智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，貴金屬長期邏輯堅實，長周期佈局時點到來。資源博弈強化銅的戰略價值，短期銅價節奏影響，但預計不改中期偏強邏輯。中長期展望來看，該行持續看好稀土作為關鍵戰略資源的投資價值。供給收緊疊加全球訂單重構，鎢板塊景氣有望延續修復。在供需緊平衡的狀況下，供需平衡表很重要，但更需關注宏觀對金屬價格走勢的核心影響，貨幣政策、宏觀預期、地緣博弈與供給擾動將成為勝負手。

國泰海通主要觀點如下：

貴金屬：貴金屬價格突破，繼續佈局貴金屬板塊

美國 7月非農下降 2.3萬人，7 月非農超預期下降，市場對聯儲局年內加息的定價回落。美國財政部增加國債回購以壓低長債利率，但收效甚微，市場對美債的擔憂加劇，貴金屬價格突破。雖然中東地緣政治波動，但相關性已下降，預期貴金屬價格繼續走高。貴金屬長期邏輯堅實，長周期佈局時點到來。推薦標的：山金國際、中金黃金、赤峰黃金、盛達資源;相關標的：招金礦業。

銅：關稅催化，資源博弈強化銅的戰略價值

美國銅關稅預期臨近，全球資源爭奪或加劇、供給約束偏強，同時美國高赤字與債務擴張持續削弱美元信用，資源端價值有望繼續重估，下周Jackson Hole 會議將成為重要宏觀觀察窗口，聯儲局政策表態或通過美元及美債利率影響銅價短期節奏，但預計不改中期偏強邏輯。推薦標的：西部礦業，紫金礦業。

鋁：國內去庫託底，鋁價震盪運行

宏觀方面，美伊和談停滯，地緣風險溢價仍存。需求端，鋁加工龍頭企業開工率按月微升0.1 個百分點至60.0%。庫存端，SMM 國內電解鋁社會庫存87.5萬噸，按月上周四去庫2.3 萬噸。推薦標的：雲鋁股份、天山鋁業、中國宏橋、神火股份;相關標的：中國鋁業、創新實業。

錫：供給擾動延續挺價

銀漫礦業停產未解，佤邦復產上限仍受約束，礦端供給偏緊格局延續;需求維持淡季特徵，周內國內社會庫存連續回升，但LME 庫存仍處歷史低位，為錫價提供支撐。股票端，關注錫資源儲量優質、未來產量具備成長空間的資源型標的。推薦標的：錫業股份，華錫有色。

能源金屬：供需偏緊格局不變，強現實催化價格繼續上行

碳酸鋰：上周碳酸鋰產量上升，庫存繼續去化，庫存總量已不高。供應端江西大礦的復產的前景尚不明朗，津巴布韋精礦逐步到港，供應增量已反饋在價格中。需求端排產按月繼續上升，隨着庫存大幅去化，強現實交易啓動，長期需求弱預期成為次要邏輯。若過分看空需求，則拉低供應端增產預期。推薦標的：盛新鋰能、藏格礦業、贛鋒鋰業、天齊鋰業。鎳板塊：精煉鎳庫存有所去化，印尼第二批鎳礦配額尚不明朗，鎳供需寬鬆平衡，預期鎳價中樞緩慢上移。推薦標的：華友鈷業;相關標的：格林美。

稀土：價格震盪上行

短期來看，隨着淡旺季切換，下游補庫需求有望回暖，價格仍有望回升。中長期展望來看，該行持續看好稀土作為關鍵戰略資源的投資價值，推薦標的：中稀有色、金力永磁。

戰略性小金屬：戰略價值凸顯

鎢：供給收緊疊加全球訂單重構，鎢板塊景氣有望延續修復。近期部分小型鎢礦減停產，疊加礦端庫存偏低，鎢精礦價格重新上行;同時9-10 月旺季臨近，下游補庫需求有望改善。出口端受管制影響向高附加值深加工產品加速轉型，海外刀具持續漲價及日本高端鎢材料供應受限，亦有望推動訂單向國內轉移。股票端繼續關注「資源+深加工+國產替代」方向。推薦標的：中鎢高新，廈門鎢業，相關標的：佳鑫國際資源。鈾：7 月天然鈾長協價格95.5 美元每磅，按月上月持平，供給剛性及核電發展帶來鈾供需缺口長存，鈾價有望繼續上行。推薦標的：中國鈾業;相關標的：中廣核礦業。鉭：供需錯配支撐鉭價。全球鉭礦供應緊張，疊加AI 等新興產業發展拉動終端需求，該行預期鉭價維持高位。建議關注龍頭公司產能釋放。推薦標的：東方鉭業;相關標的：稀美資源。

風險提示：下游需求弱於預期、供給端大量釋放、聯儲局降息不及預期。