金吾財訊 | MINIMAX-W（00100）股價反覆揚升，暫報313.6港元，漲幅3.43%，成交額30.31億港元。招銀國際研報指，MiniMax公布1H26業績：總營收按年增長283%至1.17億美元，較Visible Alpha一致預期高17%，主要得益於模型API及Token Plan的強勁需求；經調整淨虧損按年擴大111%至2.93億美元，高於一致預期（2億美元），主要因與模型訓練相關的雲服務費用增加。受益於M3、H3等新模型推出，公司Token調用量與商業化加速：1）2026年7月Token調用量增長至2026年1月的20倍；2）ARR於2026年8月突破8億美元，較2026年2月/5月的1.5億/4億美元顯著增長。後續公司將繼續致力於在最大化模型智能水平的同時最小化推理成本，這不僅帶來模型服務的成本優勢，也加速公司模型迭代。該機構將FY26-28總營收預測上調至5.17億/13.89億/26.82億美元（前值：2.85億/7.43億/17.48億美元），以反映M3與H3模型推出後強勁的商業化表現。該機構將目標價微調至580.0港元，基於50倍FY26E PS（前值：570.0港元，基於80倍FY26E PS）。考慮到公司商業化表現強勁及即將推出的新模型，該機構維持「買入」評級。