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　　來源：雷達財經

　　雷達財經出品 文|丁禹 編|孟帥

　　8月24日晚，小鵬集團交出一份難言出色的半年報。

　　財報顯示，上半年，公司營收按年下滑3.8%至327.8億元；錄得淨虧損31.2億元，按年擴大約173.4%，相當於每天虧1700多萬元。

　　上半年，小鵬共交付汽車16.6萬輛，按年減少15.8%，且汽車毛利率按年減少0.5個百分點至12.1%。

　　不過，業績承壓之際，小鵬同步拋出一則重磅消息——小鵬旗下人形機器人業務完成首輪超9億美元孖展，投後估值超63億美元，刷新中國具身智能行業單輪私募股權孖展紀錄。

　　若按當日小鵬集團港股收盤市值計算，其機器人業務的估值已超過公司市值的一半。同時，何小鵬還在業績會上宣佈，其將在掛帥小鵬集團CEO的同時，出任機器人業務CEO。

　　據小鵬透露，其人形機器人IRON計劃在年底進入規模量產，從小鵬的門店和園區開始落地商業場景應用，並於2027年面向中國及海外市場正式上市和交付。

　　天眼查顯示，小鵬集團於2021年登陸港交所。截至8月26日收盤，小鵬股價報46.68港元/股，總市值約894億港元，較去年峯值縮水過半。

　　上半年營收淨利雙降，交付量按年減少15.8%

　　據小鵬集團最新披露的財報，今年上半年，公司實現收入327.8億元，按年下降3.8%；淨虧損31.2億元，按年擴大173.4%；非公認會計原則淨虧損為29.2億元，按年擴大260.4%。

　　其中，第二季度，小鵬集團單季錄得營收197.4億元，按年增長8%、按月增長51.5%；淨虧損13.4億元，按年擴大179.9%；非公認會計原則淨虧損為12.4億元，按年擴大221.1%。

　　而汽車業務的頹軟表現，是導致小鵬營收下滑的主要誘因。上半年，小鵬共交付汽車16.6萬輛，按年減少15.8%，且汽車毛利率按年減少0.5個百分點至12.1%。

　　上半年，小鵬的汽車銷售收入按年下降10.3%至280.5億元，主要由於汽車交付量下降所致。

　　不過，分季度來看，小鵬上半年汽車交付量的下滑主要集中在第一季度，第二季度已基本止住跌勢。

　　第二季度，小鵬共交付汽車10.3萬輛，按年增長0.1%，按月大增64.8%；單季錄得汽車銷售收入170.5億元，按年增加1%，按月增加55%。

　　值得注意的是，上半年，在汽車毛利率小幅下滑的同時，小鵬的綜合毛利率卻在改善，按年增長4.1個百分點至20.6%。

　　這主要得益於公司服務及其他業務上半年的營收按年大漲67.1%至47.3億元，同時其毛利率大幅提升約11個百分點至71.4%。

　　2025年財報顯示，小鵬的服務及其他業務主要包括技術研發服務、銷售合約中包含的服務、售後服務及超級充電服務。

　　對於該業務上半年的強勢增長，小鵬解釋稱，一方面是因為公司與一家汽車製造商簽訂協議，在期內成功實現若干關鍵里程碑後，向該製造商提供的技術研發服務的收入增加；另一方面是隨着累計汽車銷量增加，零件和配件銷售的收入增加所致。

　　雷達財經注意到，小鵬所提及的這家汽車製造商或指的是大衆汽車。據悉，早在2023年，小鵬和大衆便達成長期戰略合作，雙方聚焦產品開發與技術創新，聯合打造兩款純電動車型。

　　彼時，大衆還宣佈向小鵬投資約7億美元，收購小鵬約4.99%的股權，並獲得一個董事會觀察員席位。

　　2024年7月，雙方簽署戰略合作聯合開發協議，明確小鵬將為大衆在華生產的CMP和MEB平台聯合開發CEA電子電氣架構。

　　去年8月，小鵬汽車與大衆汽車集團簽訂擴大電子電氣架構技術戰略合作的協議。

　　通過這項協議，雙方聯合開發的行業領先的電子電氣架構不僅將集成到大衆在中國市場純電車型平台，也將部署到大衆在中國市場的燃油和插電混動車型平台。

　　今年3月中旬，大衆汽車與小鵬汽車首款聯合開發車型與衆08在大衆安徽按計劃正式投產，從雙方簽署聯合開發技術合作協議到量產僅用時24個月。

　　而雙方聯合開發的第二款車型，預計也將在年內走向市場。

　　槓桿比率大幅攀升，四季度衝擊月銷6萬輛目標

　　儘管上半年綜合毛利率得到一定程度的改善，但鉅額的經營開支仍給小鵬帶來不小的盈利壓力。

　　財報顯示，上半年，小鵬的經營開支總額達到97.8億元，按年增長28.7%。其中，僅研發開支就高達58.2億元，按年增長39%。

　　同期，公司的銷售、一般及行政開支為43.8億元，按年增長6.5%，兩項費用合計超過百億。

　　對此，小鵬集團表示，研發開支的增長主要由於公司為支持未來增長而擴大產品組合，因此新車型及AI相關技術開發相關的開支增加。而銷售、一般及行政開支的增長，則主要由於營銷及廣告開支上升。

