八家多晶硅龍頭聯籤「反內卷」倡議，光伏行業進入「成本紅線+能耗硬約束」階段。最新半年報透露，頭部企業靠降本減虧。  　　2026年8月，八家多晶硅龍頭聯籤「反內卷」倡議，疊加能耗強制國標與成本覈算通則落地，光伏行業由「軟喊話」轉入「成本紅線+能耗硬約束」階段。硅料期貨與A股硅片龍頭應聲反彈。但回看2026年中報，硅料硅片與電池組件仍全線續虧，僅通威股份、TCL中環、天合光能等頭部企業靠降本、出海與儲能業務換來減虧成效。 　　 　　     　　政策組合拳落地 　　8月6日，通威股份、協鑫科技、大全能源、新特能源、亞洲硅業、東方希望、青海麗豪、新疆戈恩斯八家多晶硅龍頭(合計有效產能佔國內超90%)在上海聯籤《反內卷倡議書》，標誌着光伏「反內卷」從過去協會「軟喊話」正式跨入「成本紅線+能耗硬約束」的制度化階段。 　　這一轉變並非孤立事件，而是與6月27日發布的《硅多晶和鍺單位產品能源消耗限額》《晶體硅光伏組件和逆變器能效限定值及能效等級》《硅單晶單位產品能源消耗限額》光伏行業強制國標、7月27日正式發布的《光伏行業成本覈算模型通則》、7月31日國家市場監管總局在江蘇鹽城對光伏行業開展價格合規指導，共同構成「三把鎖」：能耗定準入、成本定底線、監管定懲戒。 　　在《反內卷倡議書》中，八家頭部硅料企業聯合承諾，所有光伏產品銷售價格(含招投標價)均不得低於對應成本，低於完全成本價銷售的必須立即制止和糾正，並自覺接受各級市場監管部門的監督檢查，企業加強相互監督。各企業將貫徹國家市場監督管理總局關於光伏行業不得低於成本銷售的合規指導要求，遵守法律法規，堅決杜絕以低於成本的價格傾銷產品、排擠競爭對手的違法行為。 　　硅料價格戰的「暫停鍵」被按下。在《倡議書》簽訂後的次日(8月7日)，期貨市場多晶硅2609期貨合約報價由前一交易日的35895元/噸上漲至37040元/噸，漲幅2.95%。至8月17日，報價升至38810元/噸，盤中最高報價曾觸及40930元/噸。 　　除了期貨市場相關產品報價的回升，A股市場相關上市公司的股價也同步表現。8月7日至17日期間，A股市場的硅料硅片板塊的7家公司中有6家實現上漲，其中,華民股份上漲了54.51%，TCL中環上漲8.57%，*ST沐邦上漲了8.37%，通威股份上漲了4.87%。 　　對於此輪政策組合拳，機構普遍將其定性為「供給側改革式拐點前置信號」。比如交銀國際認為，多晶硅能耗新國標的超預期收緊，反映出政府對光伏「反內卷」的堅定決心，後續「反內卷」組合拳有望持續推出，多晶硅環節反轉可期。「預計中國內地多晶硅有效產能有望降至200萬噸以下，僅超出2027年預計需求150萬噸約1/3，產能過剩幅度有望大幅降低。」 　　華泰證券則指出，強制性國標發布意味着硅料、硅片、電池、組件四大主鏈環節的剛性准入門檻將抬高，重申看好2026年下半年光伏需求側按年壓力有望緩解，2027年強制性國標手段加速供給側出清，看好：1.具備存量高效產能，在能耗要求「縮圈」下仍達標的硅料龍頭；2.主鏈中技術屬性更強的電池組件；3.輔材環節受益賤金屬導入產業化趨勢的漿料龍頭有望率先迎來盈利改善。 　　硅料硅片價格內卷致全線續虧 　　TCL中環靠降本減虧 　　不過，相較於因近期政策端利好帶來的產品價格回升，今年上半年硅料硅片行業供給過剩情況卻依然嚴重。中國光伏行業協會監事長嚴大洲在7月22日於浙江寧波舉辦的「2026光伏行業供應鏈發展(寧波)研討會」上指出，2026年上半年，中國多晶硅產量約54.1萬噸，多晶硅企業平均開工率33.8%。截至6月底，國內多晶硅庫存總量約為51萬噸。此外，在下游需求方面，據天合光能半年報數據，2026年上半年，國內光伏新增裝機72.07GW，按年下降約66%。 　　供需錯配帶來的價格內卷、高庫存持續減值壓力，以及行業整體開工率僅33.8%的共同作用，讓硅料硅片行業業績明顯承壓，已披露2026年半年度業績預告的5家硅料硅片公司全線預虧。