金吾財訊 | 國投證券發布研報指，康諾亞-B（02162）2026年中期實現營業收入6.17億元人民幣，按年增長24%；實現淨利潤12.18億元人民幣，上年同期為虧損0.79億元。收入及利潤變化主要受核心產品康悅達銷售放量及海外BD里程碑收入確認影響。海外BD里程碑及股權處置收益推動扭虧為盈。OuroMedicines被吉利德科學（Gilead）收購，公司收到首付款2.57億美元；與阿斯利康合作的CMG901/AZD0901一線胃癌III期臨床首例給藥觸發4500萬美元里程碑付款，確認合作收入約2.24億元人民幣。截至2026年6月30日，公司現金及金孖展產合計32.42億元人民幣，較年初增長65%。核心產品康悅達（司普奇拜單抗）2026年上半年銷售收入3.93億元人民幣，按年增長132%，受益於2026年1月起三個適應症及兩種劑型納入國家醫保目錄，以及自建商業化團隊覆蓋超過1600家醫院和260個城市。2026年7月，康悅達被納入國家基本藥物目錄（2026年版），有望加速向縣級及基層市場滲透。青少年中重度特應性皮炎和結節性癢疹上市申請已獲NMPA受理，兒童特應性皮炎III期臨床和青少年季節性過敏性鼻炎III期臨床正在推進。投資建議方面，國投證券預計公司2026-2028年收入分別為11.2億元、18.0億元、27.9億元人民幣，淨利潤分別為11.0億元、-1.4億元、2.4億元人民幣，對應EPS分別為3.67元、-0.47元、0.81元人民幣。考慮到康悅達醫保放量、海外BD授權持續兌現及CM512等管線臨床進展，維持「買入-A」評級，根據DCF模型給予6個月目標價90.37港元。

風險提示：康悅達銷售放量不及預期；海外授權合作後續履約或里程碑兌現不及預期；CM512等管線臨床數據或註冊進展不及預期。