智通財經APP獲悉，個人電腦(PC)與打印機巨頭惠普(HPQ.US)2026財年第三季度淨營收達到創紀錄的156.77億美元，按年增長12.5%，按固定匯率計算增長10.9%;GAAP攤薄每股收益為0.71美元，按年下降11.3%，非GAAP攤薄每股收益為0.83美元，按年增長10.7%，兩項數據均包含關稅退款帶來的每股0.11美元利好。即使剔除這項一次性收益，非GAAP每股收益仍高於公司原有指引上限。季度經營現金流為17.4億美元，自由現金流為15.7億美元，按年增長7%，並向股東返還約6億美元。
個人系統業務營收達到創紀錄的117.67億美元，按年增長18%，其中商用業務增長22%、消費業務增長10%;儘管PC總銷量下降16%，提價、高端產品組合、AI PC、工作站及附加服務仍推動營收強勁擴張。惠普管理層在業績電話會上表示，AIPC(即搭載端側AI芯片的個人電腦)已佔惠普出貨組合的46%，公司預計本財年末升至50%，2027財年達到60%—70%，2028財年超過70%。此外，惠普管理層表示，該公司高端PC和工作站市場份額分別提高2.6個和1.8個百分點，附加外設、協作解決方案及WXP等服務已貢獻個人系統業務約三分之一的毛利潤。
惠普的季度毛利率為18.8%，非GAAP營業利潤率為6.5%;個人系統營業利潤率降至4.6%，主要受到內存與存儲成本上漲、低成本庫存紅利消退及可變薪酬增加影響。管理層預計第四財季將成為個人系統利潤率低點，此後隨着重新定價、長期合同修訂、產品重新設計、平台優化及高利潤AI PC組合擴大，利潤率將在2027財年逐季改善。打印業務營收下降2%至39億美元，但在關稅退款和提價幫助下，營業利潤率升至18.1%;剔除一次性退款後仍處於公司16%—19%長期區間的低端。
惠普將自身定位為「可信賴的邊緣AI平台」，通過HP ZGX Fury、OmniBook Ultra 6、HP Z Boost、WXP及OpenAI Frontier，把數據中心級AI能力延伸至PC、工作站、製造現場及企業終端。本地推理能夠降低Token令牌成本、縮短延遲、減少網絡依賴並強化數據安全與治理，客戶已在軟件開發、客服、工業質檢、預測性維護、零售和醫療領域看到明確投資回報。管理層認為，Windows 11換機周期約完成70%，未來PC需求將逐步由AI PC、智能體工作負載及更高配置的邊緣電子設備接棒。
惠普將2026財年非GAAP攤薄每股收益指引由2.90—3.10美元上調至3.19—3.29美元，將GAAP每股收益指引上調至2.52—2.62美元，並將自由現金流展望由28億—30億美元提高至30億—32億美元;第四財季非GAAP每股收益預計為0.69—0.79美元。雖然管理層預計下半年PC市場銷量將按年下降百分之十幾的高段，但提價、高端產品份額提升、AI PC滲透率擴大以及高利潤附加服務，有望推動第四財季收入繼續實現按年增長。
以下為惠普業績電話會全文(人工智能工具輔助翻譯)：
陳述環節
主持人：
大家好，歡迎參加惠普公司2026財年第三季度業績電話會議。我叫麗莎，將擔任今天會議的主持人。[主持人說明]提醒各位，本次電話會議將被錄製，以供重播。現在，我想把電話交給全球司庫兼投資者關係主管阿洛克·朱亞爾先生。請開始。
全球投資者關係主管阿洛克·朱亞爾：
大家下午好，歡迎參加惠普2026財年第三季度業績電話會議。今天與我一同出席的有惠普臨時首席執行官布魯斯·布魯薩德，以及惠普首席財務官凱倫·帕克希爾。在把電話交給布魯斯之前，請允許我提醒各位，本次電話會議將進行網絡直播，會議結束後不久，我們的網站將提供重播，保留時間約為一年。
我們已在投資者關係網站investor.hp.com發布業績新聞稿和配套演示文稿。一如既往，本次陳述中的部分內容屬於前瞻性陳述，基於我們對當前世界形勢和公司業務的最佳判斷。有關涉及風險、不確定性和假設的前瞻性陳述，請參閱業績材料中的免責聲明，以獲取更詳細信息。
有關部分風險、不確定性和假設的討論，請參閱惠普向美國證券交易委員會提交的報告，包括最近的10-K表格年度報告。惠普不承擔、也無意更新任何此類前瞻性陳述。我們還需要指出，本次電話會議討論的財務信息反映了基於當前可得信息作出的估計，可能與惠普最終向美國證券交易委員會提交文件時報告的金額存在重大差異。
在本次網絡直播中，除非另有特別說明，所有比較均為與上年同期進行的按年比較。惠普所稱的渠道庫存是指一級渠道庫存，市場份額數據則基於自然季度信息。
此外，除非另有說明，今天討論的所有財務指標均為非GAAP指標，每股收益是指非GAAP攤薄每股淨收益。有關這些非GAAP指標與最具可比性的GAAP指標之間的調節表，請參閱我們網站上今天發布的業績新聞稿和配套演示文稿。下面，我把電話交給布魯斯。
臨時首席執行官兼董事布魯斯·布魯薩德：
謝謝你，阿洛克，也感謝各位今天參加會議。我很高興地宣佈，我們實現了創紀錄的第三季度收入，每股收益也繼續超過預期。我們還在為AI時代奠定堅實基礎，並持續積蓄髮展動能。我們的戰略執行、強有力的大宗商品成本緩釋計劃，以及對創新的不懈投入，正在幫助我們推進業務發展，並助力客戶成功應對這場最重大的技術變革。
今天，我將介紹第三季度的業績亮點，討論我們正在推向市場的創新，並簡要說明我們如何應對當前環境。在此之前，我知道各位中有人希望了解首席執行官遴選工作的最新進展。我相信大家能夠理解，我目前無法透露具體細節或時間表，但遴選工作進展順利，我們在尋找下一位適合惠普的領導者方面繼續取得良好進展。
在此期間，通過過去幾個月對公司日常運營的領導，我對惠普形成了更深入的認識，其中有四點尤其突出。第一，我們需要繼續升級運營基礎設施，使其實現更高水平的互聯、AI賦能和數據驅動，在提高生產率的同時，為客戶、合作伙伴和員工帶來更好的體驗。
