智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研報稱，金管局發布《保險公司資產負債管理辦法》。該行預計《辦法》將對險資配置產生深遠影響，淨投資收益覆蓋率這一指標影響下高股息或將成為險資二級權益的重點增配方向，險企對於分賬戶的精細化管理關注度有望進一步提升。部分標的作為滬深300權重股，處於顯著欠配狀態，如市場風格切換/資金面擔憂消減，具有較強向上彈性。

申萬宏源主要觀點如下：

《保險公司資產負債管理辦法》正式落地，較《徵求意見稿》主要作出三方面調整

8月21日，金管局發布《保險公司資產負債管理辦法》，管理目標包括期限結構匹配、成本收益匹配、流動性匹配等，並設定7項監管指標、10項監測指標。《辦法》自2027年1月1日起實施，允許不達標的險企設定三年過渡期。《辦法》較《徵求意見稿》主要作出三方面調整：1)完善董事會、高級管理層和資產負債管理部門職責;2)優化資產負債管理政策和程序要求;3)調整部分監管指標的計算口徑。

期限結構匹配

在《徵求意見稿》基礎上階段性放鬆久期匹配約束。《辦法》將《徵求意見稿》中的「規模調整後的有效久期缺口」(±5年)這一監管指標替換為「利率風險對沖率」(50%-150%區間)，較此前絕對數值約束放鬆負債久期較長的保險公司有效久期缺口要求，提升達標路徑的靈活性。2021年以來，上市險企前瞻性優化期限結構匹配，通過配置長久期利率債適度拉長資產久期，充實固收資產底倉，預計《辦法》落地對於頭部險企後續長債配置策略無明顯影響。

成本收益匹配

淨投資收益覆蓋率約束下，高股息為關鍵增配方向。《辦法》從官方口徑明確利差的核心監管指標，人身險公司的監管指標包括：1)淨投資收益覆蓋率：要求淨收益覆蓋剛性負債成本，構築窄口徑下利差安全底線;2)綜合投資收益覆蓋率：全口徑綜合收益覆蓋總負債成本，從經營的實質出發衡量公司全口徑下的利差表現。以2025年為例，上市公司過去三年淨投資收益覆蓋率位於103%-156%區間，仍處於相對安全區間，但中期視角下測算負債成本優化速度慢於新增資金及存量資金到期再投資對於淨投資收益率的影響，預計下階段頭部公司或將通過增配高股息股票夯實股息收入底倉。

流動性匹配

聚焦短期支付能力，維護經營穩定的核心屏障。監管指標為壓力情景下流動性覆蓋率，人身險與財險公司統一執行≥100%的剛性標準，計量規則與行業現行流動性風險監管規則銜接。

風險提示：長端利率下行、權益市場波動、監管政策影響超預期、大災頻發。