金吾財訊 | 交銀國際研報指，雅迪控股（01585）1H26實現收入182.4億元（人民幣，下同），按年下降5.0%；歸母淨利潤12.0億元，按年下降27.2%。期內公司兩輪車銷量763萬台，按年下降13.2%。盈利方面，公司毛利率由去年同期19.6%下降至17.7%，主要由於產品結構變化以及電池及電驅動業務毛利率下降影響；同時，新國標切換帶來的新品開發及模具投入增加，亦對短期盈利形成一定壓力。展望2H26，隨着消費者對新國標產品接受度提升、渠道調整逐步完成及新品持續推出，中國內地市場需求有望逐步恢復。高端化與海外佈局持續推進，並通過收購拓展多元化場景。公司持續推動產品結構升級，通過「冠能」、「摩登」等系列完善中高端產品矩陣。1H26公司3,000元以上產品銷量佔比約51.9%，其中4,000元以上產品佔比約14.6%，高價格帶產品維持較高佔比。海外方面，公司持續拓展東南亞等重點市場，並推進海外本地化佈局。1H26公司海外銷量約30萬台，目標2027年海外銷量達到90萬台。與此同時，公司擬收購金箭科技100%股權，交易對價約10.2億元，有望補充電動三輪車及商用配送等細分場景佈局，並通過產品、渠道及供應鏈協同提升行業整合能力。考慮新國標切換影響，公司上半年銷量恢復節奏慢於此前預期，我們下調2026-28年收入預測至394.4/446.6/494.5億元，較此前預測下降5%-6%；並下調歸母淨利潤預測至29.2/34.9/39.8億元，較此前預測下降13%-16%。我們下調目標價至13.05港元（原22.63港元），對應2027年10倍市盈率。短期來看，公司盈利仍受到行業調整及新品投入影響，但龍頭優勢、高端化升級、海外市場拓展及收購帶來的協同效應仍有望支撐長期增長，維持買入評級。