金吾財訊 | 中信建投發布研報指，康哲藥業（00867）集採影響基本出清，創新藥及獨家藥驅動收入結構優化。以人民幣口徑計，2026年上半年實現營收45.0億元，按年增長12.5%；按藥品銷售收入口徑為53.4億元，按年增長14.4%；期間溢利9.7億元，按年增長4.3%，主要受研發投入增加影響。中期股息每股0.1634元，派息比率約40%。收入結構上，創新藥及獨家藥按藥品收入口徑實現營收17.1億元，按年增長20.5%，佔藥品收入約32%。上半年3款創新藥獲批上市，2項NDA獲受理，6款自研產品進入臨床；斯樂韋米單抗已於2026年6月獲批，唯康度塔單抗及ZUNVEYL預計2026年獲批。德鎂醫藥上半年收入7.92億元，按年增長59.1%，毛利率提升至71.3%；蘆可替尼乳膏於2026年1月獲批、3月全渠道首發，2026年銷售目標超5億元；德鎂擬以介紹方式獨立上市，康哲藥業持股90.8%。費用端，費用化研發投入佔收入約7.9%，銷售費用率按年下降3.7個百分點至26.6%，行政費用率按年下降1個百分點至8.2%。中信建投預計康哲藥業2026–2028年營收為96.5億元、114.2億元、137.1億元，按年增長17.5%、18.4%、20.0%；歸母淨利潤為19.8億元、23.8億元、28.8億元，按年增長33.3%、19.9%、21.1%，對應PE為14.2倍、11.8倍、9.8倍，維持「買入」評級。

風險提示包括存量品種降價、研發不及預期、產品銷售不及預期及品種集採等。