智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，煤炭板塊底部已在2025年確立，202E6年在海內外供給擾動下供儒趨緊，煤價中樞顯著提高，基本面改善明顯，建議重點關注。戰略性看多全球煤炭資源，2026年的地緣衝突只是提前挑動全球供需平衡表緊平衡的到來;中長期看，在需求持續抬升而貿易量萎縮下，全球煤炭「邊際定價」更加清晰，煤價中樞有望持續提升。

國泰海通主要觀點如下：

展望下半年，煤價影響關鍵因素由海外轉向國內

覆盤2025年上半年，海內外供給端擾動不斷，先是印尼限產擾動，緊接着美伊戰爭導致全球能源價格大幅上漲，海外煤價上漲導致進口下降，國內煤價跟隨上漲。5.22日，山西發生特大煤礦安全事故，產地安監大幅收緊，國內供給明顯收縮，煤價快速上漲。展望下半年，該行認為影響媒價關鍵因素從海外回到國內，全國安監高壓延續,強度和持續時間都遠超市場預期，煤炭產量下滑明顯，尤其是山西省。煤炭工業十五五規劃出台，煤炭中長期供給彈性收窄，利好媒價中樞維持合理區間偏上。此外，進口端看，印尼產量目標有所上調，美伊衝突緩和，海外擾動因素逐步消化，而國內產量下滑明顯下，進口需求大幅提高，預計下半年進口量將有所提高，在國內減量下起到補充作用。

需求韌性十足，中長期煤炭供需有望維持相對緊平衡

需求端看，年初以來整體需求持平於往年同期，略低於此前市場期待厄爾尼諾氣候帶來的高溫需求預期，也因此限制了煤價高點。展望下半年，該行認為在低供給下，只要能維持往年平均的需求水平，就能保證煤價在相對高位運行，同時一旦需求有所啓動，煤價向上彈性較大，易漲難跌。中長期看，A、電動車、高端製造等新質生產力成為用電增長核心驅動，電力需求韌性十足，而新能源發電步入「高質量發展」期，對火電的擠壓有望逐步減弱，煤炭供需中長期有望維持相對緊平衡狀態。

全球視角看能源

該行重申看多未來5-10年的「全球能源大周期」，受AI及全球氣候變暖帶來的居民用電推動，全球電力需求正在經歷不斷加n速且需求結構變遷的重大變革。該行看好「基荷電演(天然氣、煤炭、核能)對於增強電力系統的穩定性重要作用及更加符合新興用電需求，而帶來持續穩定向上的需求提升空間。煤電正由脫碳框架下的待退出資產，重新成為全球電力系統中不可忽視的可靠容量與燃料安全「壓艙石」，其資產久期、利用率和估值體系有望迎來系統性重估。該行戰略性看多全球煤炭資源，2026年的地緣衝突只是提前挑動全球供需平衡表緊平衡的到來;中長期看，在需求持續抬升而貿易量萎縮下，全球煤炭「邊際定價」更加清晰，煤價中樞有望持續提升。

風險提示:宏觀經濟增長不及預期、進口規模超預期、供給超預期釋放。