Ulta Beauty（納斯達克代碼：ULTA）公布2026財年第二季度淨銷售額為30.4億美元，按年增長8.9%；稀釋後每股收益（EPS）從5.78美元增長13.3%至6.55美元。同店銷售額增長3.8%，營業利潤增長10.1%，主要歸因於銷售及管理費用（SG&A）槓桿效應抵消了與 Space NK 業務結構相關的毛利率輕微下滑。

核心財務業績

營收增長得益於同店銷售額增加、收購 Space NK 以及新開門店。總銷售額增速高於同店銷售額增速，是因為報告數據包含了併購帶來的增量和門店網絡的擴大。

毛利潤增幅與營收增幅基本一致，而營業利潤增速更快。淨利潤增長較為溫和，但稀釋後總股數的減少推動 EPS 實現了更快增長。

業務結構與門店擴張

Ulta Beauty 未對來自同店銷售、Space NK 以及新開門店各自的具體收入貢獻進行定量說明。在該季度內，公司新開 15 家門店，關店 1 家，淨增加 14 家門店。期末直營門店總數達到 1,622 家，其中美國國內 1,534 家，海外 88 家。

銷售結構發生了微調。彩妝佔季度銷售額的 37%（低於上年同期的 38%），護膚與健康護理降至 24%（低於 25%）。美髮護理升至 20%（高於 19%），香水升至 13%（高於 12%）。這些百分比反映的是銷售結構的變化，並不意味着相關品類的絕對收入有所下降。

Space NK 結構性壓力被銷售及管理費用槓桿效應所抵消

Space NK 對利潤表的兩端均產生了影響。這項收購雖然推動了銷售額增長，但因其業務結構的原因拉低了合併毛利率。毛利率因此下降 10 個點子至 39.1%。

銷售及管理（SG&A）費用按年增長 8.2% 至 8.028 億美元，主要受 Space NK 推動，但佔銷售額的比例從 26.6% 降至 26.4%。這一費用槓桿效應完全抵消了毛利率壓力，使營業利潤率從 12.4% 微升至 12.5%。

在營業利潤下方，淨利息收入從 140 萬美元轉為 370 萬美元的淨利息支出，聯營公司的權益法淨虧損從 60 萬美元擴大至 210 萬美元。這些項目解釋了為何淨利潤增速低於營業利潤增速，以及淨利率下滑至 9.3% 的原因。

現金流、資產負債表與股票回購

2026 財年前六個月，經營性現金流從 3.165 億美元增至 3.816 億美元。資本支出為 1.395 億美元，而上年同期為 1.560 億美元，主要用於支持門店擴張、搬遷、翻新以及信息技術建設。

截至本季度末，Ulta Beauty 擁有 1.585 億美元的現金及現金等價物以及 5,500 萬美元的短期投資。短期債務為 3.396 億美元，主要用於滿足營運資金需求和資本分配優先事項。商品庫存與上年同期基本持平，為 24 億美元，庫存管理改善抵消了新品牌和新門店增加的庫存。

上半財年，Ulta Beauty 斥資 7.911 億美元回購了 140 萬股股票（不含消費稅）。季度加權平均稀釋後股數按年下降約 4.5%，推動稀釋後 EPS 增速高於淨利潤增速。截至 8 月 1 日，公司在其現有回購授權下還剩 10 億美元額度，並計劃在 2026 財年底前使用完畢。

2026 財年業績指引

鑑於上半財年的業績表現，Ulta Beauty 上調了全年銷售額、同店銷售額、營業利潤和 EPS 的指引區間。計劃資本支出保持不變，而本財年的股票回購計劃增加了 3 億美元。

投資者需要監測的風險

• 同店銷售勢頭： 同店銷售額增長 3.8%，低於上年同期的 6.7%。鑑於收購和新開門店同樣對總營收增長做出了貢獻，同店銷售額對於評估底層需求依然至關重要。
• Space NK 盈利結構： Space NK 對營收起到了支撐作用，但拉低了合併毛利率，並增加了銷售及管理（SG&A）費用的絕對額。若結構性壓力持續，未來的利潤率擴張可能將依賴於費用槓桿效益。
• 流動性與資本分配： 現金及現金等價物從本財年初的 4.242 億美元降至 1.585 億美元，而短期債務達到 3.396 億美元。回購計劃的擴大使得經營性現金生成能力和營運資金管理變得更為關鍵。

總結

Ulta Beauty 2026 財年第二季度業績在同店銷售額增長、併購貢獻以及門店擴張的共同推動下，實現了 8.9% 的營收增長。Space NK 給毛利率帶來了一定壓力，但銷售及管理費用的槓桿效應推動營業利潤率微幅改善，同時股票回購促使 EPS 增速超過淨利潤增速。隨着全財年展望的上調，市場的關注重點轉向同店銷售的執行力、Space NK 的利潤率貢獻，以及現金生成能力與擴大後的回購計劃之間的平衡。

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