來源：時代周報-時代在線
來源：圖蟲8月25日，青農商行（002958.SZ）發布公告稱，自2026年8月25日起，青農轉債在深交所摘牌。至此，青農轉債已徹底退出歷史舞台。
青農轉債於2020年8月25日發行，發行數量5000萬張，發行總額50億元，期限6年。自2021年3月1日起進入轉股期，截至最後轉股日（2026年8月24日），累計共有6468張可轉債轉為青農商行股票，累計轉股數為15.01萬股。
本次到期未轉股的青農轉債張數為4999.35萬張，到期兌付總金額為53.99億元（含稅及最後一期利息），已於8月25日兌付完畢。
目前，銀行轉債還剩下4只，分別為常銀轉債、重銀轉債、興業轉債、上銀轉債，餘額合計約790億元，到期日期均不在2026年，到期日期最近的一只是2027年1月到期的上銀轉債。
對此，時代周報記者聯繫了青農商行，截至發稿暫未收到回覆。
轉股比例趨近於0%
據時代周報記者計算，青農轉債此次未轉股比例佔發行總量的99.99%，轉股比例僅約0.01%。
這個比例極低，意味着在50億元的發行規模中，幾乎全部都沒有轉成股票，最終需要銀行拿現金贖回。
據青農商行公告，在本次發行的可轉債期滿後五個交易日內，青農商行將以本次發行的可轉債的票面面值的108%（含最後一期年度利息）的價格向投資者贖回全部未轉股的可轉債，到期合計兌付108元/張（含稅及最後一期利息）。
從轉股價格看，青農轉債初始轉股價格為5.74元/股，後因派息和觸發下修條件等原因，多次下調轉股價格，最新轉股價為3.88元/股。
不過，截至8月25日，青農商行收報2.95元/股，即使較最新轉股價相比也折價近24%。這也是造成轉股率極低的原因，因為當正股股價低於轉股價時，轉股即意味着虧損。
今年以來，青農商行股價最高報3.25元/股。
科方得諮詢機構負責人張新原向時代周報記者表示，投資者寧願拿本息也不轉股，核心原因是轉股後所得股票市值遠低於債券本息，缺乏轉股吸引力。銀行可轉債轉股價通常高於當前股價，若轉股，投資者會立即承擔市價折讓損失。同時，銀行正股長期破淨，股價上漲乏力，投資者預期未來轉股收益有限，反而更看重債券的固定本息兌付安全，因此理性選擇持有到期或回售。
青農轉債並非孤例。今年7月，紫銀轉債摘牌，轉股比例亦不佳，截至最後轉股日，未轉股的紫銀轉債金額約為44.99億元，佔比99.98%。截至7月23日，紫金銀行收報2.58元/股，遠低於3.55元/股的轉股價。
目前，銀行可轉債出現「兩極分化」。例如去年到期的浦發轉債、杭銀轉債、南銀轉債轉股比例均超99%；而目前存續的4只銀行轉債，截至今年6月末，僅興業轉債、重銀轉債的轉股比例超10%，常銀轉債和上銀轉債轉股率均不足1%。
博通諮詢金融行業高級分析師王蓬博告訴時代周報記者，今年銀行轉債轉股率走低，主要因為市場投資風格發生切換，不少銀行正股長期運行在轉股價下方，投資者一旦轉股就會產生賬面虧損，主動轉股的動力自然不足。同時部分銀行雖然實施轉股價下修，但調整力度有限，因此很難抹平股價與轉股價之間的缺口，再加上部分中小銀行市場認可度偏弱，進而進一步壓低了整體轉股水平。
銀行可轉債連續4年「零上新」
時代周報記者注意到，最近一隻完成發行的銀行可轉債即「成銀轉債」，於2022年3月3日發行，已於2025年2月6日因觸發強贖而摘牌。
此外，民生銀行曾計劃發行總額不超過500億元的A股可轉換公司債券，用於補充核心一級資本，但最終在2023年決定終止該可轉債發行事項。
目前，銀行可轉債市場已連續4年「零上新」。對此，王蓬博認為，銀行可轉債這一孖展工具實際使用地位已經明顯弱化。因為多數上市銀行當前處於破淨狀態，所以發行可轉債很難達成轉股補充核心資本的初衷，反而還會增加到期兌付的債務壓力。
王蓬博表示，與此同時，永續債、二級資本債等資本補充工具發展成熟，確定性更高，因此銀行選用可轉債的意願大幅下降。但如果後續銀行板塊估值迎來系統性修復，那麼可轉債依舊有發揮作用的空間。
今年二季度，「二永債」發行節奏明顯加快，合計發行規模突破1萬億元。從發行結構來看，國有大行為主要發力方，佔整體規模超一半，合計發行6150億元。
其中，工商銀行以2100億元的發行規模位居首位；中國銀行、建設銀行、交通銀行緊隨其後，發行量分別為1300億元、900億元、800億元；郵儲銀行、農業銀行發行量相對偏低，分別為700億元、350億元。
進入7月，「二永債」發行明顯回調，單月發行規模回落至2256億元，較年內月度高點近乎減半。8月以來市場發行進一步回落，截至8月26日，年內發行規模已突破1.28萬億元。
不過，張新原稱，優先股、永續債等工具雖可補充其他一級資本，但對核心一級資本無直接幫助，尤其是中小銀行自身盈利能力弱、留存收益積累有限，內源補充能力不足。同時外部資本市場孖展渠道受限，導致核心一級資本充足率持續承壓。