據Wind數據統計，已披露2026年半年度業績預期的硅料硅片行業5家公司，淨利潤虧損金額合計為92.2億元—103.95億元，下限金額與2025年中期相當(103.04億元)。 　　個股方面，硅料硅片行業龍頭通威股份和TCL中環的虧損金額居前。其中，通威股份預計2026年半年度實現歸母淨利潤-48億元至-54億元；TCL中環歸母淨利潤為-30億元至-33億元，扣非淨利潤為-36億元至-39億元。 　　不過，通威股份和TCL中環雖然大幅虧損，但前者歸母淨利潤虧損增幅收窄至約3.1%至11.2%，而後者的歸母淨利潤則按年改善了22.2%—29.3%。 　　通威股份的總市值目前在硅料硅片行業中最大，達576億元。據公司公告，高純晶硅、太陽能電池業務連續多年位居全球市佔率首位，組件出貨量也位列全球前五。在通威股份營收構成中，光伏業務佔比達64.99%，農牧業佔比35.01%。 　　在2026年半年度業績預告中，對於業績繼續大幅虧損的原因，公司解釋稱：「報告期內，光伏行業產業鏈各環節開工率進一步降低，部分競爭力不足的產能正逐步退出，但行業整體供需失衡格局尚未根本性改善，各環節產品價格維持低迷，企業經營壓力顯著。受此影響，公司報告期經營業績仍為虧損。」 　　通威股份目前仍看好光伏行業未來發展前景，其在今年5月召開的2025年年度暨2026年第一季度業績說明會上明確表示，「從中長期來看，行業發展趨勢向好：光伏與儲能的平價優勢日益凸顯，能源轉型的剛性需求充足，行業成長空間廣闊；同時，算力產業的爆發催生了大量綠電需求，成為光伏領域新的增長亮點。短期調整不會改變行業長期向上的趨勢，隨着產能逐步出清與需求回暖，行業拐點將逐步顯現，光伏長期發展前景穩固。」 　　也正是出於這份積極看好，通威股份在今年3月發布了《發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金預案》，擬通過發行股份及支付現金的方式購買青海麗豪清能100%股權。青海麗豪清能主營業務為高純晶硅的研發、生產與銷售，產品主要面向下游硅片企業。 　　通威股份表示，此次收購將進一步提升其在高純晶硅環節的市場份額，有助於完善在要素資源突出區域的產能佈局，提高產能排布靈活性。同時也有利於豐富上市公司產品矩陣與銷售渠道，進一步鞏固和提升其在光伏行業的全球市場影響力。據通威股份公告，截至2026年8月11日，本次交易涉及的審計、評估等基礎工作已初步完成。 　　TCL中環的總市值比通威股份要少200億元左右，截至8月17日，最新總市值為377.6億元。TCL中環主營業務包括新能源材料、其他硅材料、其他業務三大類，據2025年財報數據，三者在公司營收中佔比分別為78.23%、19.64%、2.13%。 　　對於今年半年度業績按年改善的原因，TCL中環稱，其主要得益於光伏業務結構性優化與成本管控：硅片非硅成本按年下降超13%，EBITDA按年改善；電池組件收入按年增長近40%，二季度佔光伏業務收入超50%，BC及半片高效產品出貨佔比突破15%，海外組件出貨量按年提升4倍，驅動組件業務減虧。其同時還指出，半導體材料業務經營穩健，預計實現收入超過30億元，產品出貨量按年增長17%，12英寸產品佈局持續穩步推進。 　　對於光伏產業，TCL中環同樣保持着樂觀態度，其在展望2026年的市場需求情況時表示：「當前，光伏行業有一些新的場景化的需求，對於組件的高功率和高效率組件的趨勢比較明確。公司仍看好光伏行業中長期的需求，同時公司內部也在準備和中長期需求相關的高功率、高效率產品以及技術。」 　　在行動上，TCL中環也加大了投資力度。其在今年3月發布的對外投資購買股權並增資公告中稱，擬以現金2.58億元受讓一道新能源8.06%股份(增資前)，並以10億元增資獲得其增資後55.56%股份，交易完成後合計控制一道新能源66.34%股份(含7.20%表決權委託)，實現控股並納入合併報表範圍。 　　