推理基礎設施，使我們在長期成本和基礎設施控制方面擁有結構性優勢。在產品方面，我們持續升級AI產品，包括美團App內置的AI助手「小團」。方向非常明確：從理解複雜的多約束查詢到完整的Agentic任務執行。最終，我們希望能提供一個無縫的閉環體驗，將用戶從發現、決策一直帶到交易和履約。關鍵是將此與真實世界的本地服務場景深度整合。在組織方面，AI的採用正在深化，並在各領域推動生產力提升。越來越多的員工現在穩定使用AI工具，AI生成的代碼在總產出中的佔比持續攀升。

現階段，我們的優先事項是持續構建AI能力，推動AI在我們業務運營中的實際應用。正如我過去所說，我們不會去競爭做一個「token工廠」。我們的重點是使用我們的模型和AI產品來加強我們的核心業務。我們希望為消費者和商家提供更好的體驗，同時提升我們的內部運營效率。我們將以ROI為導向的方法評估我們的AI戰略，並在資本配置上保持紀律。謝謝。

Ronald Keung，分析師：
謝謝陳總。

接線員：
下一個問題來自瑞銀的Kenneth Fong。請提問。

Kenneth Fong，分析師：

嗨，晚上好管理層，恭喜強勁的業績。我想問一個關於到店業務的問題。管理層能否更新一下到店業務的競爭格局？您是否看到競爭對手在向變現和盈利能力方向理性轉變？宏觀經濟逆風是否對業務造成了顯著拖累？展望下半年，管理層如何平衡增長和利潤率？是否有清晰的利潤率復甦路徑？謝謝。

陳少暉，高級副總裁兼首席財務官：

謝謝Kenneth關於到店業務的問題。到店領域的競爭格局與幾年前相比看起來非常不同。市場更大，有新玩家，更多玩家，不同的玩家。我們看到市場參與者越來越多地在用戶群體、消費場景和商家細分上實現差異化。

對我們來說，我們的一站式本地服務產品和真實評價系統定位良好，並持續為消費者和商家創造價值。我們的運營重點非常明確：我們不追求補貼驅動的低質量訂單。我們專注於加強在覈心品類的競爭地位，為核心用戶和商家提供更好的服務，追求高質量增長，並以更ROI驅動的方式分配資源。

過去幾個季度，我們看到競爭對手通過專用的貨架式App加大了對本地服務領域的投資。他們一直在大力補貼，以將流量從他們的內容驅動模式導向新App，加速其採用。激進的補貼確實帶來了許多價格敏感型用戶，尤其是在低線城市，但這些用戶通常表現出較弱的復購行為。

我們沒有看到對我們的核心用戶或核心商家產生重大影響，我們的到店GTV質量和核銷率繼續顯著領先於主要競爭對手。雖然宏觀環境在某些品類上對AOV造成了壓力，但本地服務行業整體上相比電商行業顯示出較強的韌性。服務零售品類的線上滲透率仍然相對較低，因此未來跑道很長。我們現在服務超過800萬商家，涵蓋200多個品類，我們仍然看到新的需求不斷湧現，無論是新的消費場景、新的服務產品，還是更多尋求數字化的商家。例如，我們最近看到體育健身和沉浸式娛樂服務等品類加速線上化。因此，我們對到店業務的長期增長軌跡仍然充滿信心。

與此同時，展望下半年，我們將進一步投資以抓住增長機會。我們將繼續加強在覈心品類、核心用戶群和核心商家段的競爭地位。除此之外，我們將幫助更多本地商家實現數字化運營。我們的目標不僅僅是成為商家的流量來源。我們希望構建一個他們可以運營業務的平台，並最終成為一個AI驅動的合作伙伴，幫助他們更智能地運營和更快地增長。同時，繼續削減低ROI支出，提高資源配置效率。我們將繼續實現到店業務與即時零售業務之間的協同效應。

關於利潤率方面，由於我們在第三和第四季度為到店業務增加了投資，經營利潤率可能會從第二季度下降。隨着未來競爭逐漸正常化，我們相信我們對ROI驅動投資和運營效率的關注將轉化為中長期利潤率的逐步改善。謝謝。

