金吾財訊 | 光大證券發布研報指，匯量科技（01860）2026年上半年實現收入11.56億美元（按年增長23.2%）；毛利潤2.48億美元（按年增長23.3%），毛利率21.45%；經營利潤0.44億美元（按年下降2.0%），主要系模型訓練、GPU算力及新舊系統並行投入增加；淨利潤0.47億美元（按年增長44.8%），經調整淨利潤0.52億美元（按年增長39.5%）。Ad-tech業務收入11.47億美元（按年增長23.4%），Mar-tech業務收入0.09億美元（按年增長2.0%）。Mintegral2Q26收入按月平穩，程序化廣告收入11.15億美元（按年增長24.3%），佔總收入97.3%；其中游戲收入8.43億美元（按年增長27.5%），非遊戲收入2.72億美元（按年增長15.5%）；智能出價產品收入佔Mintegral收入90%以上。IAP為下一階段增長點，公司IAP收入持續增長，當前體量仍顯著低於IAA但對應市場空間更大。費用方面，銷售/研發/行政開支分別為0.43/1.26/0.40億美元，按年增長23.7%/44.7%/13.9%，對應費用率3.8%/10.9%/3.5%；銷售及管理費用率合計按年下降約0.3pct。研發費用高增主要系智能出價模型訓練、算力投入及AIInfra開發測試和新舊系統並行，管理層保守預計研發費用率迴歸約9%常規水平要到2027年下半年。D28模型已基本完成並計劃9月啓動測試；AIInfra開發進入尾聲，目標10月全量上線。盈利預測方面，考慮研發費用短期維持高位，光大證券下修26-28年經調整淨利潤預測至1.2/1.7/2.3億美元（較上次預測-27%/-29%/-33%）。新AIinfra上線預計帶動收入放量，維持「買入」評級。風險提示：AI廣告投放模型進展不確定性、廣告主投放預算不及預期、行業競爭加劇、海外數據監管風險。