第二，我們將繼續推動設備向AI領先方向演進，將更多計算能力部署到產生情境信息的邊緣端。這將使設備更加智能，能夠預判需求並主動解決問題。第三，我們需要加快向跨設備廣泛組合的一體化解決方案轉型，打造差異化產品，為客戶創造更大價值，同時擴大經常性收入機會。
最後，我們需要更加清晰地界定自身參與競爭的領域，並以專注、嚴謹的方式圍繞這些優先事項配置資本、資源與能力。惠普擁有極為寶貴的資產：科技行業最具標誌性的品牌之一、強大的全球業務版圖、成熟的供應鏈、深厚的商業客戶關係以及才華出衆的團隊。
惠普擁有大量機會，可以變得更加強大、更具協同性和更有效率。我們現在正採取行動強化基礎、聚焦優先事項並改善執行，以便下一任首席執行官就任後，能夠在這一動能基礎上繼續發展，帶領惠普邁入增長和價值創造的新篇章。下面談談我們的業績。本季度，我們實現157億美元收入，創下惠普第三財季歷史紀錄。
這意味着收入增長13%，也是我們連續第九個季度實現營收增長，主要受個人系統業務再次錄得強勁表現推動，打印業務則符合我們的預期。我們兌現了承諾，並加快發展關鍵增長領域，這些業務合計按年增長46%，增速快於核心業務。
我們繼續在高價值細分市場奪取份額，同時通過大宗商品成本緩釋方案應對成本壓力;即使剔除關稅退款收益，每股收益仍高於預期，自由現金流也表現強勁。簡而言之，我們做到了自己承諾要做的事情。個人系統業務連續第十個季度實現收入增長，按年增長18%，商用和消費業務均實現穩健增長。
我們尤其欣喜地看到，AI PC產品組合繼續保持強勁增長，預計到本財年末仍將佔公司出貨組合的50%。與此同時，按照既定戰略，包括先進計算解決方案和員工隊伍解決方案在內的關鍵增長領域均實現兩位數收入擴張。
我們還繼續在高端PC等高價值品類中奪取市場份額，並重新成為美洲市場的份額領導者。總體而言，這些業績表明，客戶仍在投資運行AI所需的硬件和解決方案，使AI能夠在實際工作場景中發揮作用。下面談談打印業務。在市場競爭持續激烈的背景下，打印業務收入按年下降2%。我們仍然專注於嚴格的定價紀律和投放能夠創造利潤的設備。
我們曾表示將加倍投入大墨倉市場，而我們確實做到了，本季度市場份額再次提高4個百分點。隨着客戶繼續利用我們屢獲殊榮的硬件產品組合推動數字化工作流程和業務增長，工業打印業務連續第十二個季度實現收入增長。在兩個業務板塊中，我們都在平衡短期執行與長期投資，並將產品組合轉向價值更高、盈利能力更強的品類。
下面談談創新。本季度，我們發布了多項旨在幫助客戶在AI時代蓬勃發展的技術進展。我們認為AI的未來屬於混合模式，這意味着AI既將在雲端運行，也將越來越多地在邊緣端運行。對於已經感受到雲端AI成本不斷累積的客戶而言，單是經濟性就足以使邊緣AI極具吸引力。邊緣AI還能夠增強安全性、降低延遲並強化數據治理。
為了讓邊緣AI成為現實，我們正與客戶和生態系統合作伙伴共同建設平台，將數據中心級AI能力延伸到邊緣端。通過HP Z Boost實現GPU共享，並將其與WXP軟件層、安全功能和設備功能整合，我們正在使傳統的雲端AI能力能夠在本地使用。過去，在本地構建先進AI往往意味着需要專用基礎設施、龐大預算以及複雜的部署。
我們正在改變這一局面。通過HP ZGX Fury，我們把數據中心級AI帶到桌邊，使團隊能夠在本地構建和運行前沿規模模型及持續在線的智能體。自從我們在台北國際電腦展首次展示這一方向以來，市場反饋十分明確：客戶希望擁有自己能夠掌控的本地AI。未來一個月，我們將把這一動能擴展至人們已經隨身使用的更多設備形態，並為設備端模型配備其真正需要的內存和電力。
一家領先汽車企業正在使用惠普解決方案，將視覺AI與推理能力直接部署到生產線上，從而改善質量檢測、生產表現和經濟效益。我們在許多其他行業也看到同樣的潛力，這些行業需要現場計算性能、強大安全性，以及以最具成本效益的方式管理日益複雜的AI模型。這在零售、公共部門和醫療保健等領域創造了重大機會。
我們還在提升PC作為邊緣設備所能完成的任務。在智能體時代，PC正在成為能夠理解用戶需求並幫助滿足這些需求的夥伴。因此，我們正在通過由NVIDIA RTX Spark驅動的新款OmniBook Ultra 6系列，重新構想個人電腦的能力。它把構建和運行復雜AI模型及個人智能體所需的計算能力，帶入輕薄的主流移動PC。
我們的OmniDesk Mini台式機則將全尺寸設備的性能與緊湊設計及內置AI能力結合起來。在打印領域，我們已經利用AI為客戶創造切實價值。今年6月，我們將旗艦AI打印體驗「精準打印(Precise Print)」擴展至150多個國家。精準打印能夠在打印前智能移除不必要的網頁內容，幫助客戶最多減少38%的紙張使用量，並最多降低47%的墨水消耗量。
我們的HP Nio AI助手把智能體AI引入工業打印運營，市場動能正在增強。Nio獲得了2026年歐洲數字印刷協會大獎中的「打印行業AI類別最佳軟件智能體獎」。這彰顯了我們致力於建設智能化、數據驅動的生產生態系統，其中內置遠程修復能力;更重要的是，它能夠為打印機服務客戶解決設備正常運行時間方面的問題。
第三季度，我們還與全球領先的打印服務供應商之一RRD簽署了一項為期三年、價值1億美元的戰略協議。這反映了雙方在加快AI、工業自動化及打印生產發展方面的共同願景。要在邊緣端取得成功，還需要通過智能方式管理技術組合。工作橫跨PC、會議室、協作工具、打印機及其他終端。我們的WXP平台幫助首席信息官追蹤和管理互聯設備與應用程序群組。
