阿特斯（NASDAQ：CSIQ）公布2026年第二季度營收為12.1億美元，按年下降29%；GAAP稀釋後每股虧損為1.40美元，而2025年第二季度為每股虧損0.08美元。儲能電池出貨量增長73%至3.7 GWh，但光伏組件出貨量下降60%，毛利率大幅收縮，且營運資金變動導致1.81億美元的經營性現金流出。
核心財務業績
由於光伏組件和儲能解決方案銷量多於第一季度，阿特斯營收按月增長12%，但部分被項目銷售額下降所抵消。然而，按年來看，光伏組件和項目銷售額下降導致營收按年減少29%。
毛利率從第一季度的25.1%和上年同期的29.8%下滑至13.9%。按月下滑主要反映出第一季度記錄的IEEPA關稅退稅在本期缺失，以及儲能毛利率重回正常化。此外，上年同期的基數較好，還得益於2025年第二季度釋放了與某美國項目銷售型租賃相關的未實現利潤。
| 指標 | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 按年變動 |
|---|---|---|---|
| 淨營收 | 12.08億美元 | 16.94億美元 | 下降29% |
| 毛利潤 | 1.685億美元 | 5.050億美元 | 下降約67% |
| 毛利率 | 13.9% | 29.8% | 下降15.9個百分點 |
| 運營費用 | 2.395億美元 | 3.776億美元 | 下降約37% |
| 營業利潤（虧損） | -7110萬美元 | 1.274億美元 | 由盈轉虧 |
| 歸屬於阿特斯的淨利潤（虧損） | -7690萬美元 | 720萬美元 | 由盈轉虧 |
| GAAP稀釋後每股收益 | -1.40美元 | -0.08美元 | 虧損擴大1.32美元 |
| 經營性現金流 | -1.808億美元 | 1.886億美元 | 轉為淨流出 |
運營費用按年下降，主要由於與特定光伏、儲能和製造資產相關的減值準備減少。然而，受產能爬坡及物流成本增加的影響，運營費用仍高於第一季度的1.980億美元。阿特斯指出，稀釋後每股收益已包含可轉換債券以及 Recurrent Energy 可贖回優先股實物支付股息的適用影響。
業務與分部業績
製造業務貢獻了11.0億美元的分部營收和1.306億美元的毛利潤，但錄得4940萬美元的營業虧損。公司共出貨3.1 GW光伏組件，按月增長25%，但按年下降60%，其中近一半的出貨量銷往北美。
儲能電池是出貨量增長的主要動力。儲能出貨量達到3.7 GWh，按月增長82%，按年增長73%，超出了公司2.8 GWh至3.2 GWh的指引目標。在總出貨量中，有471 MWh用於阿特斯的內部項目，相應營收預計將在後續季度確認。截至季度末，包含長期服務協議在內的 e-STORAGE 在手合同訂單達35億美元。
Recurrent Energy 產生分部營收1.173億美元，毛利潤3600萬美元，同時錄得1940萬美元的營業虧損。管理層將當季疲軟的業績主要歸因於原定項目銷售推遲至下半年。隨着西班牙某大型地面光伏項目投入商業運營，電力及儲能運營營收按月增至3270萬美元。
截至季度末，Recurrent Energy 擁有 21.7 GWp 的光伏儲備項目和 84.1 GWh 的儲能儲備項目。其中光伏儲備項目包含 1.7 GWp 在建項目和 2.2 GWp 在手訂單項目；儲能儲備項目包含 600 MWh 在建項目和 4.4 GWh 在手訂單項目。
儲能出貨量增長未能轉化為同等程度的營收增長
儲能電池出貨量按年增長73%，但儲能解決方案營收卻從4.324億美元微降至4.259億美元。向內部項目交付且未能即時確認營收的 471 MWh 解釋了出貨量增長與營收變動之間的部分差異，不過公司未對其完整影響進行量化說明。
光伏業務仍是主要拖累因素。由於已確認的出貨量下降60%，光伏組件營收按年下降約42%至5.894億美元。因此，儲能出貨量的增長不足以阻止合併營收下降29%。
儲能出貨量的強勁增長也未能改善盈利能力受高基數影響的局面。關稅退稅收益的缺失以及上年同期租賃相關利潤釋放的影響，導致毛利潤下降速度遠快於營收，而當季製造產能爬坡和物流成本進一步加劇了按月費用壓力。
盈利能力、現金流及資產負債表
經營活動消耗現金1.808億美元，而上年同期為產生現金1.886億美元。管理層將這一現金流出歸因於營運資金的變化。自2025年底以來，存貨從11.3億美元增至16.6億美元，同時流動項目資產從5.493億美元升至9.235億美元。