Kenneth Fong，分析師：
謝謝。

接線員：
下一個問題來自滙豐銀行的Charlene Liu。請提問。

Charlene Liu，分析師：

晚上好管理層，祝賀取得優異的業績。非常感謝回答我的問題。管理層能否更新一下小象超市和快樂猴的最新情況？它們最近的進展如何？你們的全渠道策略處於什麼階段？未來有什麼擴展計劃的最新消息嗎？謝謝。

王興，創始人、執行董事、首席執行官兼董事會主席：

謝謝Charlene。首先，要明確一點。美團的使命始終是「幫大家喫得更好，生活更好」。我們相信越來越多的人會在網上訂餐，但如果你仍然想自己做飯，你就需要購買食品雜貨。所以這就是為什麼我們認為小象超市和快樂猴是我們零售中非常重要的一部分。

零售與我們的使命深度契合，因此它們是我們在過去十年以及未來十年的關鍵戰略優先事項之一，做好它需要很長時間。這裏的線上滲透率仍然很低。我們看到了巨大的增長機會，但我們認為正確的方法是做全渠道，將線上和線下門店整合到同一個平台上。

即時零售正在逐漸改變消費者購買食品雜貨的方式。過去，人們習慣早上去菜市場，或者每周或每幾天在大型超市或倉儲式會員店囤貨。現在，越來越多的消費者採用即時配送服務。他們只需在需要時訂購所需物品，因為他們確信可以在30分鐘內收到。因此，一旦這種習慣形成，他們的購買頻率會隨着時間的推移顯著增加，我們相信每個用戶的長期消費潛力將非常巨大。談到小象超市，我們在第二季度繼續加快覆蓋擴張。現在小象在68個城市運營。GTV增長仍然非常強勁，我們看到了運營效率的穩步提升。由於我們致力於執行全渠道戰略，我們也在積極探索小象的線下門店。

我們去年12月在北京開設了第一家線下店，4月在寧波開設了第二家，7月在杭州開設了第三家。今年8月，我們在寧波開設了第四家，今天在深圳開設了第五家。我們相信線上前置倉模式使我們能夠快速跨城市擴張，並覆蓋大多數目標消費者。同時，精選數量的線下旗艦店也將在整個生態系統中發揮非常重要的作用。走進我們的線下門店，消費者可以看到、聞到和觸摸到產品，這種感官體驗是他們無法從數字螢幕上獲得的。它能建立對我們產品和品牌的強烈信任。店內購物自然會讓消費者隨着時間的推移接觸到更廣泛的產品。我們希望這種全渠道策略能幫助小象成為中國最受信賴和認可的生鮮雜貨品牌之一。接下來談談快樂猴。

這是我們的社區生鮮雜貨模式。截至第二季度，我們已經開設了40家快樂猴門店。與小象的線下旗艦店不同，快樂猴圍繞着不同的價值主張建立。它的門店形式更小、更靈活，自有品牌比例高，SKU選擇精煉，專注於在社區內提供高性價比的產品。我們將這兩個業務視為差異化互補的模式。然而，快樂猴仍處於非常早期的階段，我們將在前進過程中繼續完善我們的運營和商品能力。

關於我們的長期投資計劃，我們認為零售真正的護城河是組織和供應鏈能力。這些需要時間來構建，但一旦建成，它們將釋放一個非常大的可尋址市場。給我們信心的是，消費者對高質量食品雜貨的需求遠遠超出頂級城市。許多中等城市甚至更發達地區縣城的消費者具有良好的消費能力，他們對更好的產品，尤其是食品雜貨，也有強烈的需求。這也是為什麼我們正在探索不同的Grocery模式，以更好地服務於不同城市和不同消費者的需求。展望未來，我們將繼續加強商品能力，深化我們在Grocery零售業務中的供應鏈合作，以構建更具差異化的優勢。我們在這一領域有巨大的長期機會，我們將以自律和可持續的方式發展這些業務。謝謝。

Charlene Liu，分析師：
謝謝。

接線員：
下一個問題來自摩根士丹利的Gary Yu。請提問。

Gary Yu，分析師：

你好。感謝管理層給我提問的機會。能否更新一下Keeta的情況？看起來Keeta的流量和iFood一直在持續增長。你們如何考慮巴西的擴張節奏和投資預算？更廣泛地說，我們應該如何看待下半年的海外投資？謝謝。