對於此次收購，公司稱，「實現協同公司控股子公司的BC專利技術和標的公司BC電池組件製程及產能的重要路徑，也是公司的戰略重點，本次投資將實現雙方的產品、品牌、渠道等協同，為客戶提供更加全面的產品和解決方案，全面提升市場競爭力。」 　　除了光伏業務，TCL中環還在半導體業務上積極佈局。今年7月18日，TCL中環在《關於子公司投資建設項目的公告》中稱，為抓住半導體市場機遇，實現公司長期可持續發展，擬通過控股子公司中環領先的全資子公司深圳中環領先，投資建設「集成電路用半導體大硅片深圳項目」，總投資額約119.6億元。「本次投資有利於公司貼近下游市場，持續完善全產品能力，進一步提高12英寸產品產能規模以及邏輯、存儲用半導體硅片產品結構佔比。」 　　光伏電池組件虧損收窄現苗頭 　　天合光能單季扭虧 　　作為硅片硅料行業的下游產業，光伏電池組件行業雖然在2026年上半年同樣表現不佳——已披露半年報預期的8家公司全線續虧，上半年合計虧損73.55億元—88.7億元，但相比2025年同期91.44億元的虧損額有一定幅度收窄。 　　個股方面，光伏電池組件行業有3家公司實現減虧或預計減虧——天合光能(已披露正式半年報)較2025年同期減虧90.75%，鈞達股份、*ST億晶預計減虧幅度最高達31.73%、21.31%。此外，晶澳科技和協鑫集成的虧損增幅也較2025年中期數據有所收窄。 　　作為光伏電池組件行業中業績改善最明顯的公司，天合光能半年報披露，上半年實現總營業收入319.85億元，按年增長2.99%；利潤總額達到-2.24億元，按年增長93.19%；實現歸母淨利潤-2.70億元，按年大幅減虧90.75%。 　　其實，天合光能在今年一季度就已經出現業績改善跡象：一季度虧損2.83億元，按年減虧78.55%。此次結合半年報數據分析，公司第二季度歸母淨利潤實現盈利1320.67萬元。 　　對於業績明顯改善的原因，天合光能在半年報中表示：「1.公司深耕高價值市場，組件業務高質量訂單佔比穩步提升，盈利能力持續改善；2.公司加速推動儲能業務和系統解決方案業務轉型發展，公司儲能業務、分佈式系統業務為公司貢獻了可觀的正向利潤，進一步鞏固了公司多元化業務的協同發展格局；3.公司部分處置了前期戰略性交易安排中所獲股權資產取得了較高的投資收益，同時剩餘未處置的股權資產公允價值顯著上升，相應確認較大規模公允價值變動收益，對當期利潤形成積極貢獻，充分體現了公司前瞻性的交易決策與價值管理能力。」 　　值得一提的是，今年三季度以來，分別有24家、12家機構對行業頭部公司天合光能和隆基綠能進行了調研。其中，天合光能在8月7日接受中歐基金、高毅資管、中信證券等機構調研時明確指出，今年下半年國內需求將顯著好於上半年，海外需求也有望延續增長態勢。明年光伏需求預計將在今年基礎上持續增長，主要驅動因素包括全球能源需求上升、地緣政治局勢變化帶來的能源轉型加速、儲能配置率提升以及新能源在電網體系中的應用深化。 　　天合光能透露，組件環節的盈利能力正在逐步恢復，未來將逐步恢復至符合規範性要求的合理盈利狀態；鈣鈦礦疊層電池預計將於2028年—2029年進入小規模量產階段，2029年實現GW級產能；2027年—2028年可能先行建設數百兆瓦級中試線。 　　機構對行業內虧損金額最大的隆基綠能(預虧34億元至38億元)的調研問題，則主要集中在HPBC組件有多少產能滿足新國標、儲能系統2027年的產能建設目標、是否加快鈣鈦礦電池技術的量產計劃。 　　其中對於第一個問題，隆基綠能表示：「公司HPBC組件產能全部符合新國標要求。」對於第二個問題的回覆是：「公司尚未發布2027年儲能系統的產能建設規劃。」而至於鈣鈦礦電池技術的量產計劃問題，隆基綠能則表示：「現階段，鈣鈦礦電池技術仍屬於公司的研發儲備技術。」　 　　(本文已刊發於8月22日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。)