本季度，我們把HP Poly Lens及協作功能整合進WXP，使信息技術團隊能夠更全面地觀察PC、打印機和協作設備。通過整合此前分散在不同環境中的洞察，企業和渠道合作伙伴能夠把數據轉化為可執行的智能，改善員工體驗、降低成本並建立治理層。
WXP被評為2026年Gartner數字員工體驗管理工具魔力象限領導者。我們認為，未來的計算將日益智能化和一體化，設備能夠預判用戶需求、無縫執行任務，並連接傳統上彼此分離的雲端與桌面環境。通過讓AI能力更貼近用戶，這些設備可以提供更有效地進行推理和推斷所需的情境信息。
邊緣AI能夠為客戶帶來顯著利益，同時為惠普及整個行業創造重大的增量增長機會。憑藉廣泛的產品和服務組合、值得信賴的品牌、覆蓋180多個國家的業務版圖及強勁的創新管線，我們認為惠普在引領這一演變方面擁有獨特優勢。這些優勢結合在一起，將創造巨大的增長機會。
在惠普，我們把自己視為「零號客戶」，將自身業務作為檢驗所開發產品和解決方案的試驗場。與客戶一樣，惠普目前也正通過在業務各領域使用邊緣推理，受益於本地化AI能力。例如，在新加坡生產設施中，團隊正在使用運行Opus模型的ZBook工作站，增強生產線上的質量保證和缺陷檢測能力。
上個季度，我們擴大了與OpenAI的合作。通過OpenAI Frontier，我們正在把AI整合進客戶與合作伙伴體驗、惠普商城、數字支持、WXP遙測、員工生產率及軟件開發。早期部署已經在幫助團隊加快工程工作流程、加強安全分析並自動執行常規任務，同時繼續保持惠普在數據、治理和安全方面的高標準。
我們與OpenAI的合作才啱啱開始。隨着試點項目轉化為能夠創造商業價值的規模化能力，我們預計將分享更多信息。下面，我將重點談談外部供應和成本環境，目前這一環境仍然複雜。我們繼續有效執行成本緩釋計劃。我們仍然確信，本財年所需的內存和存儲供應能夠得到保障，同時也在關注明年及更長期的需求。
我們正在建設的強化運營模式旨在隨着時間推移產生複利效應，打造一個互聯程度更高、以流程為導向的企業，從而以更高的一致性、速度和可預測性服務客戶。我們所建設的並不是短期效率計劃或針對特定形勢作出的臨時反應，而是一種根本上更加強大的運營模式，使整個企業的規劃、決策和執行實現更緊密銜接。
我們已經在訂單交付可預測性等領域看到這一模式發揮作用的早期跡象，準確率提高也推動新訂單轉化率改善。隨着現有緩釋措施紮實推進、更多措施即將實施，我們仍然對惠普的短期及長期上行潛力充滿信心，尤其是在行業所面臨的限制開始緩解之後。展望未來，我們仍將專注於成為客戶應對動態環境時值得信賴的資源。
在個人系統業務中，我們看到商用工作負載、AI PC、先進計算、向混合AI的廣泛轉型，以及邊緣端對情境感知型應用日益增長的需求所帶來的機會。在打印業務中，我們將繼續投放能夠創造利潤的硬件設備，發展大墨倉和訂閱業務，並投資工業應用。
我們的團隊將繼續通過定價、採購、供應鏈行動、生產率提升和產品組合選擇，應對內存、存儲及地緣政治壓力。前方的機會十分重大。AI正從孤立的試驗階段進入日常工作流程、設備和環境。惠普具備良好條件成為客戶可信賴的邊緣AI平台，幫助客戶充分把握這一轉型。
最後，我為惠普團隊本季度的表現感到自豪。我們實現了個人系統業務的強勁增長，成功應對充滿挑戰的打印市場，並繼續推動將塑造未來工作方式的創新。感謝員工的投入，也感謝客戶、合作伙伴和投資者繼續給予我們的信任。下面，我把電話交給凱倫。
首席財務官凱倫·帕克希爾：
謝謝你，布魯斯。大家下午好。我們對第三季度業績感到滿意，這反映了紮實的執行，以及圍繞年初確定的優先事項持續取得的進展。我們連續第三個季度實現高於預期的營收增長，每股收益也達到指引區間上端或高於指引區間，凸顯團隊在動態經營環境中的執行紀律。
我們再次實現強勁的季度收入增長，個人系統業務和關鍵增長領域繼續保持發展動能。個人系統業務按月實現兩位數增長，也為本季度強勁的自由現金流提供了支持。與此同時，正如布魯斯所說，我們正繼續推進應對投入成本上升的四大支柱計劃。
我們持續採取保障供應、引導需求、實施針對性成本削減及嚴格定價等措施，這些行動正不斷加速，並使我們即使在剔除本季度關稅退款利好之後，仍能實現符合指引的營業利潤率。下面，我將更詳細地介紹第三季度表現。我們的收入增長13%，按固定匯率計算增長11%，所有地區均實現增長。
從地區來看，個人系統業務的強勁表現推動亞太及日本地區按固定匯率計算的收入增長22%，歐洲、中東和非洲地區增長10%，美洲地區增長5%，原因是客戶繼續升級設備，以處理要求更高的工作負載。毛利率為18.8%，如預期般按年下降，主要受到大宗商品成本上升和個人系統業務佔比提高影響。定價、關鍵增長領域的強勁增長及關稅退款部分抵消了這些不利因素。
強勁的收入增長，加上我們對嚴格成本管理的重視，幫助營業費用佔收入的比例下降，同時仍使我們能夠在創新、產品推廣和員工方面進行重要投資。總體而言，營業利潤率為6.5%。剔除關稅退款收益後，營業利潤率符合我們的預期。
在營業利潤以下項目中，較高的現金餘額降低了本季度孖展成本，並使其他收入與費用好於預期。淨每股收益為0.83美元，按年增長11%，其中包含關稅退款帶來的每股0.11美元收益。重要的是，即使沒有關稅收益，我們的每股收益仍高於指引區間上限。下面談談各業務板塊的表現。
個人系統業務實現創紀錄的第三季度收入，達到118億美元，在強於預期的市場環境下按年增長18%。儘管銷量如預期下降，但我們繼續優先投放高價值設備、針對更高的大宗商品成本重新定價，並擴展服務業務，這些因素足以抵消銷量下降的不利影響。
按照既定戰略，我們在高端PC品類中奪取了更多市場份額，關鍵增長領域表現強勁，包括AI PC、先進計算解決方案、混合系統和員工隊伍解決方案，收入均實現兩位數增長。從客戶類別看，商用業務和消費業務收入也都實現兩位數增長，分別增長22%和10%，主要受嚴格定價行動及有利產品組合推動。