王興，創始人、執行董事、首席執行官兼董事會主席：

謝謝Gary。在談到巴西之前，我想我們可以回顧一下我們較早進入的市場，因為我們在那裏看到的進展已經證明了我們在海外市場的運營方法。在中國香港地區，我們於2023年5月推出Keeta。UE在2025年10月實現盈利。所以我們花了大約29個月達到這個里程碑。

在我們的第二個市場沙特阿拉伯，我們於2024年9月進入。我非常高興地報告，它在今年7月已經實現盈利。這意味着我們花了22個月達到這個里程碑，甚至比香港更快。更重要的是，沙特阿拉伯是一個比香港大得多的市場，而且我們一開始並不熟悉當地市場，但我們能夠更快地擴張，更快地實現盈利，並且是在各種不利因素下。這表明我們的運營方法可以在不同的海外市場很好地擴展。我認為這裏的關鍵是始終專注於基本面。消費者和商家的需求在不同市場實際上相當一致。在每個市場，消費者關心的是更好的選擇、更好的價格、更可靠更快的配送。而商家關心的是增量訂單量、佣金率和可靠的履約服務。

我們的目標始終是為雙方創造增量價值，這就是我們最終能在這個市場建立信任和真正優勢的方式。對於巴西，我相信從長遠來看，這是一個非常有吸引力的市場，因為巴西是全球前五大外賣市場之一，而且市場仍在快速增長，並且滲透率仍然很低。

然而，這個市場與我們進入的其他市場有很大不同。我們將保持靈活性，並在積累更多實地經驗時迭代我們的策略。目前，我們將繼續專注於聖保羅，它已經佔到巴西整體外賣市場的25%。我們希望在那裏改善運營，並在更廣泛的擴張之前建立差異化的競爭優勢。

王興，創始人、執行董事、首席執行官兼董事會主席：

關於下半年的投資節奏，重點將放在現有市場的運營優化和效率提升上。考慮到我們對Keeta和Grocery零售業務的投資，我們預計2026年新業務分部的虧損不會超過2025年。謝謝。

未指明參會者：
謝謝。

接線員：
下一個問題來自中信證券的Ya Jiang。請提問。

Ya Jiang，分析師：

你好，晚上好管理層。祝賀本季度業績出色。我的問題是，隨着外賣競爭轉向效率，我們應如何看待你們未來的資本配置優先事項？你們如何在不同的業務、AI相關的資本支出和股東回報之間平衡投資？你們會考慮將部分投資資產變現嗎？關於回購，我們是否應該預期會繼續？謝謝。

陳少暉，高級副總裁兼首席財務官：

謝謝您關於資本配置的問題。我們始終以ROI為導向，並立足於長期價值創造。核心業務優先。我們致力於維持其高質量增長和市場領先地位。在此基礎上，我們動態評估其他項目的投資，並將資源引導到對我們的長期發展最重要的領域。

我們不認為非理性競爭在覈心本地商業中是可持續的。我們將繼續專注於高質量增長和運營效率提升。對於海外擴張，Keeta已轉向關注香港和沙特的運營優化。我們將繼續根據ROI來規劃在每個國家的擴張節奏。

對於Grocery零售，我們對小象超市的長期潛力感到興奮，並有信心推動其持續的效率提升。AI是一個非常重要的戰略機遇，但我們對投資地點和方式非常審慎。我們的重點是將AI嵌入實際業務場景，以改善用戶體驗、商家運營效率和組織生產力。我們沒有計劃積極競爭所謂的「token工廠」業務。關於股東回報，股票回購一直是我們向股東返還資本的主要方式。我們在過去幾年進行了有意義的回購，並將根據競爭環境、現金流和離岸資本可用性繼續這樣做。

關於投資資產，我們將定期評估高質量投資組合的變現機會。我們持有一些真正優秀公司的股份。按當前估值，我們在這些公司的股份價值超過700億元人民幣。除了財務回報，我們的一些投資還提供了重要的戰略價值，它們讓我們獲得更深入的洞察，並使我們能夠緊跟前沿技術發展。未來，我們將權衡市場狀況、估值、資金需求和更廣泛的資本配置優先事項。當時機成熟時，我們非常願意退出或變現選定的頭寸以釋放資本。這將為我們提供更大的靈活性，以再投資於我們自己的業務並為股東創造價值。謝謝。

接線員：
本次會議到此結束。感謝您的參與。您現在可以斷開連接。