蟄伏調整後的醫藥板塊，在近兩個月迎來強勢表現，「黃金賽道」似乎正從邊緣迴歸主流配置視野。展望後市，下半年行情是否有望持續？哪些細分方向值得重點關注？我們一起來看長城醫藥產業基金經理梁福睿的分析。

　　1、醫藥板塊近來上漲的原因是什麼？

　　長城醫藥產業基金經理 梁福睿：醫藥板塊自6月中旬以來經歷了約兩個月的上漲行情，主要原因可分為板塊內部因素和板塊外部因素。其中內部因素主要為：①以CXO、創新藥和生命科學上游等為代表的醫藥高景氣賽道產業趨勢積極向好。創新藥臨床研發、授權出海交易、商業化放量等持續推進，CXO等創新藥產業鏈受益於全球創新藥研發投入高景氣和中國創新藥研發產業鏈競爭優勢，業績、訂單高速增長。②技術發展帶來行業新增量，如AI大模型公司等佈局創新藥研發模型訓練帶來新的創新藥研發外包服務需求，mRNA腫瘤疫苗3期臨床試驗成功驗證新的創新藥研發技術路線等。③板塊因非基本面因素深度回調。受市場宏觀流動性、國內外不利政策等因素擾動，今年4月中旬開始，醫藥板塊經歷了深度調整，CXO、創新藥、生命科學上游等高景氣子賽道估值性價比高，而機構持倉卻嚴重低配。

　　2、展望下半年醫藥行情，怎麼看？看好哪些細分方向？

　　梁福睿：下半年醫藥板塊預計仍有結構性行情。7-8月半年報業績期驗證了CXO和生命科學上游等創新藥產業鏈子賽道的高景氣，9月世界肺癌大會（WCLC）、10月歐洲內科腫瘤學會（ESMO）等全球頂級學術會議召開，將密集披露多個ADC、雙抗、panRAS等產品管線的臨床數據，創新藥醫保談判有望帶動更多創新藥品種未來的商業化放量，以創新藥及創新藥產業鏈為代表的高景氣賽道有望繼續吸引資金關注度。另外，雖然板塊已有所反彈，但機構醫藥持倉比例預計仍較低，估計仍有增量資金迴流空間。

　　從中長線維度看，以創新藥和創新藥產業鏈為代表的醫藥板塊高景氣子賽道產業發展趨勢持續向好，板塊內新技術、新領域不斷湧現，有望帶來板塊需求增量。中國創新藥及創新藥產業鏈在全球範圍內的競爭力不斷增加，而相關賽道的優質公司估值仍有吸引力，機構持倉配置比例仍較低，醫藥板塊的上漲預計是中長期趨勢，當前時間仍是中長期維度佈局高景氣賽道、優質公司的較好窗口期。

　　展望下半年醫藥板塊投資，仍建議從高景氣子賽道尋找投資機會。站在當前時點看，醫藥板塊的高景氣子賽道仍是政策支持、出海授權交易持續、商業化銷售放量、研發管線不斷推進的創新藥及其上游產業鏈，所以下半年主要還是看好創新藥以及CXO、生命科學上游等創新藥產業鏈。

　　3、對A股、港股創新藥行情接下來怎麼看？

　　梁福睿：A股、港股創新藥短期行情可能受兩地投資者主體、市場流動性等影響有所差異，但從中長期維度看，兩個市場創新藥板塊股價表現核心由創新藥公司發展情況主導，頭部優質創新藥公司在產品早期佈局、產品研發推進、產品授權出海、商業化銷售等方面逐步建立起優勢，預計未來A股、H股創新藥行情都會分化，具有更強競爭力的創新藥公司將走出自身的α行情，而「講故事」 「超預期」卻遲遲不兌現的創新藥公司預計將逐步被資金放棄。

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