與聚焦高價值細分市場的戰略一致，商用業務佔本季度個人系統收入的70%以上。個人系統營業利潤率為4.6%，如預期般低於長期目標區間，並因大宗商品成本和可變薪酬上升而按年下降;我們通過重新定價及其他成本削減措施部分抵消了這些影響。下面談談打印業務。
如預期所示，在競爭激烈的定價環境中，由於耗材和硬件銷量下降，打印業務收入下降2%，按固定匯率計算下降4%。關鍵增長領域的貢獻部分抵消了這些不利因素，其中工業打印繼續保持發展動能，設備使用量增加、3D打印實現兩位數增長，「全包計劃」訂閱用戶數量也持續上升。按客戶類別看，消費打印收入下降2%，傳統打印機銷量減少，但平均售價上升部分抵消了影響。
按照既定戰略，我們繼續提高在墨倉式打印機市場的滲透率。這一利潤前置型重要品類的銷量增長42%，市場份額按年和按月均有所提高。商用打印收入下降1%，主要受到銷量下降和不利產品組合影響。北美及中國辦公打印市場尤其疲軟，我們的業績也反映出，在激進的價格競爭環境下，公司仍然專注於投放能夠創造利潤的設備。
與預期一致，耗材收入按固定匯率計算下降4%，部分受到中東市場不利因素影響。總體而言，打印業務營業利潤率為18.1%，按年提高約1個百分點，反映關稅退款及定價行動的有利影響。剔除關稅退款收益後，打印業務營業利潤率符合我們的指引，位於長期目標區間的低端。下面談談現金流和資本配置。
得益於個人系統業務的強勁表現，第三季度經營活動產生的現金超過17億美元，自由現金流約為16億美元。按照計劃，我們償還了本季度到期的略高於5億美元債務。通過嚴格管理營運資本以及個人系統業務的強勁增長，本財年至今自由現金流已超過25億美元，明顯好於通常的季節性表現。
本季度，我們通過派息和股票回購向股東返還近6億美元，本財年至今返還金額超過15億美元;季度末槓桿率處於目標區間內。一如既往，只要總槓桿率保持在兩倍以下，且不存在回報更高的投資機會，我們仍致力於隨着時間推移將約100%的自由現金流返還給股東。
展望本財年剩餘時間，我們繼續預計投入成本將會上升，對近期營業利潤率造成壓力，個人系統業務尤其如此。我們已將這一因素以及成本緩釋計劃取得的進展納入第四財季展望。按業務板塊看，在個人系統領域，我們仍認同行業專家的預測，即自然年下半年PC單位潛在市場總量將按年下降百分之十幾的高段。
考慮到大宗商品驅動的價格上漲所產生的影響，我們預計第四財季收入表現將低於正常季節性水平。儘管如此，我們仍預計該季度收入將按年增長，推動因素包括定價行動、高端品類市場份額提升、高利潤附加產品滲透率提高，以及隨着更多AI工作負載轉移到邊緣設備而不斷增加的AI PC滲透率。我們繼續預計內存和存儲成本佔物料清單的比重將進一步上升。
正如上季度所提示的那樣，我們預計第四財季利潤率將低於第三財季，隨後在進入2027財年後實現按月改善。在打印業務方面，我們的展望與行業對自然年下半年硬件市場下降中個位數的預期一致。
我們將通過擴展產品組合和有針對性的促銷活動，繼續鞏固墨倉式打印機的份額增長，並在本財年結束前完成最新AI激光打印產品組合在辦公市場的部署。第四財季打印業務收入預計符合歷史季節性規律。
若不計該季度可能獲得的任何關稅退款，我們預計營業利潤率將位於長期目標區間的下半部分，反映公司對新增硬件設備投放的重視以及近期投入成本壓力;我們正積極採取行動緩解這些壓力。除業務板塊外，我們預計第四財季其他收入與費用以及公司層面項目將與第三財季相近。總體而言，基於本季度的強勁表現，我們正在上調本財年展望。
目前，我們預計攤薄每股淨收益為3.19—3.29美元，高於此前2.90—3.10美元的預測區間，其中包含預計關稅退款帶來的每股0.19美元有利影響。具體到第四財季，我們預計攤薄每股淨收益為0.69—0.79美元，其中包含預計關稅退款帶來的每股0.08美元有利影響。
鑑於第三季度盈利改善、自由現金流強勁，我們還將本財年自由現金流展望上調至30億—32億美元。展望本財年之後，正如布魯斯所說，隨着工作負載繼續向邊緣端遷移，我們看到了重大機會;憑藉值得信賴的設備、軟件和服務，我們具備引領這一轉型的良好條件。
在個人系統業務中，我們計劃繼續投資AI PC、工作站和高價值解決方案的創新，並嚴格專注於提高高端品類市場份額。我們預計投入成本將繼續上升，但增速將低於2026財年。當然，我們仍將專注於減輕動態大宗商品環境的影響，併力爭在2027財年儘快使個人系統營業利潤率恢復至長期目標區間。
在打印業務中，我們將繼續通過提高利潤前置型墨倉打印機的市場份額、擴大消費者訂閱業務、利用AI創新強化辦公市場地位、維持工業圖形業務動能及堅持成本紀律，保護營業利潤。我將在第四財季業績電話會議上進一步介紹2027財年展望。
最後，我們對本季度業績及圍繞戰略和財務優先事項取得的進展感到滿意。我們擁有強勁的執行往績，並仍然相信，公司有能力繼續推動未來增長和價值創造。下面進入問答環節。考慮到PC市場環境仍在持續變化，我們邀請了個人系統業務負責人凱坦·帕特爾參加會議。現在，我把電話交還給主持人，請各位開始提問。
問答環節(AI輔助匯總與翻譯)：
主持人：
[主持人說明]今天第一位提問者是來自Evercore ISI的阿米特·達里亞納尼。
Evercore ISI機構股票研究部阿米特·達里亞納尼：
我有一個問題和一個追問。首先，凱倫，您能否花一點時間介紹第四財季個人系統業務所採用的假設?我認為你們暗示個人系統收入將低於季節性水平，但模型中仍應實現按年增長。我認為這樣理解是合理的。不過，我希望了解的是：第四財季銷量下降百分之十幾的高段、收入仍增長几個百分點的趨勢，會延續到2027財年，還是僅限於第四財季?
