金吾財訊 | 招銀國際研報指，藥明生物（02269）2026年上半年業績強勁，收入按年增長18.4%至人民幣118億元，經調整淨利潤增38.4%至33億元。毛利率升至46.2%，總積壓訂單達251億美元。公司上調全年收入增長指引至15%-18%（固定匯率下20%-23%），維持未來三年20%複合增長率目標。公司計劃通過「自建+收購」策略擴大全球佈局。中國研發產能已滿，成都微生物基地年底投產，並收購創勝醫藥杭州生產基地；新加坡製劑設施預計2027年運營；美國工廠預計2029年投運。製劑業務將重點投資，生產線計劃三年內翻四倍，五年內收入佔比目標20%。預計2026-2027年資本開支分別為71億和80億元。生物類似藥將成M端新支柱。公司已有17個生物類似藥項目，未來三年已承諾20個項目，80%客戶來自全球前十企業。憑藉WuXia TrueSite平台的高表達量與低成本優勢，疊加專利到期及監管放寬紅利，管理層預計僅這些項目到2030-2031年即可貢獻約10億美元收入，成為M端長期增長核心引擎。為反映上調的業績指引以及積極的板塊需求展望，該機構上調了藥明生物業績預測，預計2026E/27E/28E收入按年增長 17.1%/ 18.3%/ 19.1% ，經調整歸母淨利潤按年增長 16.5%/ 20.6%/ 21.2% ，對應現階段股價的經調整PE為 27.9x/ 23.1x/ 19.1x。基於DCF模型的目標價上調至60.00港元（此前為39.00港元；WACC: 9.32%，永續增長率：2.00%，均維持不變）。維持「買入」評級。