金吾財訊 | 光大證券發布研報指，古茗（01364）2026年上半年收入按年高增，經調整核心利潤率大幅提升。26H1公司實現營業收入74.70億元（人民幣，下同），按年+31.9%；經調整核心利潤17.30億元，按年+53.3%；歸母淨利潤15.71億元，按年-3.4%，主因去年同期含5.57億元可贖回優先股公允價值變動收益。毛利率33.4%，按年+1.8個百分點；銷售、管理、研發費用率分別按年-0.5/-0.5/-0.3個百分點；經調整核心利潤率23.2%，按年+3.2個百分點。單店表現穩健，GMV高增驅動收入。26H1總GMV197.47億元，按年+40.1%；總出杯量11.10億杯，按年+35.9%，杯單價17.79元，按年+3.1%。單店GMV141.75萬元，按年+3.4%；單店日均GMV7,800元，按年+2.6%。單店增長受益於豐富咖啡飲品種類及拓展早餐場景，門店實收率按年提升，渠道結構優化。門店網絡方面，截至26H1末門店總數14,351家，較年初淨增797家；鄉鎮門店佔比提升至45%，下沉市場佈局深化。咖啡業務方面，約13,500家門店配備咖啡機，26H1上新12款新咖啡飲品。供應鏈方面，公司經營24個倉庫，約99%門店可實現兩日一配，倉到店配送成本低於GMV總額的1%，冷鏈供應鏈能力為核心競爭優勢。盈利預測與評級方面，研報指公司開店速度放緩，下調2026-2028年歸母淨利潤預測至31.85/37.21/42.94億元（分別下調1%/5%/6%），對應EPS1.34/1.56/1.81元，PE16/14/12倍。公司為平價現製茶飲龍頭，具備冷鏈供應鏈優勢，維持「買入」評級。風險提示：食品安全風險、宏觀經濟波動風險、行業競爭加劇風險。