智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研報稱，26Q2全球旅客周轉量(RPK)按年下降2.4%，為疫情以來首次季度負增長，旅客運輸量受地緣衝突嚴重影響。展望三季度，航空運力增長有望復甦，全球計劃座位數預計按年增長3.1%。油價衝擊不改行業長期供需格局優化，8月需求邊際改善、油價按月回落，行業盈利將改善，建議關注底部佈局機會。

申萬宏源主要觀點如下：

全球視角

地緣衝突重創全球航空業，Q2旅客需求負增長。26Q2全球旅客周轉量(RPK)按年下降2.4%，為疫情以來首次季度負增長，旅客運輸量受地緣衝突嚴重影響——中東地區航線運營受到干擾，以及航油價格大幅上漲。可用座位公里數(ASK)按年下降2.1%，運力收縮速度相對較慢，客座率(PLF)按年下降0.3個百分點至83.5%。分區域看，拉美及加勒比地區航司RPK增速最強(+4.3%)，非洲(+3.4%)及歐洲(+1.1%)保持正增長;亞太和北美航司RPK均按年下降0.5%，雙雙轉為負增長;中東航司受衝擊最為嚴重，RPK按年暴跌30.1%，客座率大幅下降6.3個百分點至74.4%，為所有地區中降幅最大。展望三季度，運力增長有望復甦，全球計劃座位數預計按年增長3.1%，其中非洲(+8.7%)、歐洲(+4.7%)、亞太(+3.5%)領跑。

美國市場

油價飆升供給出清，航司盈利明顯分化。2026年1-7月，美國航油價格漲幅達航空票價漲幅的3.8倍，導致航司大幅削減Q2-Q3運力增長預期，精神航空更因成本壓力於5月破產。四大航26Q2運營數據出現分化，客英里收益通過票價轉嫁實現按年12%-15%的增長。盈利表現差異巨大：西南航空淨利潤按年+9%，主要受益於低基數(去年僅3.1%)及轉型戰略初步兌現，美國航空/達美航空/美聯航淨利潤按年分別-88%/-25%/-17%。營業利潤率：達美航空(9.4%)>美聯航(6.2%)>西南航空(3.4%)>美國航空(2.7%)，達美航空領跑核心在於其多元業務護城河。

歐洲市場

航班量增長但增速放緩，地緣衝突與油價衝擊加劇航司盈利壓力。2026年1-33周，歐洲日均航班量按年增1.4%，熱門旅遊目的地與低成本航司航班量增速領先。然而，地緣衝突導致Q2油價飆升，主要航司26Q2盈利明顯分化，26Q2漢莎航空/IAG/瑞安航空/法荷航淨利潤按年25Q2分別-88%/-35%/-34%/-71%。

亞洲主要航空市場

日韓市場客流持續增長，中東樞紐受挫致中轉客流重新分配。26年以來日韓等市場客流量保持按年提升，並已超過疫情前水平。由於高油價，26Q2部分市場民航客流量出現回落，2026Q2泰國AOT機場集團/韓國民航客流量按年分別-4%/+5%。中轉樞紐表現分化：得益於自身需求增長及中東樞紐溢出效應，中國香港機場客流量按年增長9%。

風險提示：需求增長不及預期;油價大幅上升，人民幣匯率大幅貶值;航空安全事故。