首席財務官凱倫·帕克希爾：
好的，謝謝你的問題，阿米特。第四財季展望反映了行業的判斷，即隨着定價行動壓制需求，下半年PC銷量將下降百分之十幾的高段。不過，正如我們所說，收入預計仍將按年增長。我們預計收入將按月下降，但會實現按年增長;更豐富的高價值產品組合，包括高端商用和消費PC、AI PC、工作站及附加產品，再加上定價，將足以抵消銷量下降。
我還想指出，我們將繼續嚴格優先追求盈利性增長和邊緣AI驅動的需求，而不是追逐低利潤率市場份額。我們關於收入增長的評論僅針對第四財季。目前給出2027財年指引還為時過早，我們將在第四財季電話會議上發布相關信息。
阿米特·達里亞納尼：
很合理，不過我還是想嘗試追問一下。關於內存，你們在新聞稿中提到內存供應出現顯著改善、訂單滿足率提高。能否介紹一下，這只是因為你們獲得了更好的供應配額，還是現貨市場上的供應有所增加?這些變化對惠普究竟意味着什麼?從你們的角度看，個人系統利潤率未來可能在什麼水平觸底?
凱倫·帕克希爾：
好的，謝謝你的問題。從供應角度看，我們能夠獲得滿足客戶需求所需的供應，因此供應並不是問題。展望第四財季利潤率，我們在上季度電話會議中曾表示，預計第四財季利潤率將成為低點。我們仍然持這一判斷，並高度確信利潤率此後將會改善。在應對這一波動環境的過程中，我們不僅保持了透明度，也證明了能夠兌現自己的承諾。
我們在年初便提示，隨着財年推進，利潤率受到的影響將不斷增大。成本繼續上升，而上半年資產負債表中低成本庫存帶來的收益正在逐漸消退。現在，成本更高的庫存正在下半年通過損益表得到體現。但與此同時，我們一直在成功實施成本緩釋計劃，並已保障所需供應。
我們認證了新的供應商，重新調整需求與產品配置，採取有針對性的成本措施，並嚴格實施重新定價。正如我們此前所說，部分行動能夠迅速生效，而另一些措施則需要一定準備時間，例如成本削減方面的產品重新設計和平台優化，以及定價方面的長期合同修訂。
我們還預計，重點發展的高端品類、AI PC、高價值附加產品及邊緣AI工作負載將帶來利潤率收益，所有這些因素都有助於提高整體利潤率。關於投入成本，我們曾表示，預計第四財季及2027財年的投入成本仍將上升，但增速低於迄今水平。因此，正如我所說，我們將專注於盡快把個人系統利潤率恢復至長期目標區間，同時繼續推動盈利性增長。
主持人：
下一位提問者是來自伯恩斯坦的馬克·紐曼。
伯恩斯坦機構服務公司研究部馬克·紐曼：
繼續追問個人系統利潤率。關於內存成本上漲的時間安排，低成本內存庫存帶來的收益是否已經結束?還是說在啱啱公布的第三財季中，仍存在部分成本收益?我想了解的是，在成本端，你們是否還面臨更多不利因素，需要使庫存成本逐步正常化至當前內存市場價格;還是未來成本上漲僅僅基於內存市場價格繼續上升?
與此相關，在PC定價方面，這份業績顯然意味着價格出現了相當可觀的上漲，從而推動收入強勁增長。但我想了解的是，由於部分收入來自渠道合作關係，而渠道合作關係可能會導致價格上調存在一定滯後，你們是否已經把定價調整到希望達到的水平?還是說，與部分渠道合作伙伴的定價仍需要根據相關條款逐步追趕?
換句話說，我想了解定價是否還存在進一步上行空間，還是我們應該預計你們未來的定價將與市場保持同步?
首席財務官凱倫·帕克希爾：
好的，馬克。我先回答這個較長的問題。如果凱坦還有補充，我也會請他發言。首先，關於個人系統利潤率，確實，我們在本財年早些時候受益於資產負債表中的低成本庫存流入損益表。雖然目前庫存中仍混合存在部分低成本產品，但我認為這項收益基本已經過去。
正如我所說，現在成本更高的庫存正在通過損益表得到體現。不過，在成本端，我們還在採取其他措施推動成本下降，例如產品重新設計和平台優化。這些措施需要一定時間，我們將在未來開始看到部分收益。這也是推動利潤率向前改善的槓桿之一。
在定價方面，我們一直在提高價格。隨着投入成本上升，我們預計將繼續提價。在專注於引導需求、重新配置產品以及儘可能全面削減成本之後，我們纔會把定價作為最後一項槓桿使用。下面請凱坦補充。
個人系統業務總裁凱坦·帕特爾：
謝謝你，凱倫。關於定價問題，你已經解釋得非常全面。我只補充一點：我們擁有多種市場進入渠道，包括線上渠道、常規渠道合作伙伴、企業客戶以及合同制終端客戶。各類渠道反映最新定價所需的時間不同，因此，從即時生效到需要數月時間不等，價格變化纔會在所有客戶中得到完整體現。
而且，這些定價行動都是在凱倫剛纔提到的緩釋措施之後才採取的。因此，我們無疑會繼續推進部分相關行動。除此之外，雖然定價是其中一項槓桿，但我們採取的其他措施也在幫助公司應對當前局面。我舉兩個例子。
第一，我們利用強大的、由供應信息驅動的需求規劃和需求引導能力，並藉助WXP員工體驗平台的洞察，為特定客戶工作負載識別關鍵配置，從而以適當成本為客戶提供最優價值。
第二，我們積極推進面向成本的設計計劃，針對特定國家的特定產品實現高度優化的成本。這使我們具備結構性能力，再次以恰當的價值和成本滿足客戶需求。
主持人：
下一個問題來自道明考恩的克里什·桑卡爾。
道明考恩研究部金尼·秦：
我是史蒂文，代表克里什提問。第一個問題是給布魯斯的。布魯斯，您此前在準備好的發言中提到，目標是在年末使AI PC佔比達到50%。我想了解這些AI PC的配置：其中是否包含大量AI工作站?在這部分AI PC組合中，獨立AI加速器的附加率大約是多少?
