投資要點
業績表現：營收、利潤增速保持正增長，淨利息收入增速逐季回升；加大撥備計提，利潤增長平穩、撥備基礎夯實。中信銀行1H26營收按年+2.31%（vs 1Q26按年+4.49%），1H26 PPOP按年+5.43%（vs 1Q26按年+6.38%），1H26歸母淨利潤按年+3.08%（vs 1Q26按年+3.02%）；單季看，2Q26營收按年+0.22%、PPOP按年+4.51%、歸母淨利潤按年+3.15%。1H26業務及管理費按年-2.12%，成本收入比25.46%、按年下降1.35個百分點；信用及其他資產減值損失按年+13.11%（其中貸款減值損失按年+21.50%），撥備計提明顯加力；營業外收支淨額10.75億元（上年同期0.22億元），主要為取得聯營企業股權投資形成的一次性收益10.86億元，扣非後歸母淨利潤按年-0.6%。此外，公司中期派息總額112.96億元、，佔2026年中期合併後歸屬於本行股東淨利潤的30.04%，佔歸屬於本行普通股股東淨利潤的32.09%。1H26年化加權平均ROE 9.61%，按年下降0.16個百分點。
1H26淨利息收入按年+2.74%（vs 1Q26按年+1.66%），增速逐季回升；2Q26單季年化淨息差按月上升1bp至1.58%，按年降幅收窄至1bp：單季年化生息資產收益率按月下降5bp至2.86%，計息負債付息率按月下降7bp至1.30%，負債端成本下行幅度繼續大於資產端收益率下行，支撐息差企穩。公司披露口徑，1H26淨息差（日均）1.62%，按年僅下降1bp（2025年全年按年-14bp），其中生息資產收益率2.97%、按年下降36bp，付息負債成本率1.37%、按年下降36bp，存款付息率1.24%、按年大幅下降41bp，存款利率重定價與負債成本管控紅利持續釋放。
資產端：對公延續較快增長、製造業投放居首，個貸與票據壓降。（1）1H26生息資產按年+5.47%（1Q26按年+4.06%），貸款按年+3.56%（1Q26按年+2.28%），其中對公按年+8.75%，個貸按年-0.86%（1Q26按年-0.16%），票據按年-24.54%；貸款較年初增長2.50%，其中公司貸款（不含貼現）較年初+6.52%、個貸較年初-1.53%、票據較年初-15.82%，增量基本全部由對公貢獻；2Q26單季新增貸款91.4億元，其中對公+13.5億元、票據+197.4億元、個貸-119.5億元。（2）對公行業投向上，製造業貸款較年初增加928.4億元、增量居各行業首位，餘額佔對公比重升至22.27%（較年初+1.37個百分點）；水利環境（+274.3億元）、信息傳輸（+213.3億元）增量居前；房地產貸款餘額較年初減少192.3億元，佔對公比重降至7.93%（較年初-1.10個百分點）。（3）零售細項上，按揭按年+1.7%、經營貸按年+0.5%，相對平穩；信用卡按年-1.2%、消費貸按年-13.7%，仍在收縮，零售投放整體審慎。
負債端：存款增速企穩，企業活期增速轉正，定期化邊際放緩。（1）1H26計息負債按年+5.55%（1Q26按年+4.15%），存款較年初增長3.81%（按年+2.83%，vs 1Q26按年+2.65%），其中對公存款較年初+3.87%、個人存款較年初+3.66%；發債按年-20.87%、同業負債按年+46.41%，主動負債結構上以同業負債替換部分發債（1H26同業存放及拆入資金平均成本率1.44%，低於已發行債務憑證的1.81%）。（2）期限結構上，企業活期按年+1.15%、增速轉正（1H25按年-3.08%），個人活期按年+2.68%；企業定期按年+7.24%、個人定期按年+5.00%，定期化趨勢延續但較1H25（企業定期按年+24.53%）明顯放緩；活期存款佔比40.7%，較年初的40.6%基本平穩。
1H26淨非息收入按年+1.43%（1Q26按年+10.75%），2Q26單季有所回落。（1）1H26淨手續費按年+1.92%（1Q26按年+6.99%，2025按年+5.58%）。公司披露口徑，手續費及佣金淨收入按年+2.41%：代理業務手續費按年+31.66%、為主要拉動項，財富管理代銷景氣延續——非貨幣基金保有量1,573.61億元、較年初+22.92%，「固收+」理財產品餘額較年初+105.48%，長期保障型保險產品銷量佔比83.83%、按年提升19.70個百分點；託管及其他受託業務手續費按年+5.76%；銀行卡（-7.83%）、擔保及諮詢（-11.23%）、結算清算（-8.67%）、理財（-5.94%）手續費仍有拖累。（2）1H26淨其他非息按年+0.96%（1Q26按年+14.89%），其中投資收益及公允價值變動損益合計160.89億元、按年+4.26%，2Q26債市波動下增速回落。（3）零售與私行方面，私行客戶10.49萬戶、較年初+8.58%，私行客戶月日均AUM 1.49萬億元、較年初+9.36%；信銀理財管理規模2.49萬億元、較年初+8.63%。
