金吾財訊 | 交銀國際研報指，安踏體育（02020）1H26實現收入435.1億元（人民幣，下同），按年+12.9%，其中安踏/FILA/其他品牌分別+4.8%/6.1%/44.2%；毛利率/經營利潤率分別按年升0.5/0.7ppts至63.9%/27.0%，超出市場預期。剔除Amer增發相關一次性收益，股東應占利潤按年+12.9%至79.4億元；在增速趨緩、競爭激烈的行業背景下，公司依託多品牌矩陣及運營效率提升實現了高質量增長。管理層維持全年指引不變，即安踏/FILA/其他品牌流水按年增長低單位數/中單位數/20+%。該機構基於上半年表現，上調2026-28年盈利預測約4%，同步上調目標價至115.50港元；安踏仍然是該機構運動品行業的首選公司，維持買入評級。分品牌看，安踏品牌在競爭激烈的大衆運動市場仍保持穩健增長，受益於商品及渠道效率提升；其經營利潤率在廣告開支、產品研發等投入增加的影響下按年下降0.8ppts至22.5%。FILA在服裝及線上業務等帶動下收入保持增長，同時其線下店效按年提升，共同推動其經營利潤率按年提升1.0ppts至28.7%。迪桑特及可隆繼續保持較快增長，主要由店效增長帶動（迪桑特/可隆月店效達300+萬/280+萬），同時其折扣均保持在9折以上；其他品牌整體經營利潤率33.1%。公司的增長動力正進一步轉向更均衡的多品牌矩陣。管理層表示，3季度以來終端零售趨勢仍偏弱，基本延續2季度以來趨勢，8月較7月略有改善。公司繼續推進「單聚焦、多品牌、全球化」戰略。狼爪品牌方面，在中國市場公司已經逐步從供應鏈、零售網絡、數字化等方面賦能，首家形象店將在9月開出，公司目標2027年實現盈利；此外，公司收購PUMA的交易計劃於4季度完成，後續將共同探討釋放品牌長期價值。