8月26日，安踏集團披露2026年中期業績，上半年營收435.1億元，按年增長12.9%，首次突破400億大關，連續第五年穩居中國市場行業首位，各品牌收入全部創新高，增收又增利。
在行業承壓背景下，這份中報可從三條主線解讀：業績為何逆勢增長、全球化推進到哪一步、AI投入是否轉化為經營成果。
一、逆勢增長：店效驅動，多品牌矩陣完成接棒
2026年上半年，運動鞋服行業的普漲紅利消退。儘管服裝、鞋帽、針紡織品零售增速高於整體社零，但消費者依然比較謹慎。李寧中期收入僅增2.8%，二季度流水轉負；耐克大中華區2026財年下半年（對應2025年12月至2026年5月期間）收入下滑13.9%。
據安踏2026年中報，上半年安踏品牌營收177.7億元，按年增長4.8%；FILA營收150.5億元，按年增長6.1%；包含迪桑特、可隆、狼爪、瑪伊婭在內的其他品牌分部營收106.9億元，按年增長44.2%，各品牌營收增速均跑贏國內主要競爭對手，安踏主品牌更是連續15年保持中國品牌第一。
數據來源：安踏體育歷年年度報告及26中期業績公告
同時，中報也確認了盈利質量。整體毛利率提升0.5個百分點至63.9%，接近歷史高位，經營利潤率提升0.7個百分點至27.0%，創近7年新高；行業主要品牌渠道庫銷比普遍達4-5個月，安踏平均存貨周轉天數反而下降6天至130天。這些表現共同凸顯出一件事：安踏集團在增收的同時，能兼顧利潤質量與運營效率，也支撐了行業領先的派息水平。
增長方式比增速更關鍵，兩大主品牌在門店數略減的情況下依靠店效與線上表現實現增長。安踏品牌逐步探索從街鋪店向購物中心店遷移，618線上表現居行業前列。FILA提升商品運營效率，優化產品矩陣。迪桑特與可隆同樣靠同店店效、擴張剋制。增長由需求與運營效率支撐，而非渠道擴張。
由此可得到的第一個判斷是，安踏和FILA這兩個重要的增長驅動引擎逐步切換為增長基石和現金流來源，迪桑特、可隆、狼爪、瑪伊婭所在的其他品牌板塊成為第三增長曲線，半年收入已超過2024年的全年營收，兩年內實現翻倍。
數據來源：安踏體育歷年年度報告及26中期報告公告
平台型多品牌結構的價值在於，不把增長寄託在單一品牌上，每個品牌獨立貢獻利潤。行業上行時這種優勢並不明顯，進入存量競爭階段，就會直接體現為實打實的抗風險能力。
更關鍵的是，各品牌均實現高質量經營與健康增長，在門店總數基本不變的前提下，所有品牌的店效都在提升，部分品牌更錄得大幅增長，這樣的高質量增長已將同行遠遠甩在身後。
二、全球化提速：彪馬落子，規模直指全球第二
作為安踏全球化佈局的核心標的，亞瑪芬已完成從財務回報到戰略協同的全鏈路驗證。上半年，亞瑪芬收入35.78億美元、按年增長32%，歸母淨利潤2.72億美元、按年增長78%；安踏零售能力注入後，大中華區收入增長40.2%，躍升為其全球第一大市場，年內兩度上調業績指引。
正是這套已經跑通的品牌激活能力，讓安踏敢在行業收縮期出手。2026年1月27日，安踏以15.06億歐元自有資金收購PUMA SE約29.06%股權，將成為彪馬單一最大股東，預計年底前交割。交易結構本身就定義了安踏的角色，不發起要約收購，只謀求監事會席位。
安踏集團董事會主席丁世忠在公告中提到，好的品牌基因與價值沉澱可遇不可求，安踏將攜手合作充分釋放其品牌勢能。官方口徑也進一步明確，安踏集團將分享成熟的增長經驗，支持彪馬現有管理團隊與戰略規劃，助力其釋放包括中國在內的全球潛力。這也意味着，安踏不是併購的接管方，而是輸出運營能力的激活方。
