澳洲儲備銀行（RBA）周二（8月25日）公布8月貨幣政策會議紀要。會議於8月10日至11日在悉尼舉行，九名董事討論了加息25個點子還是維持現金利率，最終一致決定把現金利率目標留在4.35%。紀要寫明：其中「數人」（several members）認為通脹上行風險有可能兌現，因而需要再收緊；其他人則認為現行利率已在起作用，還可以再等一批數據。紀要沒有寫主張加息的具體人數。

　　這份紀要的作用，是把8月11日已經公布的「維持4.35%」拆開：當時是一致決定，但會場上並不是只有一種判斷。

澳洲儲備銀行行長米歇爾·布洛克。她擔任8月10–11日貨幣政策會議主席

　　紀要裏的「分歧」，是投票分裂嗎？

　　不是。最終決定是一致的。

　　出席的九人是：行長米歇爾·布洛克（Michele Bullock，主席）、副行長安德魯·豪澤（Andrew Hauser），以及瑪妮·貝克、蕾妮·弗賴-麥基賓、伊恩·哈珀、卡羅琳·休森、布魯斯·普雷斯頓、伊恩·羅斯、珍妮·威爾金森。紀要末句寫明：董事會一致決定，將現金利率目標維持在4.35%。現金利率是商業銀行在儲備銀行隔夜拆借的政策利率，也是澳洲浮動房貸定價的基準。4.35%是2026年2月、3月、5月三次各加25個點子後的水平，三次合計75個點子。

　　分歧寫在討論段，不寫在表決段。一邊是加息25個點子，一邊是維持。紀要用「數人」和「其他成員」分開寫兩種判斷，沒有公布7對2或6對3。

　　The New Daily援引的AAP稿同樣寫：董事會注意到通脹低於此前預測、就業市場松得比預期快，但仍討論了是否先加一檔，以防上行風險兌現。下一次會議是9月28–29日，年內最後一次是11月2–3日。

　　因此，「有分歧」指的是會場上同時存在兩種政策判斷；「一致維持」指的是8月這次沒有人投票反對按兵不動。

　　主張再加一檔的人，依據是什麼？

　　紀要把加息理由寫在通脹預測的上行風險上。

　　「數人」的判斷是：這些上行風險「相當有可能」（quite possible）兌現，因而需要「某種進一步收緊」。董事會還記下一條更一般的原則：如果認定風險顯著偏向上行，可以考慮先加息，把風險壓一壓。這是討論中的預調思路，不是8月已經執行的決定。

　　紀要點出的上行風險包括：中東衝突拖長、油價再大幅上漲；企業把成本更多轉給消費者；人工智能和數據中心投資超出預期；國內需求更有韌性；生產率回升慢於假設，供給跟不上。EconoTimes轉述的官方預測是：剔除極端項後的trimmed mean（修剪均值通脹，RBA觀察底層物價壓力時常用的口徑）料持續高於3%，直到大約2027年年中，再逐步靠近2.5%。RBA的通脹目標是年率2%–3%。3%以上意味着仍在目標區間上沿之外。

　　6月季度的數字是這樣排的：Headline（整體CPI）落到3.9%，明顯低於RBA 5月時預測的4.8%，主要是零售燃油和旅行價格更弱；trimmed mean為3.6%，仍高於目標區間。整體回落快，底層回落慢——這是「數人」仍要討論加息的直接背景。

　　主張維持的人，依據又是什麼？

　　另一邊的判斷是：今年前三次加息之後，政策已經夠緊，通脹可以在合理時間內回到目標，眼下還有時間覈驗這個判斷。

　　紀要寫的維持理由包括：通脹比預測低；勞動力市場鬆動快於預期；住房市場下行對總需求的拖累可能大於先前估計（房價自3月高點下跌1.5%）；下行風險也可能對沖掉部分上行風險，例如就業松得更快、企業更難把成本轉給消費者。現金利率被放在名義中性利率估計區間的上沿——意思是，按RBA自己的尺子，4.35%已經不在刺激區間。

　　董事會同意：在不確定仍高的情況下，後續決定需要更多信息來加強他們對通脹前景的把握。8月會後、9月會前將看到的材料，紀要列了這些：新的月度通脹和就業報告、6月季度國民賬戶、住房市場走勢，以及中東衝突的進展。

　　通脹在緩、就業在松，董事會選擇先看數據，同時保持警惕，風險若兌現再動手。全文其餘部分在付費牆後，此處只用與紀要重合的部分。