（圖片來源：視覺中國）

藍鯨新聞8月27日訊，近日，港交所官網顯示，徵祥醫藥（南京）集團股份有限公司（以下簡稱「徵祥醫藥」）遞交上市申請，中國國際金融香港證券有限公司擔任獨家保薦人。這是繼其於2026年1月30日遞表失效後的再一次申請。

據招股書，公司成立於2018年，專注於創新療法的研發與商業化，核心治療領域涵蓋病毒性傳染病、腫瘤學及炎症性疾病。

公司首款獲批產品瑪硒洛沙韋片（ZX-7101A）是靶向流感病毒PA核酸內切酶的口服小分子抑制劑，商品名為「濟可舒」，於2025年7月獲國家藥品監督管理局批准用於成人及青少年流感治療。

公司收入幾乎全部來自核心產品瑪硒洛沙韋片的銷售，僅少量收入來自向海外合作方提供的藥品註冊輔助服務，無其他多元化收入來源。

據招股書，2024年，公司尚未有產品獲批上市，全年無任何營業收入；2025年核心產品瑪硒洛沙韋正式上市後錄得收入531.4萬元，2026年上半年實現收入251.4萬元。同期淨利潤分別為－1.45億元、－2.09億元及－9079萬元，持續處於淨虧損狀態。毛利率方面，2024年因無收入不適用；2025年為90.9%；2026年上半年回落至69.9%。

整體來看，公司尚處商業化初期，收入規模極小且波動明顯，毛利水平雖較高，但受收入基數偏低及成本結構變化影響，呈現顯著下滑趨勢，盈利基礎仍較為薄弱。

虧損的大頭是研發開支。報告期內，營業成本由2024年的0萬元增至2025年的48萬元，再升至2026年上半年的76萬元；銷售費用分別為653萬元、973萬元及580萬元；研發費用則為1.00億元、1.12億元及4279萬元。

受大額研發投入、運營開支及贖回負債重新計量影響，公司經營活動現金流持續失血，2025 年全年淨流出 1.30 億元，2026 年上半年再度淨流出 5256.3 萬元。隨着暴露後預防三期臨床的啓動和銷售團隊的擴充，2026 年的虧損預計還將比 2025 年進一步擴大。

客戶結構方面，2024年尚無收入，前五大客戶收入佔比為0%；2025年全年，前五大客戶收入佔比達98.8%，其中最大單一客戶貢獻43.5%；截至2026年6月30日止六個月，前五大客戶收入佔比為97.7%，最大客戶佔比39.4%。

當前公司僅合作30家國內分銷商，客戶集中度水平較高，若核心合作分銷商出現履約問題將直接衝擊公司營收表現。

而在銷售端，徵祥醫藥亦高度依賴合同銷售組織，往績記錄期內僅聘請了兩家 CSO，分別為中國內地的濟川藥業和覆蓋中東及北非地區的 Cigalah Medpharm，自己只保留了一支尚在組建中的內部團隊。

值得注意的是，濟川藥業既是瑪硒洛沙韋口服劑型的獨家銷售及推廣合作方，也是持股約 2.88% 的戰略股東，雙方利益深度綁定。

公司過往完成9輪合計9.42億元孖展，股東陣容包括恩然創投、國投招商旗下FIIF II等頭部醫療基金，以及戰略投資者濟川藥業。IPO前，創始人楊金夫、郝小林通過一致行動協議合計控制約 22.14% 的投票權，為公司單一最大股東集團。

值得注意的是，IPO 前夕，公司董事會名單中累計有 13 名董事及 1 名監事離職，其中多名非執行董事於 2026 年 1 月 21 日集體辭任，這樣的大規模 "換血" 難免讓外界對內部治理的穩定性打上問號。

公司表示，扣除發行費用後，募集資金將主要用於瑪硒洛沙韋不同劑型的臨床開發、商業化推廣及適應症拓展，包括兒童幹混懸劑的III期臨床研究、暴露後預防適應症的推進以及現有成人適應症的市場覆蓋深化；同時支持ZX-8177在多種腫瘤適應症中的臨床開發，以及ZX-12042B的臨床研究推進；其餘資金將用於營運資金補充及其他一般企業用途。