截至6月底，阿特斯持有的現金及現金等價物為14.6億美元，受限資金為3.891億美元，綜合現金儲備約為18.5億美元。包含孖展負債在內的總債務從第一季度末的68億美元增至71億美元。增長主要源於用於在美國建設 Recurrent Energy 光伏及儲能項目的新增無追索權借款。
債務規模擴大加劇了孖展壓力。季度利息支出從上年同期的4480萬美元升至6360萬美元，同時公司還錄得了2320萬美元的匯兌損失。
業績指引
受光伏組件出貨量提升以及從第二季度推遲的 Recurrent Energy 項目銷售預計將完成交割的支撐，阿特斯預計第三季度營收將實現按月增長。毛利率指引顯示，盈利能力預計將維持在接近第二季度的水平，而非恢復至歷史可比期間的高位。
| 指標 | 期間 | 最新指引 | 狀態或第二季度實際值 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 2026年第三季度 | 13億美元-15億美元 | 第二季度為12.1億美元 |
| 毛利率 | 2026年第三季度 | 13.5%-15.5% | 第二季度為13.9% |
| 確認營收的光伏組件出貨量 | 2026年第三季度 | 3.5 GW-3.8 GW | 第二季度為3.1 GW |
| 儲能電池出貨量 | 2026年第三季度 | 3.4 GWh-3.8 GWh | 第二季度為3.7 GWh |
| 美國光伏組件出貨量 | 2026年全年 | 6.5 GW-7.0 GW | 維持不變 |
| 美國儲能電池出貨量 | 2026年全年 | 4.5 GWh-5.5 GWh | 維持不變 |
按中值計算，第三季度營收指引代表着約16%的按月增長。管理層預計，2026年的每個季度的美國光伏及儲能出貨量都將高於前一季度。
管理層觀點
首席執行官 Colin Parkin 強調了阿特斯在美國一體化製造產能佈局的擴張。印第安納州異質結（HJT）電池工廠一期標稱產能為 2.1 GWp，預計二期將在2027年上半年將美國電池總產能提升至 6.3 GWp。此外，德克薩斯州組件工廠的產能也正在從 5 GWp 擴建至 10 GWp，預計將在2026年下半年完工。
管理層警告稱，印第安納州工廠的產能爬坡成本將在今年剩餘時間內壓制盈利能力。在 Recurrent Energy 方面，公司預計推遲的項目銷售將在第三季度交割，同時將優先推進成熟且毛利率較高的項目，並減少在吸引力較低的項目上的投入。
近期內幕交易
提供的過去六個月匯總記錄顯示，內幕人士共進行21次增持買入交易（合計66,615股）以及兩次減持拋售交易（合計3,519股），淨買入量為63,096股。以下列出了兩筆已識別的減持交易；單憑這些交易並不能代表內幕人士對公司前景的看法。
| 日期 | 內幕人士 | 職位 | 交易方向 | 申報價格 | 申報價值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026年5月26日 | Leslie Li Hsien Chang | 董事 | 賣出 | 每股19.45美元 | 34,371美元 |
| 2026年5月19日 | Andrew Luen Cheung Wong | 董事 | 賣出 | 每股16.33美元 | 28,618美元 |
投資者需關注的風險
- 製造產能爬坡成本：管理層預計印第安納州電池工廠的相關成本將在2026年剩餘時間裏對盈利能力構成壓力。此外，第二季度還包含了較高的物流費用。
- 項目銷售時機：Recurrent Energy 的業績部分取決於資產銷售的時機。如第二季度所示，銷售延遲可能導致營收和現金流在不同季度間轉移。
- 營運資金與孖展需求：經營性現金流出、存貨增加、項目投資以及高達71億美元的總債務，使得嚴格的資本分配和及時的項目變現顯得尤為重要。
- 儲備項目轉化率：大部分光伏和儲能開發儲備項目仍處於後期或早期開發階段。已披露的儲備項目並不保證能夠最終建成、產生未來營收或實現長期持有。
- 儲能營收確認：當產品交付給內部項目時，儲能出貨量的增長可能不會立即轉化為已報告的營收，因此出貨時機和產品結構對季度業績至關重要。
總結
阿特斯第二季度呈現出儲能電池出貨量快速增長，但光伏組件業務大幅下滑、毛利率驟降以及經營性現金流為負的交織局面。下一個季度業績將取決於更高的組件出貨量、被推遲的 Recurrent Energy 項目銷售能否順利交割以及穩健的儲能業務執行力；同時，美國製造業務的產能爬坡成本和資產負債表壓力仍是盈利能力和現金流生成的主要限制因素。
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