臨時首席執行官兼董事布魯斯·布魯薩德：
謝謝你的問題。這裏指的是整體AI PC，並不包括工作站，先說明這一背景。就附加率而言，AI PC的附加率與PC業務其他領域十分相似;傳統上，這類附加業務約佔三分之一，並帶來約30%利潤率水平的機會。除此之外，我們還看到繼續為AI PC增加解決方案的機會。
這些解決方案包括將於今年晚些時候推出的HP IQ。設備安全是我們關注的另一個領域，甚至打印業務中的AI打印也能夠與AI PC形成互補。
因此，在看待AI PC時，正如凱坦和凱倫所說，它們擁有高端定價，能夠為客戶創造顯著價值;同時，它們還具備我們通常看到的附加業務機會。在此基礎上，我們能夠為AI PC增加多種解決方案，使產品對客戶更有價值，坦率地說，對我們也更有價值。
個人系統業務總裁凱坦·帕特爾：
在布魯斯所說的基礎上，我想補充一點：本季度AI PC同樣表現強勁，佔我們產品組合的46%，符合2026財年40%—50%的預測。我們預計這一比例將在2027年升至60%—70%，並在2028年超過70%。
此外，我們加快了與超過150家獨立軟件開發商及軟件公司合作，充分利用這些PC的能力。正如布魯斯在發言中所說，在成本、延遲和隱私因素推動下，越來越多AI工作負載正在轉向邊緣端，這些PC及客戶設備群組所扮演的角色將繼續擴大。因此，這將提升我們的利潤率，而我們將繼續聚焦AI PC組合及工作站;這些都是關鍵增長品類。
道明考恩研究部金尼·秦：
明白了。我的追問涉及你們在歐洲、中東和非洲以及亞太及日本市場看到的強勁兩位數增長。如果我沒記錯，Windows 11換機周期是近期的重要驅動力。我想了解，在本季度乃至下一個季度，Windows 11換機仍然是重要推動因素嗎?還是這一因素將在短期內逐步消退?如果能介紹其他需求驅動因素，也會很有幫助。
首席財務官凱倫·帕克希爾：
好的，謝謝你的問題，史蒂文。目前，Windows 11換機周期大約已完成70%。過去幾年，它一直是良好的增長催化劑，目前仍在推動中小企業需求。
不過，Windows 11催化劑正在日益得到AI PC、邊緣AI及智能體工作負載需求上升的補充，這些工作負載需要性能更強的PC。坦率地說，我們認為這些順風因素將在未來幾年塑造市場。正如凱坦剛纔提到的，我們很自豪AI PC目前已在出貨量中佔據較高比例，並將在未來繼續提高。
主持人：
今天的下一個問題來自美國銀行的瓦姆西·莫漢。
美國銀行證券研究部瓦姆西·莫漢：
能否談談PC和打印業務的渠道庫存水平，以及與理想水平相比，目前的庫存狀況如何?我還有一個追問。
首席財務官凱倫·帕克希爾：
謝謝你，瓦姆西。我想說的是，我們在管理各渠道庫存時無疑保持着嚴格紀律。在成本通脹環境下，我們預計庫存會高於正常水平，而目前個人系統業務的情況確實如此。儘管如此，渠道庫存水平仍得到良好控制。
庫存處於需求展望範圍內，並繼續支持我們在內存供應受限環境下所希望維持的供應連續性。在打印業務中，渠道庫存保持在健康水平，並處於我們認為正常的區間內。
瓦姆西·莫漢：
好的。作為追問，我們聽到了許多關於AI以及AI PC佔產品組合比重的討論。我想了解的是，客戶是否已經開始量化本地推理部署的投資回報?哪些應用場景正在推動這一趨勢?還是說，客戶更多只是因為AI PC正在成為換機周期中的默認配置而選擇它?換句話說，目前AI PC在投資回報方面已經提供了多少實際效用，而又有多少只是為了面向未來進行配置?
個人系統業務總裁凱坦·帕特爾：
我來回答。瓦姆西，謝謝你的問題。很明顯，如今AI PC所提供的價值已經高於去年。隨着工作負載從雲端轉移到設備端，它正在為客戶創造顯著價值，尤其是在Token經濟性方面;當客戶開始在自身環境中部署工作負載時，這正成為一個重要議題。
客戶已經看到這一重大價值。除此之外，他們也看到了其他優勢，包括讓敏感數據更接近其生成位置、降低對網絡連接的依賴、縮短響應時間，以及像我此前所說的那樣，更有效地管理AI成本。因此，我們看到AI PC的採用正分階段展開。
目前，它正在幫助客戶執行投資回報清晰的高價值應用場景，例如員工生產率、工程與設計工作流程、客戶服務以及預測性維護等。隨着客戶對部分應用場景建立信心，這些能力將擴展到更廣泛的設備群組和企業工作流程。這就是我們目前看到的趨勢。
主持人：
下一位提問者是來自花旗的阿西婭·默錢特。
花旗集團研究部邁克爾·卡迪茲：
我是邁克·卡迪茲，代表花旗的阿西婭·默錢特。我一次提出兩個問題。第一個問題是，能否進一步解釋上調自由現金流指引的原因?其中是否包含關稅退款以外的推動因素，或者是否存在更多可用槓桿?這是第一個問題。第二個問題是，能否進一步說明在企業客戶部署AI PC的過程中，處於不同試點階段和規模化部署階段的客戶分別佔多大比例?
