智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，酒店板塊目前估值和市值均處於歷史周期底部區域，龍頭依然有較大拓店空間。行業連鎖化率將比預期更高，頭部酒店在產品、規模、效率、品牌維度的優勢還在擴大。OTA生態優化讓利要素端和從業者，更利於產業鏈利潤分配階段性利好連鎖酒店龍頭。

國泰海通主要觀點如下：

市值估值預期均在底部，但中長期成長空間仍清晰

①A股、港美股酒店集團估值回落至歷史周期底部10到15x區間，錦江、首旅市值回落至併購前水平，但龍頭門店規模、盈利質量、輕資產化水平顯著優於過往周期。②拓店維度，龍頭維持較高絕對開店規模，70?149間房體量物業維持正常拓店節奏，遠期30?69間房物業客房佔比28.1%但連鎖化率不足20%，產品創新也將帶來可觀增量。③四大因素推動連鎖化與集中度天花板抬升：技術賦能、監管規範化、金融工具完善、統一大市場建設。2025年CR4酒店GTV市佔率達25.1%，華住、亞朵競爭優勢持續還在擴大。行業龍頭內部分化加劇，產品力、運營效率的差距進一步拉開，強者恒強的行業格局持續強化，為後續業績兌現打下基礎。

平台生態優化，產業鏈利潤分配階段性利好酒店

①攜程反壟斷處罰落地後，取消獨家合作、全網最低價、AI自動調價等舊規則，推出五維經營雷達圖，流量分配機制更加公平，品牌、運營能力突出的頭部酒店集團流量成本有望優化。②加盟商資源進一步向頭部集中，平台規則變革利好連鎖龍頭，產業鏈利潤分配向酒店端傾斜。③酒店集團加盟業務貨幣化率穩步上行，依託供應鏈集採、增值服務拓展商業化潛力，會員體系之外綜合服務能力成為新增長抓手。綜合估值位置、成長空間與催化因素，板塊配置價值凸顯，重點關注具備規模與產品優勢的頭部酒店企業。

景氣波動頻繁，趨勢性拐點預計27Q1或27Q2

①需求端，2026年7月受天氣、油價、出行分流多重因素衝擊暑期表現平淡，8月出行需求回暖，經營數據出現明顯修復。②考慮基因素，在需求端維持中性預期假設下，預計2026年下半年行業經營數據仍將承壓，商旅、旅遊需求整體保持穩定，趨勢性拐點窗口期落在2027年一二季度。③供給端自2025Q3起持續放緩，連鎖酒店房量增速回落，若後續需求回暖，低供給增速將放大RevPAR向上彈性，業績修復持續性更強。但仍需警惕居民消費疲軟、中小企業壓縮差旅、極端天氣擾動等風險，或拉長行業修復周期。

風險提示：油價因素持續波動對出行成本影響，天氣因素影響旅遊需求，中小企業壓縮差旅成本風險，居民消費能力持續低迷。