本文所表達的觀點僅代表作者本人，作者系路透專欄作家。

Mike Dolan

路透倫敦8月26日 - 儘管華盛頓佔據了頭條新聞，但歐洲在經歷了一個酷熱的夏天后，又面臨着一系列自身的問題。以下是市場關注的三個焦點：充滿變數的歐洲預算季、呼籲發行歐元區共同債券的呼聲，以及大西洋東岸超級富豪群體的趨勢。

季節性寒意

又到了這個時節。歐洲各國政府的預算季於9月拉開帷幕，並持續整個秋季，這對歐元區主權債券市場而言往往是一段令人緊張的時期。

今年，受伊朗石油衝擊 (link) 及歐洲央行隨之加息所推高的通脹——加上動盪的美國國債和日本國債市場帶來的溢出效應——使得今秋的局勢比往常更加令人膽戰心驚。歐元區三大經濟體的國內政治亂局進一步加劇了局勢的複雜性，使得預算制定工作充滿變數。

法國的情況尤為突出 (link)，2027年總統大選已近在眼前，且4月投票後，極右翼 (link) 或極左翼 (link) 候選人入主愛麗捨宮的可能性確實存在。

TS Lombard的達維德·奧內格利亞認為，這確實存在導致即將出台的預算案 (link) 無法達成一致的實質性風險，甚至可能導致預算案要到明年此時才能敲定。若赤字再上升0.5個百分點，其水平將接近美國約佔GDP 6%的水平。

法國10年期國債（OAT） FR10YT=RR 收益率已升至18年來最高水平，其與德國國債的利差已回升至兩年前上次預算危機高峯時的水平，此前表現強勁的法國銀行股也出現回調。

近年來，意大利的政治格局和預算進程明顯更加穩定，其10年期BTP債券 IT10YT=RR 收益率低於法國的這一歷史罕見現象便是明證。 但羅馬在2027年可能面臨更艱難的局面，因為市場正盛傳最早可能在4月舉行大選 (link) ——恰逢法國大選之際——而右翼總理喬爾吉婭·梅洛尼 (link) 正面臨來自「國家未來黨」（Futuro Nazionale）的壓力，該新黨比她的執政聯盟 (link) 更為右傾。

德國的政治局勢也並不明朗。儘管沒有聯邦選舉，但下個月還有三場州選舉，正如荷蘭國際集團（ING）的卡斯鄧·布熱斯基所言，這些選舉將決定柏林的「政治風向」。總理弗里德里希·梅爾茨 (link) 的支持率低迷，而極右翼的德國選擇黨 (link)在其中至少兩個州的民調中表現強勁。

如果歐元債券市場變得更加緊張——或者全球債券市場的焦慮情緒席捲了歐元債券市場——關於利用歐洲央行「傳導保護工具」（(link) (TPI)）來限制歐元區內部債券利差過大的猜測，會多久開始流傳？

債券？

即使不使用TPI，或者TPI不足以平息歐元債券市場的風暴，這些風險也可能使人們的注意力重新聚焦於聯合發行歐元債券上。近年來，關於聯合擔保的歐元區 (link) 或歐盟債券的提案層出不窮，本周，CEPR的VoxEU網站 (link) 上發表了關於該主題的最新論文。

經濟學家們認為，2024年歐盟財政框架改革在兩個方面仍顯不足：在深度衰退時期，該框架提供的財政靈活性不足以避免通縮性停滯；而為了緩解對各國債務可持續性的擔憂，其提供的靈活性可能又過大。

該論文認為，「由歐元債券資助的共同財政能力可以緩解這兩種尾部風險。根據這一提案，應對特殊共同衝擊的穩定化措施將轉移到歐元區層面，而國家債務的責任仍牢牢由各國承擔。」

這些經濟學家認為，在沒有嚴重衝擊的情況下，歐元債券可用於為大型歐洲投資計劃提供資金——正如自2020年疫情以來聯合債務一直被用於此目的一樣。 但在歐元問世的27年間，將共同債務用於預算問題的提議曾多次遭到抵制。這一時刻或許終於到來——儘管將這一構想重新推向台前的歐洲政治紛爭，可能正是導致聯合行動難以實現的同一批動盪因素。

歐元區億萬富翁

德國投資者克勞斯-邁克爾·庫恩（Klaus-Michael Kuehne， (link)），瑞士物流集團庫恩+納格爾（Kuehne + Nagel， KNIN.S）的控股股東，於周一去世，享年89歲。據報道，他在衆多企業中的持股總價值約為440億美元，在《福布斯》排行榜上位列歐洲第七大富豪。

這引發了人們對歐洲與美國之間億萬富翁投資者、高管或企業家數量對比的關注——以及公共政策是否應對這一超級富豪階層的崛起採取立場。

例如，布魯蓋爾研究所高級研究員麗貝卡·克里斯蒂（Rebecca Christie， (link)）本月撰文探討了超級富豪的利弊，鑑於財富規模之巨及不平等現象，這一話題在許多人看來似乎令人難以接受。

「任何個人都需要擁有某些大亨所積累的那麼多財富，這似乎是荒謬的。然而，推動他們崛起的經濟活力確實帶來了明顯的益處。政策制定者現在必須弄清楚如何爭取他們、對他們徵稅以及如何監管他們，」她在文中寫道。

但如果你認為歐洲在這方面遠遠落後於美國，這些數據可能會讓你感到驚訝。《福布斯》統計顯示，美國億萬富翁人數為989人，而整個歐洲——包括英國、瑞士以及歐盟——的億萬富翁人數為875人。

(本文觀點僅代表路透專欄作家邁克·多蘭（Mike Dolan， (link)）的個人觀點。)

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