金吾財訊 | 交銀國際研報指，敏實集團（00425）1H26收入及利潤保持穩健增長，實現收入134.1億元（人民幣，下同），按年增長9.1%；歸母淨利潤14.3億元，按年增長12.3%，利潤增速繼續快於收入。期內毛利率按年提升0.3ppts至28.6%，在原材料價格上漲及中國內地車市承壓下仍實現改善，主要受益於原材料價格聯動、戰略採購、垂直整合、降本增效及規模效應。銷售、管理及研發費用率合計約16.8%，按年小幅提升0.2ppts。資本開支方面，1H26按年增加約7.2億元至16.2億元，公司將全年資本開支指引由年初的25億元以內上調至約29億元，主要用於北美、歐洲、東南亞等地訂單配套產能建設及新賽道前置投入。管理層維持2026年收入及淨利潤雙位數增長指引，並預計經營利潤增速高於收入增速。公司歐美本地化供貨比例已達70%-80%，北美關稅敞口低於3%，全球化產能佈局有望持續受益於歐美Local-for-Local需求及中國車企出海。新賽道方面，公司已與中國內地主要機器人整機客戶建立合作，機器人零部件1H26開始批量交付，並於5-6月起逐步放量；AI液冷方面，分水器及液冷櫃已實現批量交付，國際頭部客戶訂單自3Q26起開始供貨。公司重申2030年汽車零部件業務營收720億元目標，以及新賽道營收目標100億元，2026年機器人和AI算力基礎設施收入目標分別約5億元和3億元。展望2H26，歐洲電動化、北美新項目導入及中國內地自主品牌項目量產有望支撐汽車業務繼續增長，海外收入佔比提升及現地化生產亦有助於維持盈利韌性；機器人及AI液冷業務正由前期佈局轉向訂單和收入兌現。長期看，全球化擴張與第二增長曲線有望共同支撐中長期成長。考慮汽車行業需求及部分項目放量節奏，該機構下調2026-28年收入預測約3%至292.6/338.0/383.2億元，同步下調歸母淨利潤預測約2%-3%至30.7/35.1/42.2億元；基於DCF估值，維持目標價63.93港元及買入評級。