首席財務官凱倫·帕克希爾：
謝謝你的問題，邁克。我來回答自由現金流問題，然後請凱坦回答第二個問題。就自由現金流而言，我們對本財年至今的表現感到滿意，其表現好於季節性規律，使我們能夠上調全年指引。
這一表現實際上由個人系統業務的強勁增長及對營運資本的持續關注共同推動。我們的現金轉換周期為負37天，並繼續高度重視這一指標。因此，自由現金流改善確實不只是來自關稅退款。關稅退款提供了一些幫助，但主要推動力顯然是基礎業務表現。凱坦，你來回答第二個問題好嗎?
個人系統業務總裁凱坦·帕特爾：
好的。在我剛纔關於AI PC和工作負載的評論基礎上，我想說的是，客戶顯然存在獨特需求，而我們目前正通過PC、打印機、外圍設備服務和會議室解決方案滿足現代辦公需求。與此同時，WXP等解決方案使信息技術團隊和管理員能夠有效監控與支持終端用戶。在人類和智能體共同運行的世界裏，這正在成為一項重要需求。
目前，我們的AI PC在本地運行AI模型方面具備最強能力。正如布魯斯所說，我們已經通過HP IQ首次展示了本地AI模型。惠普正在部署的Wolf Security解決方案也具有獨特性，能夠在BIOS層面防範入侵。隨着客戶在高價值應用場景中部署這些能力並進一步擴大應用規模，這些要素正在結合起來。
不過，我們看到的一項趨勢，也是惠普市場定位的重大優勢，在於公司擁有獨特能力，可以把終端、用戶體驗、企業可管理性、安全以及更廣泛的信息技術環境連接起來。這正在形成我們能夠提供的一項良好價值主張。
臨時首席執行官兼董事布魯斯·布魯薩德：
凱坦，我再補充一點。我們在多個不同領域都看到了良好的投資回報。正如凱坦所說，一個重要領域是開發人員和客戶服務;我們也在製造業看到回報，工作站可以被整合到生產線中，用於質量控制及其他與AI相關的製造任務。
因此，我們確實在製造領域看到了回報，在零售領域也看到了回報。此外，我們開始在醫療保健領域看到相關應用。無論是在我們重點關注的細分行業，還是凱坦所談到的更廣泛領域，一些非常強大的應用場景都帶來了大量興趣和需求。
主持人：
摩根士丹利研究部埃裏克·伍德林：
抱歉，我較晚才加入電話會議。凱倫，您聽起來對2027財年個人系統營業利潤率非常樂觀，並認為截至10月的季度將成為低點。但如果考慮到銷量降幅加速、零部件通脹持續、成本更高的庫存正在流入損益表，而且由於這些因素，需求彈性很可能上升，我並不完全清楚究竟哪些因素能夠推動個人系統營業利潤率改善。
就連英偉達今晚也指引稱，明年內存成本將給利潤率造成壓力。因此，能否幫助我們進一步理解，可以抵消這些壓力的因素有哪些?之後我還有一個簡短追問。
首席財務官凱倫·帕克希爾：
好的，埃裏克，很樂意解釋。顯然，我們已經談到，預計成本將繼續上升，但增速會放緩。這是第一點。與此同時，我們一直採取的緩釋行動正在真正開始發揮作用。例如，定價端的長期合同修訂需要一定準備時間;我們一直推進的產品重新設計和平台優化等成本措施也需要一定時間，而這些措施現在正開始生效。
重要的是，我們還將繼續專注於迄今一直推動的方向，即提高AI PC和工作站等高端產品的佔比，同時提高附加產品的佔比，而這方面仍有大量進一步增長的空間，包括外圍設備、服務以及WXP平台等。正是所有這些因素結合在一起，使我們高度確信利潤率能夠從當前水平開始改善。
埃裏克·伍德林：
好的，我明白了，謝謝。作為簡短追問，我知道本次會議一直集中討論個人系統利潤率，我自己也是如此。那麼，展望明年，打印業務營業利潤率如何?你們預計其走勢怎樣?應當考慮哪些正面和負面因素?
首席財務官凱倫·帕克希爾：
關於2027財年打印業務利潤率，我首先確認，我們仍然認可16%—19%的長期營業利潤率區間，這一區間在2027財年依然有效。具體處於區間的什麼位置，可能因季度而異，並受到季節性以及我們在競爭環境中能夠投放多少長期盈利設備的影響。
不過，更廣泛地展望2027財年，我們將繼續通過提高利潤前置型墨倉打印機的市場份額、擴大消費者訂閱業務，以及利用正在推向市場的AI創新強化辦公市場地位來保護營業利潤。同時，我們還將維持工業圖形業務動能，並始終堅持成本紀律。希望這能有所幫助。
主持人：
今天的下一個問題來自高盛的凱瑟琳·墨菲。
高盛集團研究部凱瑟琳·墨菲：
個人系統業務收入增長18%，而銷量下降16%，這一表現令人印象深刻。能否幫助量化，或者至少按重要程度排序說明，同類產品提價、產品組合轉向帶來的收益以及相關服務附加率提高，分別對本季度隱含平均售價增長作出了多大貢獻?此外，該業務約三分之一的毛利潤仍來自這些附加業務，是否仍是正確的理解方式?之後我還有一個簡短追問。
首席財務官凱倫·帕克希爾：
謝謝你，凱瑟琳。我來回答這個問題，凱坦如果願意也可以補充。我們採取的所有措施共同推動了收入增長，但不會量化每項措施分別貢獻了多少。不過，隨着我們提高高端產品、AI PC、混合系統及員工體驗平台的佔比，產品組合顯然發揮了作用;所有這些都產生了影響，定價也同樣如此。鑑於投入成本上升，我們一直在繼續提價，這也產生了影響。凱坦，你還有什麼補充嗎?
個人系統業務總裁凱坦·帕特爾：
好的。為了進一步說明產品組合如何幫助整體利潤率表現，我們在高端品類中的份額按月增長十分強勁。高端產品市場份額提高2.6個百分點，工作站市場份額提高1.8個百分點。這些品類本身正在增長，我們很高興能夠繼續奪取市場份額。
至於你關於非硬件業務貢獻的問題，是的，附加業務由外圍設備、協作解決方案及WXP等服務組成，貢獻了個人系統業務整體毛利潤的三分之一。這符合我們的預測，我們將繼續重點發展這些業務。
凱瑟琳·墨菲：
很好。接下來，我還是想嘗試詢問一下，對於2027財年行業PC銷量，你們是否已經形成任何初步看法?