資產質量：不良率持平、不良生成總體穩定，撥備覆蓋率按月回升；逾期與關注類指標有所上行。（1）不良率1.15%，按月、較年初均持平（按年-1bp）；1H26不良淨生成率（累積年化）1.11%，按年基本持平（+1bp）。（2）前瞻指標方面，關注類貸款佔比1.68%，按月上升4bp、較年初上升5bp；逾期率1.63%，較年初上升21bp，逾期90天以上貸款佔比1.02%、較年初上升16bp；逾期/不良升至142.3%、逾期90天以上/不良升至88.6%，不良認定的緩衝空間有所收窄，但逾期90天以上貸款仍全部納入不良。（3）撥備覆蓋率203.12%，按月上升0.67個百分點（較年初-0.49個百分點）；撥貸比2.33%，按月上升1bp。1H26信貸成本（年化）1.05%、按年上升16bp，貸款減值計提按年+21.50%，在利潤平穩增長的同時夯實撥備。
具體業務不良方面：對公不良率穩中有降，零售總體平穩、消費貸是主要壓力點。截至2026年6月末，對公貸款不良率1.08%（較年初下降1bp），其中製造業1.03%（較年初-1bp）、租賃和商務服務業0.65%（-27bp）、水利環境0.20%（-2bp）、電力0.52%（-5bp）等主要行業改善；房地產業3.29%（較年初+62bp）、批發和零售業2.58%（+29bp）、建築業1.33%（+8bp）不良率上行，對公不良仍集中於房地產、製造、批發零售三個行業（合計佔對公不良的64.35%）。公司繼續壓降房地產敞口，承擔信用風險的對公房地產孖展餘額3,531.40億元、較年初減少273.85億元。零售貸款不良率1.33%，較年初微升1bp，其中按揭0.42%（較年初+2bp）、經營貸1.29%（-18bp，改善明顯）、信用卡2.57%（-5bp）、消費貸3.31%（較年初+65bp，餘額較年初壓降11.7%），消費類信貸仍是零售風險的核心來源。
投資建議：公司2026E、2027E、2028E PB 0.62X/0.58X/0.54X；PE 6.58X/6.35X/6.11X。中信銀行1H26營收、利潤保持正增長，淨利息收入增速逐季回升、息差呈現企穩態勢，資產質量總體平穩、撥備覆蓋率按月回升，中期派息比例提升至30%以上，紅利屬性進一步強化。公司對公戰略客戶與機構客戶基礎紮實，零售客群有特色，依託中信集團「金融+實業」綜合稟賦持續深化協同，建議持續關注「五個領先」（財富管理、綜合孖展、交易結算、外匯服務、數字化）的落地實施情況。維持「增持」評級。
風險提示：經濟下滑超預期、公司經營不及預期、研報信息更新不及時。
相關圖表
證券研究報告：詳解中信銀行2026年半年報：息差企穩，派息比例繼續提升
對外發布時間：2026年08月27日
報告發布機構：中泰證券研究所
參與人員信息：
戴志鋒 | SAC編號：S0740517030004 | 郵箱：daizf@zts.com.cn
鄧美君 | SAC編號：S0740519050002 | 郵箱：dengmj@zts.com.cn
馬志豪| SAC編號：S0740523110002 | 郵箱：mazh@zts.com.cn
中泰銀行團隊
戴志鋒（執業證書編號：S0740517030004） CFA 中泰金融組負責人，中泰證券研究所所長、國家金融與發展實驗室特約研究員。獲2025年證券時報銀行業最佳分析師第二名、2024年新財富銀行業最佳分析師第三名、2023年新財富銀行業最佳分析師第五名、2022年新財富銀行業最佳分析師第四名、2021年新財富銀行業最佳分析師第二名、2020年新財富銀行業最佳分析師第三名、2018-2019年新財富銀行業最佳分析師第二名、2019-2020年水晶球銀行最佳分析師第二名、2018年水晶球銀行最佳分析師第一名（公募）、2018年保險資管最受歡迎銀行分析師第一名。曾供職於中國人民銀行、海通證券和東吳證券等。
鄧美君（執業證書編號：S0740519050002） 銀行業分析師，南開大學本科、上海交通大學碩士，2017年加入中泰證券研究所。
馬志豪（執業證書編號：S0740523110002） 銀行業分析師，南開大學金融學本科、南開大學金融學碩士，曾就職於東北證券，2023年加入中泰證券。
楊超倫（執業證書編號：S0740524090004） 銀行業分析師，加州大學聖地亞哥分校金融碩士，曾就職於某商業銀行總行，2022年加入中泰證券。
陳程（執業證書編號：S0740525110001） 銀行業分析師，復旦大學本科、新加坡國立大學應用經濟學碩士，曾就職於東北證券，2025年加入中泰證券。
劉雨哲（執業證書編號：S0740125110011）銀行業助理分析師，南加州大學應用與計量經濟學碩士，2025年加入中泰證券。
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