　　同時，小鵬的現金流也在快速消耗。截至上半年末，小鵬的在手現金為404.8億元，較2025年底的476.6億元減少71.8億元。

　　上半年，小鵬經營活動所用現金淨額約為117.2億元，而去年同期公司經營活動所得現金淨額為76.4億元。

　　此外，小鵬的槓桿比率也顯著攀升。截至上半年末，公司的槓桿比率為73.2%，較2025年末增長31.4個百分點。

　　相比之下，海外市場成為了小鵬這份半年報為數不多的亮點。

　　今年上半年，小鵬的海外收入達到82.3億元，按年增長62.2%，營收佔比從上年同期的14.9%提升至25.1%。同期，小鵬於中國內地的收入為245.5億元，按年下降15.4%。

　　最新數據顯示，今年7月，小鵬汽車的交付量為3.8萬輛，按年增長3.6%，但按月下降5.5%。

　　展望第三季度，小鵬預計其單季汽車交付量為11.5萬至12.1萬輛，按年變動約-0.87%至4.3%；預計總收入為217億至234億元，按年增長約6.47%至14.81%。

　　此外，在8月24日的業績會上，小鵬集團董事長及CEO何小鵬表示，隨着4款全新SUV車型的上市，小鵬的銷量預計會在第四季度大幅提升，並且有望挑戰單月銷量突破6萬輛的目標。

　　機器人業務獲9億美元孖展，投後估值超「半個小鵬」

　　在汽車業務短期承壓之際，小鵬正高調加碼對機器人業務的押注。

　　時間回撥至去年11月舉辦的小鵬科技日，小鵬全新一代人形機器人IRON驚豔登場，並憑藉其擬人的「貓步」屢登熱搜。

　　得益於此，小鵬的港股市值一度飆升至2000多億港元，並短暫超過老牌汽車巨頭吉利汽車。

　　而這款機器人正是小鵬集團物理AI戰略的重要載體，其定位為極致擬人、AI驅動、具備最高標準安全品質的高階人形機器人，目標是成為下一代通用人形機器人平台。

　　8月24日，小鵬集團宣佈旗下人形機器人業務主體公司——鵬行，完成首輪超9億美元的孖展，投後估值超63億美元（約合人民幣423億元），刷新中國具身智能行業單輪私募股權孖展紀錄。

　　雷達財經了解到，本輪募集資金主要用於小鵬機器人業務的軟硬件研發、物理AI模型訓練迭代、高質量數據採集、全鏈條量產基地建設及全球商業化拓展。

　　若按小鵬集團當日約914億港元的港股收盤市值計算，其機器人業務的估值已超過公司市值的一半。

　　據悉，本輪孖展由IDG資本領投，高榕創投參投，同時獲得騰訊和阿里巴巴兩家戰略投資者的支持。

　　本輪孖展交割完成後，小鵬集團將繼續控股機器人業務，機器人業務仍納入集團合併財務報表。

　　據界面新聞，這筆9億美元孖展還設定了明確的風險分擔。外部投資者出資6億美元，小鵬集團出資2億美元，何小鵬和小鵬汽車副總裁顧宏地控制的主體合計出資1億美元。

　　按照交易安排，如果機器人公司在七年內未完成合格上市，投資者可以要求回購。

　　在業績會上，何小鵬還宣佈，其將在擔任小鵬集團CEO的同時，親自兼任機器人業務CEO。

　　對於機器人業務獨立孖展的舉動，小鵬集團有着自己的考量。小鵬認為，孖展可以讓機器人業務的價值按照自身發展狀況得到獨立體現，吸引區別於汽車投資者的機器人專業資本。

　　同時，孖展還可以為人形機器人的研發和商業化提供資金，降低對小鵬集團自身資產負債表的依賴；騰訊、阿里巴巴等戰略投資者的加入，也有望為機器人拓展應用場景、客戶及產業資源。

　　據小鵬方面透露，IRON計劃在2026年底進入規模量產，首先部署在小鵬門店和園區；2027年正式上市，面向中國及海外零售和服務業客戶交付，月產能將根據需求提高至數千台。

　　何小鵬還預計，每台IRON全生命周期產生的收入和毛利，包括硬件銷售、軟件收費和AI模型升級收入，都將大幅高於小鵬當前汽車業務的單車均價和毛利。

　　未來，小鵬的機器人業務能否順利登陸資本市場，並在利潤層面反哺母公司？雷達財經將持續關注。