凱倫·帕克希爾：
關於2027財年，顯然我們仍處於規劃階段。目前就本財年展望給出具體數字還為時過早。PC銷量也仍在不斷變化，因此現階段討論這一問題尚不成熟。
凱坦·帕特爾：
我只補充一點，展望2027年，存在兩個需求向量。正如凱倫此前所說，第一個增長催化劑是工作負載轉向AI，因此AI PC、高端PC和工作站等品類將會受益，這將形成順風因素。
與此同時，由於今年價格上漲，部分客戶推遲了產品換新，需求因此有所延後。隨着成本在未來一段時間開始穩定，我們將逐步看到部分換機需求重新出現。這就是我們看到的兩種不同需求信號。
主持人：
下一個問題來自瑞銀的戴維·沃格特。
瑞銀投資銀行研究部戴維·沃格特：
凱倫，我想就2027年的盈利能力和利潤率提出一個澄清問題。能否更詳細地解釋關於保護打印業務利潤率的評論?這一判斷是否剔除了2026財年關稅退款的收益?我們是否應當這樣理解你們對2027年的評論?
還是說，其中包括今年關稅退款帶來的收益?此外，能否幫助我們了解一下——我較晚才加入會議，對此表示抱歉——關稅退款是否主要體現在打印業務?我猜個人系統業務也獲得了相當一部分收益，但我沒有完全聽清準備好的發言。
首席財務官凱倫·帕克希爾：
好的。關於明年打印業務利潤率，當我們談到16%—19%的長期區間時，其中並不包含、也就是剔除了可能從關稅退款中獲得的任何一次性收益。本季度我們確實獲得了部分關稅退款收益，並且已經提示下季度還會獲得更多收益。
關稅退款的確主要使打印業務受益，個人系統業務也獲得了較小部分收益，但主要受益者是打印業務。因此，本季度打印業務利潤率高於預期，正是由這項收益推動。剔除這些收益後，利潤率基本符合預期。
戴維·沃格特：
非常清楚，這與我們的判斷一致。接下來是一個簡短追問。關於產品組合，我們此前擔憂本季度組合轉向硬件;顯然，相對於耗材，硬件業務在季節性方面更為強勁。我們應當如何看待硬件端的投入成本及其對業務的影響?
因為過去我們談論過匯率影響，也談論過石油等大宗商品的影響。展望2027財年，你們如何看待這些因素?我知道你們不希望提供正式指引，但當我考慮這些在一定程度上不受公司控制的變量時，應當如何理解它們對前景的貢獻?
凱倫·帕克希爾：
總體而言，在打印業務中，我們將繼續專注於保持關鍵增長領域的動能，並在更傳統的打印業務中推出新產品。這包括擴大墨倉產品組合，並推動最近推出的辦公AI激光打印產品組合獲得進一步發展動能。
關於耗材，我們長期以來一直表示，預計耗材收入按固定匯率計算將下降低至中個位數。具體到2026財年，我們預計按固定匯率計算將下降低個位數，但對耗材業務的長期看法並未改變。
主持人：
下一位提問者是Loop Capital的阿南達·巴魯阿。
Loop Capital Markets研究部阿南達·巴魯阿
我想繼續討論進入2027年後的收入結構。企業客戶目前是否正形成升級至更高配置PC的趨勢?換言之，你們看到平均售價上升，不僅是因為內存價格，也因為客戶確實越來越希望購買更高配置的設備。
我試圖從實際情況層面了解的是，客戶是否越來越能夠自然接受更高定價?尤其是在內存價格於2027年至2028年繼續上漲的背景下，客戶對更高價格的自然接受度是否正在提高?
個人系統業務總裁凱坦·帕特爾：
好的，我來回答，謝謝你的問題。我們確實看到客戶正在選擇配置更高的產品，主要原因是需要在邊緣端執行AI，以支持不斷增加的AI工作負載。隨着客戶在自身工作流程中部署AI，這一需求正在變得比以往更加普遍。
與此同時，智能體使用量增加、Token令牌成本擔憂上升，以及網絡安全、隱私和許多應用對延遲提出不同要求，都在推動客戶換用具備更強能力的PC。因此，正如你所說，我們確實看到，作為產品組合的自然變化，需求也正在轉向更高端的設備。
阿南達·巴魯阿：
這是一個比較難回答的問題，我再簡短追問一下。你們現在是否已經能夠觀察到企業用戶採用或討論AI PC?你們此前簡要提到，AI PC能夠讓模型脫離互聯網運行，使企業無需承擔Token令牌成本，而可以在本地原生運行模型、避免Token令牌費用。這是否已經成為客戶討論中的重要部分?
個人系統業務總裁凱坦·帕特爾：
是的，隨着客戶引入這些工作負載，目前正在進行兩類重要討論。第一類是Token成本持續上升，以及把模型部署到本地邊緣端如何幫助客戶優化成本，同時滿足員工在工作中使用不同AI模型的需求。
這無疑是其中一類重要討論。第二類重要討論是，隨着客戶在自身環境中部署更多智能體，應當如何以更加安全的方式治理這些智能體，並實現適當水平的企業可管理性。除布魯斯此前談到的垂直行業工作流程外，我們認為，這正是目前最重要的兩類應用場景。
主持人：
各位，問答環節到此結束。現在，我把電話交還給布魯斯·布魯薩德先生，請他作補充或總結髮言。
臨時首席執行官兼董事布魯斯·布魯薩德：
謝謝，也感謝各位提出富有深度的問題並參加今天的會議。正如大家能夠從我們的語氣中感受到的那樣，我們對未來感到興奮。邊緣AI正在創造令人難以置信的機會，而惠普具備引領這一領域的良好條件。
正如我們所討論的，憑藉強大的產品組合、廣泛的網絡覆蓋和值得信賴的品牌，我們擁有幫助客戶在AI時代蓬勃發展所需的一切能力。一如既往，感謝客戶、合作伙伴和投資者繼續給予惠普信任。我們期待繼續向各位通報進展。祝大家下午愉快，謝謝。
主持人：
女士們、先生們，今天的電話會議到此結束。感謝各位參加，現在可以斷開連接。