專題：ATFX外匯專欄投稿

8月26日，ATFX匯評：北京時間今日20：30，美國商務部將公布7月核心PCE物價指數年率，市場預期值為3.3%，與前值持平。7月整體PCE物價指數年率同時公布，市場預期值3.6%，低於前值0.1個百分點。PCE數據於CPI數據共振，7月核心CPI年率從2.6%下降至2.5%，整體CPI年率從3.5%下降至3.4%，據此推算，今日PCE數據公布值極有可能低於前值且偏離幅度較低。

　　聯儲局一貫把PCE數據看作是衡量通脹形勢的關鍵指標，雖然PCE數據的公布時間滯後於CPI數據，但PCE數據的超預期表現更容易激發市場的情緒變化。目前市場的預期是溫和波動，如果最終公布值大幅偏離前值，出現激烈波動跡象，市場情緒將驟然變化，美元指數和黃金白銀的走勢可能出現短期暴漲暴跌。

　　圖1，美國核心PCE物價指數年率和WTI曲線疊加-ATFX

　　美國通脹數據的升跌，往往取決於國際能源價格的變化情況。回顧美原油WTI的7月份的價格走勢，市價從69.9開盤價下跌至收盤價84.34美元，漲幅近15美元，並且突破了80美元整數關口。美國的通脹率對能源價格敏感，7月份美國的核心PCE物價指數年率有可能高於前值。八月份的美原油WTI價格整體下行，尤其是昨日價格跌破80美元指數關口，市場人士對於國際油價的未來漲勢逐漸喪失信心。即便7月份的PCE物價指數年率出現回升，只要回升幅度不大，預計不會對美元指數產生明顯提振。

　　圖2，美國戰略石油庫存曲線-ATFX

　　北京時間本周三22：30，美國將公布8月21日EIA當周原油庫存數據，目前市場預期庫存會增加186萬桶，高於前指440.5萬桶，邏輯上會利空油價。美國戰略石油庫存數據同時發布，前值為減少526.8萬桶，上圖為戰略石油庫存的絕對值曲線。相比於複雜多樣的商業庫存，我們認為美國的戰略石油庫存更能說明當前的供需情況。一個簡單的結論是，在美國戰略石油庫存曲線觸底反彈之前，美國和全球都會面臨原油供應短缺的問題。如果今日公布的戰略石油庫存數據繼續下降，一方面會利多美原油價格，另一方面會嚴重衝擊市場人士對霍爾木茲海峽重新開放的樂觀預期。

　　總結：今日美盤時段即將發布的7月PCE物價指數年率和美國EIA原有庫存，表面看起來沒有關聯，但本質都指向美國的通脹預期。PCE數據是通脹表現的直接衡量指標，原油價格是決定通脹走勢的重要影響因素。如果晚間的兩項數據共同指向美國的通脹會持續回落，那麼關於聯儲局的降息預期將會降溫，美元指數遭受衝擊；相反，如果兩項數據共同指向美國的高通脹會反撲，聯儲局的加息預期會迅速升溫，美元指數將獲得顯著提振，黃金白銀以及非美貨幣可能因之走低。

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