彪馬正處戰略重置期，2025年收入72.96億歐元、淨虧損6.46億歐元，與2009年安踏接手時的FILA處境高度相似。收購只是入場，真正起作用的是「品牌+零售」的運營體系。當年FILA從虧損業務起步，如今已成長為年收入近300億元、2026年上半年經營利潤率提至28.7%的核心利潤來源。這套「讓品牌重新煥發活力」的方法論隨後在迪桑特、可隆身上覆制，如今正落地到狼爪與彪馬身上。
併購整合之外，安踏的內生出海也在同步推進。多品牌組合深耕東南亞，千店計劃穩步落地；中東及非洲零售網絡覆蓋多國；歐美市場進入Foot Locker、DSG等主流渠道，北美首店已落地洛杉磯比弗利山莊。在不同市場，安踏都採取因地制宜的本土化策略。
這種內外並進的全球化佈局，規模價值已經顯現。以最新完整財年計，耐克收入463億美元，阿迪達斯約285億美元，安踏集團約116億美元，已超越lululemon的約111億美元，保持全球運動品牌前三。
若計入亞瑪芬，「安踏系」2026年合計收入將有望站上200億美元量級，約為阿迪達斯的三分之二。未來三到五年，隨着亞瑪芬保持高增長、彪馬在中國和歐洲市場逐步被激活，「安踏系」有機會向全球第二發起實質挑戰，全球運動市場長期由歐美企業壟斷的格局，有望首次被中國企業打破。
三、AI落地：全鏈路應用鋪開，成效開始刻進報表
多品牌和全球化之外，AI落地是這份中報的另一核心看點，檢驗投入價值的核心標準，就是能否體現在報表裏。
2025年10月，安踏集團啓動的AI 365戰略，目標三年內內部AI使用率超50%、累計創造價值超50億元，按商品、零售、運營分階段推進，2026年正處於零售端落地的關鍵窗口，前期投入開始轉化為可驗證的經營成果。
設計端，AI設計大模型靈龍將爆款拓展周期壓縮80%，截至2025年底AI輔助設計商品累計訂貨額突破90億元，直接帶動庫存周轉效率提升。
零售端，穿搭大模型靈犀落地終端後，天貓試運行店鋪退換貨率按年下降超10%、轉化率提升超10%，單店盈利明顯改善。
運營端，2025年數字人直播貢獻GMV超3億元，凌晨0點到7點約6%的銷售時段實現直播全覆蓋，把過去的人力空白期變成了穩定增量。
行業裏多數品牌的AI還停留在營銷概念階段，安踏集團的不同之處在於，每一項AI投入都能落到具體的經營指標上。設計模型對應訂貨額和庫存周轉，穿搭模型對應退貨率和轉化率，數字人對應GMV和人力成本，投入和產出可以被清晰追溯。
這套落地能力的底層支撐，是過去十年200億元、未來五年再投200億元的研發投入，以及三十五年沉澱的消費者和供應鏈數據。這些垂直經營數據是通用大模型無法獲取的核心資產，也是安踏做AI最深的護城河，AI的價值最終要落到把行業經驗轉化為數據資產、再轉化為運營效率上。
結語
若將上述提及的三條主線合起來，那麼安踏集團的中期圖景就已經非常清晰。
它正在從安踏與FILA雙品牌驅動的中國公司，轉向一個讓運動品牌持續煥發活力的全球多品牌平台，增長確定性來自多品牌結構，成長空間來自全球化佈局，運營效率提升取決於AI落地深度。
對應起來，資本市場對這家全球運動品牌龍頭的定價邏輯，已經從看短期增速切換為看長期確定性和盈利質量，安踏集團上半年的收入韌性和盈利表現，恰好契合了這一定價邏輯切換的核心標準。
所以，安踏集團在這份中報真正回答的，已經不是市場普遍關注的能否保持增長的問題，而是完成規模積累之後，它會以怎樣的角色參與全球運動市場的下一階段競爭。