金吾財訊 | 中信建投發布研報指，勁方醫藥-B（02595）收入結構持續調整，研發投入加大支持核心管線推進。公司2026年上半年實現收入4247.3萬元，按年下降52.1%；期內虧損2.20億元，按年收窄68.5%，主要受上年同期6.16億元可贖回負債公允價值損失影響。分收入類型看，商品及供應收入3060.1萬元，按年增長567.0%；知識產權許可收入1171.1萬元，按年下降85.9%。研發開支按年增長57.3%至1.93億元，其中臨床開發支出按年增長152.9%，資源持續向核心臨床項目傾斜。行政開支按年下降26.1%，運營效率有所提升。研發管線方面，GFH375與GFH276分別覆蓋KRASG12D及Pan-RAS，構成公司RAS核心管線。GFH375為口服KRASG12DON/OFF抑制劑，既往披露的600mgQD組數據顯示，在經治胰腺導管腺癌患者（n=59）中ORR為40.7%、DCR為96.7%、mPFS為5.52個月，在非小細胞肺癌患者（n=16）中ORR為68.8%、DCR為93.8%。目前兩項註冊性III期正在開展。GFH276為口服Pan-RAS（ON）分子膠抑制劑，已完成多個劑量組探索並觀察到最低有效劑量，在最低有效劑量下未見≥3級TRAE，整體耐受性初步可控。GFH925已獲批用於經治KRASG12C突變非小細胞肺癌並納入國家醫保目錄。國際合作方面，Verastem已取得GFH375大中華區外獨家開發及商業化權利，並推進TARGET-D101及TARGET-D201研究。GFH925大中華區權益由信達生物開發及商業化，公司已收回海外選擇權。下半年催化事件方面，GFH375非小細胞肺癌更新數據預計於9月WCLC口頭報告；GFH375聯合西妥昔單抗及GFH276單藥實體瘤初步數據已分別獲10月ESMO完整LBA提交資格。中信建投預計2026-2028年公司營業收入分別為1.11億元、1.29億元、2.98億元，維持「買入」評級。

風險分析：銷售不及預期風險：新藥研發不確定性風險：行業政策風險：研發不及預期風險。